姚前:关于全球央行数字货币实验的若干认识与思考

选择字号:   本文共阅读 102 次 更新时间:2021-03-31 22:16:11

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姚前  

   央行数字货币(Central Bank Digital Currencies,简称CBDC)是全新事物。对它的认识,是一个动态的、不断演进的过程。

  

   自2014年中国央行率先启动法定数字货币研发以来,全球已有36家央行发布了央行数字货币计划。迄今为止,一些技术细节可能还在不断争议和讨论中,比如基于账户还是基于代币、对智能合约的态度是审慎还是积极等,但经过数年的探索与实验,一些原则性共识正逐步形成,其中若干方面值得我们关注与思考。

  

   CBDC时代还会很遥远吗?

  

   一直以来,全球主流央行对央行数字货币的态度,要比新兴市场和发展中国家的央行更为谨慎和保守。

  

   2018年9月,时任欧洲中央银行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)表示,由于基础技术缺乏稳健性,欧洲央行和欧元体系没有发行央行数字货币的计划。

  

   德国中央银行行长延斯·魏德曼(Jens Weidmann)在2019年5月的德国央行研讨会上表示,央行数字货币的推出可能会破坏金融体系稳定,加剧银行挤兑风险。

  

   2019年10月,日本央行行长黑田东彦表示,没有考虑发行央行数字货币的计划。

  

   2019年11月20日,美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)致信美国国会众议院金融服务委员会的两位成员,重申美国目前没有发行央行数字货币的计划和必要。

  

   但到了2020年,欧、美、日央行等全球主流央行的态度却悄然发生了变化。

  

   2020年10月19日,美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织(IMF)年会上表示,“美联储正致力于谨慎、认真、全面地评估央行数字货币对美国经济和支付系统带来的潜在成本和收益”,这是鲍威尔首次对央行数字货币表现出正面的态度。

  

   2020年10月,欧洲中央银行发布数字欧元报告,表示将在必要时推出数字欧元。日本中央银行紧随其后,发布数字日元报告,提出数字日元实验计划。

  

   最令人感到意外的大胆之举是,2020年3月27日美国推出2.2万亿美元刺激计划法案,在其初稿中提出通过数字美元钱包向相关家庭直接发放现金补助,并给出详细的数字美元设计。虽然最终稿做了删除,但数字美元偶露峥嵘,令人惊艳。

  

   促使欧、美、日央行态度由谨慎向积极转变的原因主要有以下几个方面:

  

   一是疫情。欧洲中央银行认为,在新冠疫情的新形势下,人们对非接触式支付方式的偏好可能会上升,因此为了应对现金使用量的减少,可引入数字欧元作为公共资金和支付手段的另一种形式。美国则是希望将数字美元作为“直升机撒钱工具”,试图通过快速的政府转移支付,修补家庭资产负债表,对抗疫情的经济冲击。

  

   二是应对新型货币竞争。许多国家的中央银行正在研发本国央行数字货币,同时包括大型技术公司在内的私人机构也在开发基于分布式账本技术(DLT)的新型支付解决方案,例如全球稳定币。这可能带来货币替代,挑战欧元、美元、日元等国际货币的地位。

  

   三是顺应经济数字化的需要。数字欧元报告指出,尽管目前现金仍然是主要的支付手段,但随着新技术的出现以及消费者对即时性的日渐需求,欧洲公民的支付方式正在发生改变,因此为了确保消费者能够继续不受限制地获取央行货币,并且满足其在数字时代的需求,欧洲央行理事会决定推进有关数字欧元发行的工作。

  

   此外,领导人的个人态度与风格也是影响政策转向的重要因素,这在欧洲中央银行最为明显。2019年11月克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)担任欧洲中央银行行长。事实上,拉加德在担任国际货币基金组织总裁时就高度关注数字货币的潜力。上任后,拉加德明确提出欧洲央行应在央行数字货币领域处于领先地位,大幅扭转了欧洲央行对央行数字货币的态度。

  

   可以预见,欧、美、日央行等全球主流央行的入局,必将大大加速全球央行数字货币的研发。根据国际清算银行(BIS)的问卷调查,在未来3年中,发行零售型CBDC的中央银行可能将覆盖世界五分之一人口。

  

   合成型CBDC是真正的CBDC?

  

   100%备付准备金模式是近几年来一些学者所提倡的央行数字货币模式,并援引香港发钞行模式作为其实践基础。

  

   他们认为,代理运营机构向中央银行存缴100%备付准备金,随后在其账本上发行相应数额的数字货币,可视为央行数字货币。托比亚斯·阿德里安(Tobias Adrian)等国际货币基金组织经济学家把它称为合成型央行数字货币(Synthetic Central Bank Digital Currency,简称sCBDC)。

  

   实践经验显示,笔者亦倾向于认为,合成型CBDC不仅带来了技术的复杂性(跨机构CBDC的流通,除了代理运营机构CBDC账本更新外,还要处理中央银行相应备付准备金账户间的清结算,CBDC系统与传统账户体系高度耦合),而且增大了央行管控难度(在备付准备金账户清结算间隔,运营机构可能打时间差,虚增sCBDC)。

  

   如果说合成型CBDC是真正的央行数字货币,那么目前我国第三方支付机构将备付准备金100%存缴中央银行,它们虚拟账户中的资金已经可以看作是央行数字货币了。若此,则中国早就是全球首个实现法币数字化的国家。

  

   但事实上,并没有人将支付宝、微信支付中的资金看作央行数字货币。这是因为它不是央行直接负债,即便它由100%备付准备金支持,但仍是私人机构负债,不能完全等同于央行货币。就这个角度而言,法定数字货币和央行数字货币在概念上似存有微妙的区别。

  

   2020年10月,国际清算银行发布研究报告《中央银行数字货币:基础原则与核心特征》。

  

   该报告由加拿大央行、日本央行、瑞典央行、瑞士央行、英国央行和美联储以及欧洲央行和国际清算银行共同研究并完成。它以“合成型CBDC不是CBDC”为题,专栏阐述了他们的观点。

  

   报告指出,“这些支付服务提供者充当中央银行与最终用户之间的中间人。如果监管框架能够保证这些提供者的负债始终由中央银行的资金完全匹配,这些负债可以享有中央银行发行的CBDC一些特征。

  

   但这些负债不是CBDC,因为最终用户不具有对中央银行的债权。它们本质上是一种狭义银行货币。

  

   除了从定义上说不是CBDC,这些负债还缺乏央行货币的一些关键特征。支付服务提供者受益于强大的网络效应,可能导致集中和垄断或分割。中央银行以公共政策为目标,而不是利润。这使其在向用户提供服务时保持中立,从而形成一个开放和包容的系统。

  

   另一个区别是流动性。央行可以根据潜在需求,在短时间内扩大资产负债表,并创造额外负债。支付服务提供者不能做到这一点,因为每一项负债都必须与中央银行持有的资金相匹配。这使得CBDC比这种依靠中央银行资金匹配的私人提供者负债具有更高的流动性。

  

   对于狭义银行货币,公众对其潜在匹配资金存在性的担忧,可能会引起对其负债价值的怀疑,从而导致用户以货币票面价值的折扣价出售它们。而CBDC不会发生这种情况”。

  

   2020年10月,欧洲中央银行发布数字欧元报告,表达了同样的观点。

  

   报告指出,数字欧元是欧元体系的负债,是无风险的中央银行资金。数字欧元可以与欧元的其他形式(如钞票、中央银行储备和商业银行存款)同等程度地兑换。报告着重强调,“以数字欧元形式发行的中央银行货币的数量,应始终在欧元体系的完全控制之下”,“基于任何私人实体债权所发行的货币形式都不是CBDC,即使由欧元体系储备金全额支持”。

  

   同样的观点也出现在2020年10月发布的数字日元报告。报告指出:“私营企业发行由中央银行负债(例如中央银行存款)支持并由央行信誉担保的私人数字货币不是CBDC,因为它不是由中央银行发行的。”

  

   2020年3月美国2.2万亿美元刺激计划法案初稿提出的数字美元方案也同样强调,数字美元是美联储的直接负债。

  

   CBDC的应用场景在哪儿?

  

   央行数字货币是一种新型支付工具,有可能会对现有支付工具带来一定的替代。

  

   有些国家强调替代流通中现金(M0),有些国家或地区则认为不应强调替代M0。

  

   比如,数字欧元报告认为,数字欧元不应取代现金,而仅是一种补充支付方式,应由欧洲公民来决定是否使用数字欧元而不是现金支付。数字日元报告也强调,只要有公众对现金有需求,央行将继续提供现金。

  

   从这个意义来说,CBDC不会替代现金,但会与现金共存并成为现金的补充。甚至,数字欧元报告强调,央行数字货币也不应是私人支付方式的替代。它指出“中央银行发行数字欧元举措既不应阻止也不排斥欧元区有效的私人数字零售支付解决方案”。

  

   目前进展比较迅速的央行数字货币实验项目,例如新加坡的Ubin项目、加拿大的Jasper项目以及欧洲中央银行与日本央行联合开展的Stella项目,基本上延续了“从批发支付到券款对付(DVP),再到跨境支付”的实验思路。

  

   境内零售支付场景似乎并不是他们最为关注的焦点。他们提出要避免CBDC与境内私人支付工具直接竞争,数字欧元报告强调,数字欧元的发行不会在本已多样化的欧洲零售支付格局中引入另一种最终用户解决方案。

  

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本文责编:陈冬冬
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