刘伟 苏剑:2020年经济形势展望与政策建议

选择字号:   本文共阅读 2197 次 更新时间:2019-12-21 21:47:35

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刘伟 (进入专栏)   苏剑  

  

   摘要:2019年中国经济增长延续下行趋势,GDP增速再创新低。人口峰值、中美贸易摩擦、世界经济形势趋弱等成为影响未来中国经济的重要因素。展望2020年,中国经济自然走势将是供给需求“双收缩”的局面。房地产危机、地方政府债务、外资撤离、国际金融风险传导等成为未来中国经济发展的重要风险点。面对持续的下行压力,为确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官,稳增长将是首要的经济政策目标。基于包括市场化改革、供给管理、需求管理三大类政策的中国特色宏观调控体系,2019年中国宏观经济政策的组合是加快市场环境治理为主,供给管理次之,需求管理为辅。

  

   关键词:2020年经济展望;经济安全;自然走势;政策目标;宏观调控

  

   2020年中国经济增长延续下行趋势,经济增速预计回落至6.1%左右。未来中国经济仍将面临国内外诸多挑战,从内部因素来看,一方面存在房地产价格危机、地方政府债务、外资撤离和国际金融传导等方面的风险;另一方面同样存在人口峰值、外资结构变化、能源价格波动和环境保护等因素导致中国供求两端承压。从外部因素来看,全球经济增长边际走弱、中美贸易谈判的不确定性、地缘政治风险等问题日益成为掣肘中国经济的重要因素。在国内外不稳定因素的扰动下,中国经济未来该如何走?应采取什么经济政策?本文将对此进行详细分析与讨论。

  

一、2019年中国经济形势回顾


   2019年中国经济增长预计维持在官方目标区间,但是下行压力逐步提高。2019年前三季度,按可比价格计算,GDP同比增长6.2%,实现了6.0%~6.5%的预期发展目标[2],但较上年同期回落0.5个百分点,且前三个季度的GDP增速呈现依次回落态势,分别是6.4%、6.2%、6.0%,其中第三季度GDP增速是自1992年中国有GDP季度记录以来的历史最低值。由此表明中国当前经济下行压力不减。

  

   (一)供给端

  

   利润持续萎缩,企业生产内生动力不足。2019年,1-10月全年规模以上工业增加值同比增长5.6%,较2018年同期回落0.8个百分点。2019年1-11月份,中国制造业PMI值呈现波动下滑的态势,尽管11月制造业PMI有所回升,但今年以来长期连续多期处于荣枯线以下,表明工业生产活动扩张的内生动能整体较弱。但是,随着供给侧结构性改革,产业结构得到进一步调整,新兴产业增长仍维持较快趋势。

  

   (二)需求端

  

   消费方面,消费增速继续小幅下滑,消费结构出现分化。2019年1-10月份,社会消费品零售总额同比增长8.1%,增速较2018年1-10月份下滑1.1个百分点。其中,一方面粮油、食品类、化妆品类、日用品类等日常生活用品的消费额增速较去年同期小幅上涨对消费总体形成支撑,另一方面房地产相关消费品消费和汽车消费的萎靡抑制了整体消费的增长。

  

   投资方面,投资增速继续低位徘徊。2019年1-10月份,全国固定资产投资同比增长5.2%,较2018年同期下滑0.5个百分点,而且一、二、三产业分别同比上涨-2.4%、2.3%、6.8%。其中,房地产投资成为2019年固定资产投资的主要支撑,第二产业投资下滑仍是主要的压低因素。

  

   出口方面,按美元计算,2019年前三季度,出口同比增长-0.1%,增速较去年同期下跌12.3个百分点。其中,造成出口下跌的主要原因是全球经济增长延续低迷状态、高基数效应以及中美贸易摩擦的影响。进口方面,按美元计算,2019年前三季度,进口同比增长-5.0%,增速较去年同期下跌25个百分点。贸易顺差方面,按美元计算,2019年前三季度,贸易顺差累计值为2984亿美元,较去年同期增加771亿美元。

  

   (三)价格

  

   2019年,居民消费价格增速上涨,工业品价格增速下滑,与2018年相比,CPI和PPI形成逆剪刀差。截止2019年1-10月份,CPI、PPI分别同比增长2.6%,-0.2%,CPI增速显著高于PPI增速。其中,2019年CPI增速持续上涨主要受食品价格增速上涨带动,与之相对的非食品价格增速则是持续下滑,尤其是猪肉价格同比增长29.7%,较2018年1-10月份上涨39.1个百分点。

  

   (四)货币金融

  

   中长期贷款增加,拉高信贷规模。2019年前三季度人民币贷款增加13.63万亿元,同比多增4867亿元。分部门看,2019年前三季度住户部门贷款增加5.68万亿元,比去年前三季度少增0.01万亿元;以实体经济贷款为主的非金融企业及机关团体贷款增加8.22万亿,较2018年同期多增1.11万亿元。

  

   表外融资收缩,社融同比增速下降。前三季度社会融资规模增量累计为18.74万亿元,较去年前三季度多3.28万亿元,并呈现信贷同比增幅扩大、非标融资大幅回升以及直接融资规模回升的特点。

  

   M2同比增速趋稳。2019年11月末,广义货币(M2)余额196.14万亿元,同比增长8.2%,较去年同期上升0.2个百分点。自2016年金融去杠杆以来,M2增速明显下滑,但是今年以来,随着政策调整,加之央行的降准以及一系列引导实体融资利率下降的举措开始在企业的融资端展现效果,M增速趋稳,对未来经济也具有一定的指引作用。

  

二、影响2020年中国经济的主要因素

  

   (一)人口峰值

  

   根据我们的研究,中国的人口峰值可能已经或即将出现。人口因素是影响宏观经济的一个非常重要的因素,人口数量,劳动力人口数量以及人口年龄结构都将影响宏观经济运行。这些因素可以通过影响劳动力供给,影响技术进步,影响资本增长的途径进而影响中国中长期经济增长。

  

   随着人口峰值的到来,新增劳动力将逐渐减少,劳动年龄人口持续加速减少,这对劳动力供求关系以及相关政策制定都提出了挑战。人口峰值的到来也将伴随着日益严重的人口老龄化。中国自2000年初步步入老龄化社会以来,人口老龄化程度日益加深,人口老龄化对技术进步以及国民储蓄率都提出了挑战。因此,人口峰值的到来势必会影响中国中长期经济增长。

  

   (二)中美贸易摩擦

  

   自2018年中美发生贸易摩擦以来,双方的经贸磋商已经持续了近两年时间,期间总共举行了十三轮谈判,而且谈判结果时常反复变化。截止到目前为止,尽管中美双方还未正式签署第一阶段协议,但市场整体预期仍是积极的,未来中美双方大概率会签署第一阶段协议,但至于下一步的协议,由于下一步的协议内容涉及关键领域,能否签署有待进一步观察,所以中美贸易摩擦的未来走向仍充满着不确定性,对中国经济的影响仍将是关键因素。

  

   (三)世界经济趋弱

  

   2019年10月,IMF年内第二次下调全球2019年和2020年经济增速预期0.3和0.2个百分点至3%和3.4%[3],预示着世界整体经济面临下行压力。对于发达经济体,美国经济在减税和简政放权等积极财政政策边际效应递减的背景下,2019年第三季度开始已经出现触顶回落趋势,2020年的经济增速将进一步下探;欧盟由于政局不稳定因素增加、移民问题难以解决、民粹主义崛起、加上英国脱欧未决、欧洲债务风险仍存等,均制约了欧盟经济增长;日本则主要受国内需求放缓、台风和地震等自然灾害严重影响生产运行,以及全球贸易环境趋紧导致外需减弱等因素,2019年以来日本经济表现较为疲软,经济增长动能也已经出现放缓迹象。对于新兴市场经济体,随着2019年下半年以来美联储开启降息周期,新兴市场经济体的货币政策空间得以宽松,但是受制于全球总需求的下降,经济增长后劲不足。

  

三、2020年中国经济的自然走势


   (一)总需求的自然走势

  

   1. 消费

  

   综合拉升和压低因素,预计2020年消费额同比增速将继续下滑。

  

   拉升因素方面:第一,价格因素。预计2020年上半年居民消费价格增速将维持在高位,这将对2020年上半年的社会消费品零售总额增长起到拉升作用;第二是政策推动因素。2019年前三季度,消费对GDP的贡献率达到60%,成为拉动经济的主要动力。

  

   压低因素方面:第一,2020年经济增速大概率继续下滑的预期抑制了消费增速的上涨;第二,2018年是中国人口的历史性拐点,中国人口从此开始负增长,消费群体规模收缩,制约消费增长。第三,随着网络消费的发展,网络消费的常规化、规模化使得网络消费额的增速渐进峰值,对社会消费品零售总额增速的促进作用边际递减;第四,对外贸易的不确定性抑制消费增速的上涨。

  

   2. 投资

  

   综合拉升和抑制因素,预计2020年的固定资产投资同比增速继续下滑。

  

   拉升因素主要源于结构调整。随着调结构的继续,高技术制造业投资增速会继续上涨。当前数据显示,虽然整体固定资产投资增速是在下滑的,制造业投资增速也是在下滑的,但计算机、通信和其他电子设备制造业和专用设备制造业投资增速是连续上涨的。

  

   压低因素方面:第一,房地产投资增速存在下行的风险,从当前的经济形势来看,房地产投资增速不具备继续大幅上涨的基础,自然走势下,2020年房地产投资增速应该有所下行。第二,去杠杆。无论是去企业的杠杆还是去政府的杠杆,都将对固定资产投资产生抑制因素。第三,国际经济形势趋弱及不确定性增加。

  

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文章来源:《开发性金融研究》2019年第12期

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