高连奎:债务违约:美国还能领导世界吗?

选择字号:   本文共阅读 197 次 更新时间:2013-10-12 23:50:46

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高连奎  

  

   中国财政部副部长朱光耀7日说,中方要求美方在10月17日之前采取切实措施,及时解决国债上限争执,防止美国国债违约,确保中国对美投资安全。他强调,一旦发生债务违约,美方应首先确保国债利息的支付。

   10月17日,美国将迎来提高债务上限的考验。如果全球最大债务国美国本月无法偿债,这将是其历史上首次违约,将波及数以十亿计的个人及企业, “这(如果美债违约)就像一颗核弹爆炸一样,后果简直不堪设想。”巴菲特上周在接受《财富》杂志采访时如是评价。

   大家依稀记得2011年那场“财政悬崖”闹剧,现在,这一幕重新上演了。2013年10月7日,美国财政部长JacobLew表示,“国会需要在10月17日前提高美国的举债上限(目前是16.7万亿美元),否则美国手上的现金将少到危险水平,且可能违约。”

   如果美债真的违约了,后果是灾难性的,美元将断崖般下坠,利率则会像火箭般蹿升,负面影响将波及全球,造成同2008年一样或更为严重的经济危机。首当其冲的将是企业和个人面临借贷成本大增,同时伴随美元大跌。回顾1979年,当时美债遭遇技术性违约,虽然美国财政部很快进行了支付,但仍令长期国债收益率暴涨50个基点,并在高位停留数月之久。相比之下,美国如果此次违约,将不算技术性违约,而是因谈判破裂的“主动违约”,其结果将更糟糕。

   受伤的一方还包括那些美国的大债主。彭博资料显示,截至2013年10月,中国是美国最大的债权国,持有1.3万亿美元美债;紧随其后的是日本,持有额超过1.1万亿美元。第三,美国财政部发行的国债是资本市场的定价基础,美国是全球投资的基石,美国旦发生债务违约,将会给美国经济和全球经济带来严重冲击。惠誉等评级机构已经放言,如果美国债务违约将下调美国评级,这对全球金融市场将会带来致命性打击,从上次标普下调美国评级就可以略见斑。

   哪些国家将被美国债务违约伤害最大?如果进行排序,那就是第一:借钱给美国最多的几个国家;第二:对美国市场依赖最大的国家;第三:与美元挂钩或者币值联动的国家;第四:与美国经济成为事实上的共同体的国家;第五:对美元和美元投资依赖度很大的新兴市场;第六:欧洲的高福利国家;第七:黄金储备偏少的国家;第八:央行货币储备中,美元权重过大的国家;第九:单一依赖能源出口,国家经济结构单一的国家;

   中美作为全球最大的两个经济体,经济紧密相连,密不可分。美国在中国有大量直接投资,中国更持有巨额的美国国债。这次违约源自美国政府关门,从10月1日开始,由于美国民主、共和两党未解决新财年的预算分歧,国会参众两院没有批准联邦政府新财年的临时拨款议案,联邦政府非核心部门被迫重蹈17年前关门的覆辙。

   这次联邦政府停摆期间,美国航天局、环境保护署、劳工部、内政部、财政部、能源部、卫生与公众服务部等部门所受冲击最大,被迫停工的雇员都超过各自总雇员人数的50%。美国洛克希德?马丁公司表示,受政府关门影响,这家军工巨头不得不给数千名员工放无薪假,多家依赖或部分依赖政府和军方的美国军工企业也做出类似举动。奥巴马甚至不得不取消前往亚洲参加亚太经合组织(APEC)领导人峰会的计划。甚至一直作为美国象征的“自由女神像”也关门了。

   美国是否出现违约,取决于能否提高债务上限,美国财政部资料显示,自1960年以来,美国国会已经78次提高债务上限,平均每八个月提高一次,其中49次是在共和党总统任期内,29次是在民主党总统任期内。自奥巴马2009年1月20日就任总统以来,国会已经三次提高债务上限,提高总额为2.979万亿美元。前任总统布什在两届任期内共七次提高债务上限。

   严格来说,自1917年国债上限制度设立以来,美国曾有过两次“疑似”违约。 一次在1933年罗斯福总统任期内。但这次违约有其特殊性,当时美国债券仍和黄金挂钩,由于经济危机政府无力继续用黄金支付一战债券,因此国会被迫立法规定以纸币偿付债务,此举遭到债权人抗议。另一次在1979年,由于政府工作疏漏,导致一小部分债券利息支付发生延误,造成短期“技术性”违约。

   美国历史上多次发生政府关门事件,最近一次是1995年底,由于美国两党在预算问题上未达成一致,美国政府被迫先后两次关门共计26天。但这种由于预算分歧导致的政府关门与债务违约有很大区别。政府关门仅仅是指非核心政府部门停止运转,安全、社保等核心政府部门依然运转,并且财政部也将如期支付债务利息,不存在债务违约风险。

   美国在2011年曾发布一份数据指出,在美国14.34万亿美元的联邦债务总额中,美国国内及国外投资者持有的各类短中长期国债约9.74万亿美元,这部分被称为“公共持有债务”;其余4.60万亿美元由美国政府管理的社保和信托基金持有,被称为“政府内部持有债务”。

   在9.74万亿美元公共债务里,约4.45万亿美元由外国投资者持有,其中中国是美国最大的单一债务持有国,持有额占美国公共债务的12%左右。美国联邦储备委员会是仅次于中国的第二大美国国债持有主体,持有额占美国公共债务的10%左右。由此可见,美国国债中,除外国投资者持有的4.45万亿美元外,近69%都是由美国政府或本国投资者持有。

   在债务限额这一范畴内,“违约”一词曾被用于表示多个含义。媒体常用来指在限期内未能提高债务上限,并称这为一种形式的违约。与此同时,立法者有时用“违约”来指美国财政部无法向个人投资者或机构支付预定的债务付款,称其为违约。在这两个领域中,对“违约”定义更加狭隘的是评级机构和美国主权债务违约掉期(这些定义是彼此独立的——评级机构眼中的违约并不等同于CDS(债务违约掉期)违约,反之亦然。

   评级机构定义“违约”为无法承担债务。当美国财政部无法支付预定债务利息或本金时,评级机构将把美国主权评级调降至“选择性违约”或同级水平,直至美国财政部完全支付债务利息和偿还本金。在主权违约解除后,评级机构对美国的主权评级应该会被降低,但具体的调降幅度将依具体情况而定。这种主权评级调降还会影响到其它依赖于美国联邦政府的评级,比如市政府债务的评级。

   如果美国财政部真的对债务违约,将潜在的触发信贷违约掉期,但是这将取决于债务付款被延误的时间长短。据国际掉期交易协会(ISDA)的定义,如果美国财政部出现债务违约或/与重组,美国CDS将被触发。如果债务上限不能上调并且美国财政部无法找到其它途径来支付到期债务,那么支付失败在理论上是非常危险的。然而,美国主权CDS对偿付失败有一个为期三天的宽限期,这意味着,财政部仍可以在三天内进行债务偿付,以避免触发一次信用事件。

   美国债务违约是大概率事件,所以做股票也要谨慎。美国国会正在播下灾难的种子:如果议员不能及时提高国债上限,他们就将把国家推向主权债务违约的风险中。总体来说,说“违约”不只是技术性的金融概念,从更广的角度来说,应该是指一个国家未能履行某些法律义务会使其信誉遭到质疑,其中最受质疑的应该是美国还没有能力领导世界。

  

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