沈建光:经济回暖亟待解决三大平衡问题

选择字号:   本文共阅读 130 次 更新时间:2022-07-10 14:40:39

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沈建光  

   5月以来,伴随疫情缓和与稳增长政策密集出台,中国经济呈现见底回升势头。6月高频数据显示经济修复态势进一步强化,30城商品房成交、乘用车销售、发电耗煤、整车货运流量等指标均出现明显改善。在笔者看来,二季度已是中国经济增长的低点,下半年经济增速将逐季走高,全年大概率呈现“前低后高”走势。

  

   但下半年要实现经济增速的持续回升,内外部环境依然存在不少挑战,需重点解决“外需-内需”、“投资-消费”、“传统经济-数字经济”三方面的平衡问题。为此,政策上在支持基建投资较快增长的基础上,还需要通过全国层面发放消费券、推进家电下乡、以旧换新等措施提振消费,同时全面释放平台企业和数字经济稳就业稳经济的杠杆效应。

  

   一、“外需-内需”平稳问题:以稳内需应对欧美衰退影响

  

   新冠疫情和俄乌冲突的供给冲击下,中国出口韧性持续。近几年受新冠疫情影响,欧美等发达市场高度依赖中国制造,海关数据显示2020年中国对美出口逆势增长7.9%,2021年更累计同比增长27.5%。今年3-4月,国内疫情多点爆发对出口产业链造成较大冲击,4月出口同比仅为3.9%、一度降至2020年7月以来的最低增速。

  

   中国政府积极应对,国务院常务会议两次部署稳外贸工作,5月份国办还专门印发了“推动外贸保稳提质”专项政策。伴随政策加码、疫情消退,叠加俄乌冲突带来的二次供给冲击,中国出口迅速反弹,5月美元计价出口同比增长16.9%,海外需求短期内依然旺盛。

  

   相较于强劲的外需,内需的表现则较为疲软。长时间的疫情冲击,对居民就业、收入、消费均产生了较为深远的影响,预期迟迟未能得到有效扭转。考虑到当前欧美滞胀甚至在未来步入衰退的可能性,中国内外需的结构性失衡问题可能为经济持续回暖埋下隐患。

  

   基本面来看,目前欧美经济已然陷入滞胀,未来滑入衰退的风险正显著抬升。美国方面,5月美国CPI攀升至8.6%、创四十年新高,通胀失控迫使5月美联储大幅加息75bp;6月美联储议息会议将2022—2024年美国经济增速预期大幅下调至1.7%—1.9%;经合组织亦大幅下调2023年美国经济增长预期至1.2%(前值2.4%)。

  

   此外,美国股市已经创下了大萧条以来的第二大跌幅,传递除市场对经济前景的悲观预期。近日,亚特兰大联储实时跟踪经济数据并作出预测,认为美国二季度经济产出萎缩2.1%,加上一季度经济萎缩1.6%,已经处于“技术性衰退”。

  

   欧洲方面,俄乌战争的冲击正加速显现。俄罗斯能源断供的直接影响下,欧洲滞胀局面更甚于美国,6月欧元区CPI同比达到8.6%、创历史新高,近期世界银行大幅下调欧元区2022年和2023年。考虑到当前俄乌冲突和欧美对俄制裁仍有继续升级可能,德国五家顶级智库联合发布的最新经济预测显示,如欧盟对俄罗斯能源实施全面禁运,2022年GDP增速将放缓至1.9%,随后在2023年陷入严重衰退。

  

   上述情况下,尽管当前外需依然强劲,仍然无法忽视海外衰退预期之下的外需下滑风险,下半年出口增速依然存在较大不确定性。在笔者看来,进一步强化稳内需政策,想方设法扭转预期、做大“内循环”,保持内外需对经济增长贡献的相对平衡,是防范外部风险、保持经济持续回暖的有力保障。

  

   二、“投资-消费”平衡问题:促消费政策进一步扩围发力

  

   1-5月,固定资产投资累计同比增长6.2%,而社零总额累计同比仅为-1.5%,投资和消费呈现结构性失衡。考虑到近年来消费对经济增长的贡献率高达60%左右,政策层面还需进一步发力推动居民消费尽快破局。

  

   基建投资较快增长,带动投资托底经济。前五个月,在多方政策支持下,基建投资累计同比达到8.2%,一定程度对冲了房地产投资的低迷表现,支撑固定资产投资较快增长。

  

   具体来看,项目层面,“十四五”规划102项重大工程正在推进实施,并且新开工一批水利、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目;资金层面,地方专项债发行和使用进度明显提速,截至6月底,已下达的3.45万亿专项债基本发行完毕,8月底前要求基本使用完毕,支持范围扩大到新型基础设施等。

  

   金融层面,6月底国常会要求运用政策性开发性金融工具,通过发行金融债券等筹资3000亿,补充重大项目资本金,缓解地方政府财政压力。此外,前期确定发行的航空债券、铁路建设债券等,也将对稳投资起到重要作用。在项目、资金以及政策的协同支持下,预计下半年基建投资有望保持较快增长。

  

   居民消费恢复缓慢,政策层面还需扩围加力。相比投资端,居民消费复苏节奏明显缓慢。5月社零总额同比降幅收窄至6.7%,其中商品零售仍处低位,餐饮收入改善有限。正如笔者在文章《复苏消费,需打破两大“负向循环”》(FT中文网,20220622)中所说,“企业困难—就业恶化—收入放缓—消费低迷”和“预期转弱—居民去杠杆—消费低迷”两大负向循环已成为制约当前居民消费的重要因素。

  

   5月底国务院“稳住经济一揽子政策”中着重提及“稳定增加汽车、家电等大宗消费”,国常会提出“阶段性减征部分乘用车购置税600亿元”,各地方也在积极出台各类促消费措施。6月份,乘用车零售同比大幅反弹至27%,反映促汽车消费的政策效果立竿见影。鉴于消费恢复对于稳经济的关键作用,政策上除减征乘用车购置税外,还需要进一步出台拉动消费增长的“真金白银”措施。

  

   如果全国层面发放消费券、推进家电下乡和以旧换新等,对推动投资与消费平衡发展非常重要。一方面,利用专项财政资金或者发行特别国债,在全国层面发行消费券,通过“中央财政+地方补贴+企业折扣”组合模式,放大杠杆效应;另一方面,积极推进家电下乡和以旧换新、电商进农村等重点项目,为消费扩容升级提供新动力;此外,地方政府可与平台企业合作打造“企业网购节”“农村丰收节”,与发放消费券等相结合,促进生产和消费高效衔接。

  

   三、“传统经济-数字经济”平衡问题:释放平台企业稳就业稳增长作用

  

   近年来我国经济发展平台化、数字化转型快速推进,2021年我国数字经济占GDP的比重已经上升到40%左右,经济发展已经形成传统经济与数字经济“双轮驱动”态势。

  

   近年来,数字经济对经济增长的拉动作用越来越大。笔者对数字经济的发展动力进行了初步测算,总量方面,数字经济规模增速是GDP增速的1.75倍;消费方面,网上零售额增速约是社零总额增速的1.2倍;投资方面;新基建投资增速是固定资产投资增速的1.6倍,电子信息制造业固定资产投资增速是制造业投资增速的3.4倍;出口方面,跨境电商进出口总额增速约是进出口贸易总额增速的8.2倍。

  

   具体到平台企业层面,当前我国平台企业通过产业链接、科技服务、金融数字化支持等与广大中小微企业形成了融合发展生态,并通过直接吸纳、直接和间接带动创造就业超过了2亿人,在经济发展中“牵一发而动全身”。

  

   但在疫情冲击、行业整治等因素交织影响下,当前平台企业的经营压力持续加大,竞争力大幅下降。2021年10家头部平台企业的业务发展放缓,税前利润同比下滑165%,一些平台企业不得不通过裁员来缩减成本,创新投入大大弱化。

  

   下半年推动经济持续快速恢复,政策上除了关注传统企业纾困、支持传统经济发展的同时,顺应数字化转型的大趋势,落实好国务院在“稳住经济一揽子政策”中关于“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”,全面释放平台企业在稳就业、中小微企业纾困、防疫保供等方面的杠杆效应。

  

   支持平台经济规范健康发展的重要前提是,尽快完成平台企业整改和明确平台企业业务的监管规则,稳定平台企业的投资和业务发展预期。在此基础上,遵行平等原则,让符合条件的平台企业向新型实体企业转变,享受退税减税、社保缓缴、大型企业稳岗返还、科技创新和交通物流专项再贷款等政策,释放平台企业的就业带动、企业纾困、防疫保供能力。

  

   此外,利用平台企业积累的生态、科技、数据优势和征信评估能力,与地方政府、金融机构合作,更好发挥政策性融资担保基金的作用,更好地落实普惠小微专项再贷款、延迟还本付息政策,缓解金融机构面临的风险压力。

  

   伴随稳增长政策的不断落地生效以及上述三大平衡问题的逐步解决,下半年在出口韧性带动、基建较快增长、消费快速回暖、数字经济赋能的带动下,中国经济持续复苏态势将得以巩固,GDP增速有望回到5%-5.5%的水平。

  

  

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本文责编:陈冬冬
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文章来源:FT中文网

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