谢伏瞻:人民币汇率改革的进程、成效和经验

选择字号:   本文共阅读 177 次 更新时间:2018-08-30 22:23:53

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谢伏瞻  

   8月28日,中国社科院“与改革开放同行”系列智库论坛第三场在中国社会科学院举办,中国社会科学院院长、党组书记谢伏瞻发表题为“人民币汇率形成机制改革:进程、成效和经验”的主题演讲。本文根据演讲实录整理:

  

   各位同事,

   大家早上好!

   今年是改革开放四十周年。四十年来,我国体制改革不断深化,社会主义市场经济体制基本建成,对外开放不断深化,全方位对外开放格局基本形成,经济持续高速发展,综合国力大幅提高,人民生活水平显著改善,中华民族大踏步赶上时代前进步伐,日益走近世界舞台中央,创造了举世瞩目的伟大奇迹。

   在开放经济条件下,汇率作为两种货币的兑换价格,是宏观经济中处于核心地位的经济变量。汇率制度的选择既受到经济、政治等诸多因素的影响,同时也与一个国家的开放程度、经济体量的大小、发展阶段等很多重要因素密切相关。反过来,汇率制度和汇率水平又直接影响到国家的经济增长、通货膨胀、经济结构变动以及人民福祉,因此,深化人民币汇率形成机制改革一直是深化改革的重要课题。

   今天我主要讲三个方面的内容,第一是主要进程,第二是宏观成效,第三是基本经验。

  

   人民币汇率形成机制改革有哪些重要历程?

  

   汇率形成机制改革在40年当中经历了很漫长的过程,早期相对来讲步伐比较小,这与我们整个经济体制改革的进程是相适应的。概括起来,我们有三次比较大的形成机制改革和八次小的调整。

   在改革开放初期,我们实行的是单一的汇率制,从1981年到1984年,实行官方汇率与外汇内部结算价并行的双重汇率制度。1985年到1993年,采取的是官方汇率与外汇调剂的结算价。

   为什么这么做?这是从我们国家当时的开放程度来考虑,同时也与整个市场机制改革的进程相适应。当时外汇资源稀缺,就鼓励创汇,一点点地放开,对出口企业允许有一些外汇留成,这样拿到外汇调剂市场进行结算,外汇调剂价格比官方汇率要高一些。随着经济开放程度的不断扩大和市场改革的逐步深入,当时的汇率制度已经不能适应开放的需要,所以在1994年,国务院推出了一次比较重要的汇改。

   从经济层面上来讲,1993年的CPI达到14.7%,GDP增速13.9%,固定资产投资的增速高达61.8%。同时,货物贸易出口和进口之间的关系发生了变化,出现了逆差,当年的外贸逆差达到了122.2亿美元,同期中国的外汇储备只有212亿美元,人民币兑美元的平均汇价是5.76。在这种背景下,外汇调剂市场汇率贬值的压力急剧上升,外汇调剂价格明显高于官方价格,官方汇率处于明显的高估状态。

   另外,从中央决策来讲,1993年11月14日,中共十四届三中全会通过了《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》,这个决定应该说在市场化改革方面起到了奠基作用。1993年12月25日,国务院发布了《关于金融体制改革的决定》,该决定提出改革外汇管理体制,协调外汇政策和货币政策。

   这是当时大的宏观背景,1994年初,根据建立社会主义市场经济体制的指导思想,国务院推出一揽子改革方案。出台的措施一是汇率并轨,把过去长期实行的双轨制的汇率改成了以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制;二是取消了外汇留成和上缴制度,实行结售汇制度;三是建立全国统一、规范的外汇交易市场;四是实行经常项目下人民币有条件可兑换,这就是这次改革的基本内容。

   1994年汇改的成效是非常明显的,首先是稳定了汇率水平。在改革之初,多数人认为人民币汇率难以稳定在8.7,会贬值至9甚至10以上,但是汇率并轨超出了人们的预期,取得了很好的效果,1994年年末,人民币汇率从年初的8.7升值到了8.5。其次是缓解了资本外流的压力,从资本流动来看,1993年外商直接投资275亿美元,1994年337亿美元,扭转了改革前资本流出的趋势。再次是增强了贸易竞争力,1994年出口增长31.9%,进口增长11.3%,当年扭转贸易逆差,实现53.9亿美元顺差;1995年出口增长23%,进口增长14.3%,顺差扩大至167亿美元。外汇储备从1993年底的212亿美元,上升到1994年末的516亿美元,此后几年继续大幅增长。总的来说,1994年汇改是比较成功的,这是一次重要的改革。

   再介绍一下2005年的汇改,中间价成为了政策风向标,这次改革的背景是怎样的呢?值得注意的一个是2001年中国加入WTO,一个是美联储当年11次调降基准利率,从上年末的6.5%调降至1.75%,2002年和2003年继续调降利率,短期资本开始大量流入中国。对我们国家来说,2000年到2005年也出现了很大的变化。首先是经常账户的顺差,从200亿美元上涨到1300亿美元,其次是实际使用的FDI从400亿美元上升到600亿美元,资本和金融账户的顺差从20亿美元暴增至912亿美元,外汇储备从1655亿美元增长到8188亿美元。2000-2005年,整体经济进入高速增长阶段,2005年GDP增速已经达到11.4%。2005年全年居民和企业净结汇的金额达到2800亿美元,人民币在这个时候面临着比较大的升值压力。

   2003年10月,十六届三中全会通过《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》,在金融改革方面,一是深化金融企业改革,夯实金融微观基础;二是推进利率的市场化,建立健全由市场供求决定的利率形成机制;三是完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定,在有效防范风险的前提下,有选择、分步骤地放宽对跨境资本交易活动的限制,逐步实现资本项目可兑换。

   2003年以后,我们金融发展的基础得到了进一步夯实,国有商业银行的改革加快,剥离不良资产,提高资本充足率,通过股份制改革方案。2005年建行上市,同年工行也完成了股份制改造,2006年中行和工行上市,非银行金融机构的规模也在不断扩大。同时“一行三会”的金融监管格局形成,金融监管能力得到提高。

   2005年7月21日,中国人民银行公布了人民币汇率形成机制改革方案,改革方案内容主要包括,改变早先的人民币盯住美元制度,实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度;人民币汇率兑美元一次性升值2.1%,从8.28升至8.11;人民币汇率中间价由参考上日银行间市场加权平均价确定,改为参考上日收盘价,但维持人民币汇率日浮动区间±0.3%不变。2006年1月4日,央行进一步引入了做市商制度和询价交易机制,改变中间价的定价方式。

   2005年汇改的成效也是比较明显的,首先,有效应对了中国入市面临的挑战,同时也促进了中国的对外开放和经济增长,增强了中国的综合国力。2005年中国经济排名世界第五,2006年超过英国成了第四,2007年超过德国成为第三,2010年超过日本成为世界第二大经济体。其次,在应对国际金融危机当中起到了重要的支撑作用。提升了人民币的国际地位,海外的离岸市场开展人民币国际化业务,特别是香港的离岸市场日益活跃,为人民币走出去打下了坚实的基础。

   本次汇改之后,我国经济增长的模式开始改变。同时,这个时期外汇储备大幅度增长,为我们增强了走出去的实力。第二次改革,总体来说是比较成功的。可以说1994年的汇改,让我们度过了亚洲金融危机带来的冲击,2005年的汇改,让我们也成功应对了国际金融危机带来的挑战。

   第三次就是2015年的汇改,这是向浮动汇率转变的一次有益尝试。这次改革的背景,一是中国的经济地位显著提升,具体来讲就是中国经济进入新常态,经济增速换挡、经济结构优化、增长动力转换,这三个特征比较明显。二是十八届三中全会提出市场在资源配置中发挥决定性作用,更好发挥政府作用。三是国家提出“一带一路”倡议,积极发展与沿线国家的经济合作伙伴关系。四是国际收支区域基本平衡,2015年第二季度,经常账户项目顺差约为760亿美元,资本与金融项目逆差约为500亿美元,总体形成了经常项目顺差,资本项目逆差搭配的格局。五是人民币加入SDR货币篮子。六是人民币汇率处于合理水平,不存在大幅升值和贬值的基础。

   党的十八大报告对深化金融体制改革、促进宏观经济稳定、支持实体经济发展,提出了很明确的要求。十八届三中全会讲到了要加快推进利率市场化,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。推动资本市场的双向开放,有序提高跨境资本和金融交易的可兑换程度,加快实现人民币资本项目可兑换。十八大报告中讲到了逐步实现,十八届三中全会提出加快实现人民币资本项目可兑换。“十三五”规划纲要又提出有序实现人民币资本项目可兑换,提高可兑换、可自由使用的程度,稳步推进人民币国际化,推进人民币走出去。

   2015年8月11日,中国人民银行公布了这次改革一个很重要的内容,就是对中间价报价机制进行改革。人民币兑美元汇率中间价报价,要参考上一个交易日的收盘汇率。在这个过程中,后来为了保持人民币稳定,在2015年12月11日发布人民币汇率指数,强调要加大参考一篮子货币的力度,以更好地保持人民币对一篮子货币汇率的基本稳定。此后,在收盘价基础上,又进一步引入了一篮子货币以及逆周期因子。

  

   人民币汇率形成机制改革取得了哪些成效?

  

   第一是有效推动了中国经济对外开放,因为汇率这个变量确实非常重要,既关系到国内经济和国际经济的平衡,也关系到我们国内经济比价关系的调整,还关系到整个宏观经济的稳定。应该说汇率机制改革总体上循序渐进,与我们改革大的进程是相一致。在经济全球化的背景下,深化人民币汇率形成机制改革,有利于实现互利共赢、长期合作和共同发展,有利于维护我们国家经济发展的战略机遇期和国际经贸环境。

   过去40年,汇率形成机制改革适应了中国对外开放的需要,为提高对外开放水平提供了动力和压力,促进了出口结构的优化和外贸发展方式的转变,为经济发展方式转变和全面协调可持续发展提供了良好的外部环境。

   通过汇率改革,促进对外经济政策调整,在此基础上,通过扩大内需、改革生产要素价格、扩大进口等组合政策措施,加快了经济结构调整步伐。再有就是对外开放的水平显著提高,“引进来”“走出去”步伐大大加快,促进中国工业体系加快融入全球产业链,提升了中国整体经济参与全球市场的深度。

   第二是有力促进了经济增长和宏观经济的内外平衡。改变过去过度依赖出口的增长方式,提高国内消费和服务业的占比,保持了中国经济“高增长、低通胀”的运行格局,避免了经济在遭遇外部冲击时出现大起大落。另外,经济内部失衡的问题得到了有效缓解,人民币汇率弹性上升,促进了我国产业结构升级,第三产业对GDP增长贡献率不断提高,由2012年的44.9%上升到2017年的58.8%;最终消费对GDP的贡献由2012年的54.9%上升到2017年的58.8%,经济增长的模式由投资拉动型转变为消费驱动型。

   再有就是外部失衡也得到的缓解,改变了国际收支双顺差的局面。我国外汇储备规模从2014年8月份的历史高点逐步下降,短期资本流动趋于平衡。

第三是完善了国内的资本市场(点击此处阅读下一页)

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文章来源:新华网思客

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