金融时报:A股大跌或非美债之罪

选择字号:   本文共阅读 906 次 更新时间:2011-08-11 00:50:54

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金融时报  

  

  在台风“梅花”贴身擦过上海、继续北上之际,美国降级消息却在周一酝酿成新的“风暴眼”,令全球股市受挫。

  午盘期间,亚洲股市全面下跌,黄金突破1700美元。中国上证指数一度击穿2500,下探至一年以来新低。截至收盘,上证指数下跌3.79至2526点,沪深300指数跌去3.37%。

  上周五晚间,国际评级机构标准普尔将美国长期主权信用评级由“AAA”下调至“AA+”,让美国首次失去AAA评级。这一历史性事件震动了四方。此前戏谑评级机构作秀的嘲弄,转瞬变成指责其政治投机的控诉。

  中国对这一举措的解读也耐人寻味。8月3日,中国评级机构大公国际就宣布将美国的本、外币国家信用等级从A+下调至A,展望为负面。标普降级之后,对美国债务缠身早该降级的批判,也过渡到对于中国外汇外储损失的担忧。

  公允地看,如何管理中国高达3.2万亿美元的外汇储备从来不是简单问题。从5月底数据来看,其中约1.16万亿头寸为美元国债。不少观察家此前估算,一旦美国评级下调,中国账面损失将高达2到3成。

  担忧延续到A股市场,也被认为引发今日A股暴跌的渊薮。但事实上,美国国债评级降低,并不是世界末日,甚至对于美债前景也难以称得上是致命打击。

  首先,美债评级降低并不意外。此前评级机构、美国财政部各方诸多表态已经形成足够铺垫。对于这一预期,相信假以时日,市场完全能够消化。最为直接的证据在于价格。最近一段时期以来美债价格一直在走高——即使周五降级消息日趋明确,也不过在当天小幅走低。

  其次,即使美债评级降低,也不会出现投资者抛售的情况。事实上,虽然外界大肆渲染主权财富基金投资美债,但是美债的大部分头寸都集中在国内。从美国国内机构投资者对于风险的承受度来看,通常最严格的要求也不过级别在AA-以上,美债当前完全满足这一要求。进一步看,其中很多机构(如美国地方政府等)甚至将美债自动视为零风险,也就是说,无论级别几何,都会买进。

  第三,美债评级降低,并不意味着美债价格必然走低以及美债收益率降低,这从日本国债经验中可见一斑。

  从中期国债指数ETF的IEF价格来看,8月5日收盘下跌1.16%,但一月以来仍旧上涨超过4%。据此计算,若中国持有美债平均久期为6年,则一月以来获利可能高达464亿美元。

  诚然,美国经济难言乐观,但是这对于美债并非完全利空:QE3如出台,会直接形成对美债的购买支撑,而二次探底的可能性也将使美债成为避险资产,并压低美债收益率。

  将A股暴跌归咎于美国降级导致的恐慌心理,不仅可能怪错对象,也可能忽略了市场给出的经济放缓信号。8月并不是中国投资者传统的休假时间,但是这并不意味着他们对于即将来临的坏消息保持了足够警惕。

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