魏杰:中国经济未进入衰退期,只是进入调整期

选择字号:   本文共阅读 458 次 更新时间:2018-11-08 23:59:49

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魏杰  

  

   本文系著名经济学家、清华大学经济管理学院教授魏杰,在2018年11月3日大唐财富盛唐年会上为到场投资者所作演讲:


中国经济的六个现象

  

   今年的五月份开始,中国经济出现了六种现象,这六种现象越来越严重。

   第一个现象,大部分的中小企业都感觉到了经营困难,既有成本的压力也有资金的压力。

   第二个现象,债务问题不断增加。一开始是国有企业,后来是民营企业,最后是上市公司。债务问题不断暴雷,而且有进一步加重的趋势。

   第三个现象,非银行金融机构,尤其是新经营机构不断的出问题,像互联网经营平台等不断地暴雷,非银行金融机构的经营和压力越来越大。

   第四个现象,资本市场出现了非理性的下跌。

   第五个现象,几乎所有投资人都感觉找不到安全性资产,比较恐慌。

   第六个现象,社会预期比较迷盲,不知道未来在哪里。

   这六种现象引起了我们的思考,为什么出现这六种现象,而且越来越严重,我们经济到底出了什么问题?

   通过分析,我们发现,首先基本面没有出现什么太大的问题,这么说基于以下五点:

   第一,中国人民还是致富欲望非常强烈的群体,这种推动中国经济增长的动力仍然存在。

   第二,中国还是世界最大的单体市场之一,市场需求处于上涨状态,而且这个市场会越来越大。

   第三,我们仍然是世界工业门类最齐全的国家。

   第四,我们的交通设施仍然方便和便利。

   第五,决策层没有改变我们改革开放方向的任何意图,虽然出现一些不同声音,比如民营经济退场论等等,但最高决策层没有这个意图,仍然要推进中国的改革开放。

   基于这五点,中国经济的基本面没有变动。

   基本面没有出现太大的问题,那什么地方出问题了呢?

   分析发现,主要原因是今年我们有五件事撞在了一起,这五件事每一件事都有负面的东西,如果单就一件事而言,不会有太大影响,但是五件事撞在了一起,所带来的负面效应出现了叠加,所以产生了现在我们看到的种种现象和问题。

  

带来负面效应的五件事

  

   第一件事,是所谓的防范金融风险。今年三大战役的第一战役是防范金融风险。防范金融风险出台许多对策,比如说去杠杆,比如说坚持货币政策等等,这些政策没有错,但大家知道任何金融政策都是双刃剑,在解决问题的同时也会带来负面的东西,防范金融风险最大的问题是导致企业资金链比较紧张,中国一直是个高负债、高增长的国家,一下子收缩之后,那些高负债、高增长企业就没法经营了,而这些企业和其他企业有各种各样的联系,结果也影响了其他正常负债企业的运行,所以资金链出了问题。当然经济下行的压力就越来越大。

   第二件事,是我们正在搞供给侧结构性改革。什么叫供给侧结构性改革?就是经济学界把整个社会分为需求侧、供给侧,需求侧像投资需求、消费需求、出口等等,供给侧就是生产侧,供给侧结构就是产业结构,我们正在进行产业结构调整,但是这个结构调整现在属于空档期,原来的产业还没有完全退出,而且在不断出问题,而新兴的产业还没有起来,这就出现了一个所谓叫结构调整空档期,这种空档期会让增长速度下行压力增大,增长速度一旦下行压力增大,资金链就会出问题。

   第三件事,最近正在做所谓的新旧动能转换。所谓新旧动能转换就是指原来支持中国增长的人口红利在逐渐消失,大家感觉到人力成本越来越高,我们过去经济增长的重要动力来自于人口红利,现在人口红利正在消失,按道理未来接盘的是技术红利,就是人口红利将转向技术红利,但是现在也处于一个空档期,人口红利在不断地消失,而技术红利没有显现出来,整个经济增长比较乏力,所以你们都感觉到目前中国经济最大短板是技术不行,因为这个红利还没有释放出来,出现了一个新旧动能转换的调整期。

   第四件事,中国正在搞所谓生态文明改革。中共十九大已经提出来,我们的改革不仅仅是经济改革,还包括政治改革、文化改革、社会改革、生态改革。生态改革成为最近推动的重要改革之一,而生态改革无非做两件事,第一件事,提高企业的排放标准,因为生态改革要解决的重要问题是工业化、城市化的废水、废弃物、固态垃圾处理。有些企业排放指标不达标就只好整顿关门、停产。生态文明的第二件事就是所谓的生态修复,对大江大河大山的保护进一步提高。过去没有这个指标,有的企业建在了大河大山边上,现在面临搬迁停产。生态文明这两件事,再加上我们有的地方执法比较粗暴,就更加剧了问题的严重。

   第五件事,中美贸易战爆发了。中美贸易战涉及到两个没想到,一个没想到是美国在经济上升期和中国打贸易战,按常规来讲美国经济处下行期的时候跟中国打贸易战似乎合情合理,结果它经济上行期跟中国打贸易战,没想到。第二个没想到,本来中美贸易战对我们直接影响并不是太大,但是没有想到心理影响这么大,而心理影响反过来影响整个经济活动,实际上美国现在打贸易战从直接经济活动来看,中国能承受得起,中国调整过来了,如果十年前打,我们就地趴下,马上就投降了,因为当时我们是出口导向型增长的方式,中国从2008年开始就调整,调整向内需拉动型,调整了十年,到2017年应该是基本调整过来了。这个时候打贸易战对中国的实际影响不是太大,但是没想到心理影响这么大,只要美国一加关税,第二天中国股市一定大跌,所以股民老问我为什么受伤的总是我们?我们又没有出口,因为心理影响很大,结果心理影响反过来通过一系列环节影响了现实经济,导致下行压力非常大。

  

中国经济没有进入衰退期,而是进入了调整期


   这五件事撞在了一起,每件事带来的负面效应叠加在了一起,才产生了目前的现象,所以通过这一系列分析我们得出的结论就是,中国经济没有进入衰退期,而是进入了调整期。我们估计调整期需要三年左右的时间,调整期如果能度过的话,中国将可能进入到我们理想的高质量增长阶段,所以目前中国经济不是衰退期,大家不要紧张,你们去研究一下世界各个国家的负债情况,中国仍然是持续增长较好的国家。那怎么度过调整期呢?中国一定要做好三件事:

   调整期中国要做好的第一件事:稳金融

   金融必须稳住,金融实际是现代经济的重要组成部分,而且是核心部分,它要出问题的话,整体就会出问题,怎么稳?可能有五条对策要陆续出台:

   控制好货币政策

   货币政策必须控制好,这是金融的核心。怎么控制好货币政策?现在看来有三个重点已经清晰了:

   第一个要点,货币政策必须坚持中性稳健,中性稳健的货币政策是一个重要的点,货币政策重要的一个指标是货币供应量增长速度,我们货币增长速度一直控制在两位数以下,九月底是8.3,过去我们一直是两位数以上,这就证明货币政策确实转向了中性稳健。

   第二个要点,保证流动性充足,要满足企业或经营性的货币需求,保证流动性充足的主要办法就是要使用各类货币工具。

   第三个要点,货币政策传导机制必须顺畅,比如我们支持实体经济,那就必须要保证贷款额度里面多少流向了实体经济,要有严格的比例控制,这种办法就叫货币政策工具传导机制顺畅。

   实现这三个要点的话,我们既能防范金融风险,又能推动整个经济的增长,这是所谓的第一个稳金融对策,控制好货币政策。

   控制好去杠杆政策

   去杠杆仍然是我们防范金融风险要做的一件事,但是去杠杆政策要调整,我们杠杆率确实太高,有的同志做过计算,中国如果不控制杠杆率,中国杠杆率到GDP总量270%的时候,必然引爆一场严重的金融风险,会导致中国经济五年甚至十年的倒退,所以年初提出来要坚持去杠杆,这个方向没有错,但是上半年的经验和教训来看,似乎这个政策要从稳金融的角度做两个调整:

   第一个就是控制好去杠杆的力度,上半年太猛一点了,一猛导致企业资金链断裂,经济运行下行的压力很大。我做了一点研究,我发现所谓控制好去杠杆力度就是指用三年时间把我们的杠杆率从250%降到200%,200%还有点偏高,再用两年时间降到正常水准,那就是去杠杆是一个时间的过程,不是一天两天解决。这个方法现在经济承受得起。

   第二个去杠杆调整,是要结构性去杠杆,不能搞一刀切。谁的高就去谁的杠杆,这是合理的,这既可以防范风险又能保证整个经济运行,给有病的人吃药就行了,我们现在不管有病没病一律吃药,有问题了。

   稳定股市

   资本市场必须稳定,资本市场不稳定会影响到整个金融稳定。最近我们股市非理性的下跌,整个经济就出现了很大的影响,一定要稳资本市场。稳的办法大家共识的无非三条:

   第一条就是提高上市公司质量,这是个重要原则。为了提高它的质量,我们可以放开上市公司的自我回购,可以放开上市公司的资产重组,只要能提高它的质量,我们可以放开各种各样的重组和调整,鼓励提高质量。

   第二条,减少行政对交易的干预。整个股市交易行政不要过多的干预,行政只要干一件事就行了,保证信息公开、公正、透明就行了。

   第三条,中长期资金必须入市,中国股市稳不住的原因是缺乏中长期资金,所以中长期资金必须放开。

   要处理好房地产产业问题

   明年可能影响我们最大的产业就是房地产产业,房地产产业一方面不能让房价无限度的上涨,泡沫不能继续吹大,但是房价也不能无限度下跌,一旦下跌等于泡沫就刺破了,也很头疼。我们中国人财富65%以上资产为房产,一旦房价大跌,等于所有中产阶级的财富要缩水,而且一旦出现房价暴跌,整个信用关系将受到冲击。

   稳外汇

外汇不稳定涉及到本币的问题,本币一旦出事整个金融就会出事,稳外汇两句话,一个人民币不能持续贬值,一个外汇储备量不能持续减少。九月份我们外汇储备量减少了228亿,已经到了30800亿了,能不能守住,大家很关注,守不住也要守,一旦守不住金融风险就来了。(点击此处阅读下一页)

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文章来源:经济学杂谈 公众号

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