李迅雷:中国A股牛市并非历史重演

选择字号:   本文共阅读 270 次 更新时间:2015-04-18 20:00:12

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李迅雷  

   中国股市的疯狂态势已经引发业内热议。周四,上证综指大涨2.71%,再创7年多新高,距离4200点仅一步之遥。对于本轮牛市的演绎,我并不感到意外。

   一方面,作为经济晴雨表,股市通常会提前6至18个月反映宏观经济的走势,目前,不仅美国经济的复苏迹象明显,欧洲经济也出现了复苏的端倪,美元升值趋势似乎暂告段落。随着中国政府一系列“稳增长”措施出台,尤其是降准和降息的空间比较大,以及力推金融改革,年内经济阶段性回暖、改革红利进一步释放,这些都是可以预见的,股市只是对经济前景作出了提前反应。

   另一方面,大家应该意识到本轮牛市的长期性,这其中有两层含义。一是,过往中国经济发展主要依赖银行信贷融资,信贷余额主要分布在大中型国有企业中,这类企业大都属于强周期行业,随着中国经济的减速,这些行业普遍产能过剩,它们对经济增长的贡献日渐削弱。更大的问题在于,中国企业债务占GDP比重,已经是全球最高了,若继续靠银行信贷维持生计,则债务压力会越来越大,僵死企业会越来越多。但中国经济又不能只改革而放任经济下滑。在“稳增长”的压力下,就需要大力发展股权融资,满足小微企业、民营企业融资需求,这些企业的成长性恰恰是未来中国经济发展的关键,因此,股市繁荣是一种倒逼式选择。

   通过股市融资,既可以解决融资难问题,又可以降低企业总体的债务率,这是中国政府乐见其成的。可以说,中国已经步入了一个股权时代,股市的繁荣是经济稳定的必要条件。

   二是,从中国股市最近两轮牛市行情看(1999-2000年和2006-2007年),它们之所以行情演绎时间较短,主要是因为大都以周期性行业推动为主,这些行业与全球经济关联度非常高, 2000年互联网泡沫破灭以及2007年下半年次贷危机的爆发,成为直接导致两轮牛市终结的关键因素。而现阶段看,目前美国经济处于复苏态势,发生金融危机的可能性不大,同时中国对美国贸易依赖性逐渐降低,再加上本轮行情中,表现最抢眼的股票大都是来自于成长型行业,如互联网、文化娱乐、医疗养老、节能环保及其他新兴产业,它们未来前景看好、受政策支持,这些都意味着中国股市的繁荣时间会更长一些。

   此外,中国股市见顶一般都发生在PPI冲高、经济过热的阶段。当前中国经济增速持续放缓,且面临通缩压力仍然较大,政府对资本市场的鼓励和忍态度也会加大。

   本周2015年第一季度经济数据公布,其中一季度GDP同比增长7.0%,比去年第四季度回落0.3个百分点。鉴于投资对经济增长拉动有限,整体消费处于偏弱的状态,而且一季度还受到包括春节放假等各种因素影响,增速在7%完全在情理之中。另外,3月份中国出口出现大幅下滑,同比下跌近15%,中国月度贸易顺差降至13个月内的最低点;铁路货运量、社会融资规模、发电量、房地产销售数据表现不佳,这些都说明中国经济处于下行通道中。

   至于未来经济前景,中国经济下行趋势并未改变。对于“稳增长”的目标,在现有出台的刺激措施下,如果不能达到预期,应加大政策力度,降低资金成本,包括降息降准,同时在增加补贴、减税等方面加码。预计未来中国经济增速或降至6%左右的阶段性底部,期间投资增速虽将明显回落,但服务业占比却会进一步提升,先进制造业、IT等行业发展速度也会加快。

   从全球经济大环境看,除美国外,其他主要经济体均处于通缩,这些国家政府会继续采取量化宽松手段达到刺激经济的目的;而美国,很可能年内加息,这对中国是不利的。中国如何应对当前全球经济形势,不仅要保持货币政策相对宽松,积极的财政政策,同时也要保持人民币汇率稳定。从内部看,目前中国处于通缩的临界点,但政府可运用的工具并不少,因此,中国经济稳定是大概率事件。

   从投资者角度而言,自去年11月本轮行情开始,股市涨幅较大,仅2015年内的涨幅接近30%,低估值股票基本已难觅其踪,在此背景下,个股出现分化在所难免,投资者既要充分认识到目前股市泡沫的风险,又要明白历史不会简单的重复,这一轮牛市中表现出众的应该是在成长板块,在新兴行业,而不是具有估值优势的传统的周期性行业。

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本文责编:郑雷
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