唐元:美国金融危机对我国的影响及对策

选择字号:   本文共阅读 1951 次 更新时间:2021-01-22 21:11

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唐元 (进入专栏)  


(2009年)

以美国次贷危机为导火线的全球性金融危机已经越演越烈,美国、欧元区、日本和英国等发达国家已经出现经济衰退,主要新兴和发展中经济体经济增长明显下滑,金融危机正在演化为全球经济危机,而且持续时间可能会较长。中国也不能独善其身,事实证明,世界金融危机对我国的影响越来越明显,尽管我国政府去年11月以来采取了一系列断然措施,但不可能在短期内恢复,需要做好长期准备。

一、美国金融经济危机正在迅速向其他国家传导

美国金融危机起源于次贷危机和美国最大两家住房抵押贷款融资机构——房利美和房地美陷入困境。房利美和房地美是美国最大的两家住房抵押贷款融资机构,负责建立美国住房抵押贷款二级市场,均是由美国政府成立,后转制成为私营股份制公司。两家公司主要业务是,购买贷款机构发放的住房按揭贷款并在证券化后出售给境内外投资者,同时也为住房抵押贷款提供信贷担保服务。两家公司发行的抵押贷款支持证券,债券信誉和规模仅次于美国财政部的国债,其作用被称为“第二美联储”。两家公司在美国住房抵押贷款市场所持有或担保的住房抵押贷款总额约为5.3万亿美元,几乎占全美住房抵押贷款总额的一半。据统计,美国持有这两家公司债券超过银行资产50%的银行占全国银行总数的60%。2007年第三和第四季度,两家公布分别出现了财务亏损,股价两次暴跌。据估算,如果次级市场恶化导致房地产强制拍卖率达到10%以上,房利美将会资不抵债而破产。目前次贷危机导致两房危机引发的美国金融危机已经向实体经济和全球扩散,主要通过四条渠道:

一是金融传导。美国金融市场吸引了多个国家的投资者,金融产品价格下跌和金融机构破产使许多国家的金融机构蒙受损失。同时,一些新兴及发展中经济体高度依赖发达国家的资本流入弥补储蓄与投资的缺口及经常项目赤字,也因国外投资者大量抛售资产、资本回流而受到不利影响。美国高盛等金融机构在我国也有很多投资,尽管我国外汇管制较严,没有出现大量外资外流现象,但目前也出现了国外金融机构在香港股市套现情况。

二是贸易传导。美国作为全球最大进口国,美国进口需求增长趋缓甚至收缩,对其他国家出口影响大。比如,日本对美国出口已连续一年多出现下降;印度服务外包业深受美国金融机构冻结新的服务外包合同的不利影响。

三是汇率传导。受金融危机影响,美元汇率出现急剧大幅度波动,对世界经济的稳定与增长形成冲击。美元下跌有利于美国出口增长,但导致欧元、日元及一些发展中经济体货币兑美元汇率升值,打击这些国家的出口;美元升值又加剧了一些发展中经济体的货币贬值,不利于其维护经济、金融稳定。美元汇率的大幅波动导致我国外贸企业难以准确把握市场走向,不确定因素增多,生产经营产生了很大影响。

四是信心缺失的跨国传染。目前,尽管以美国为代表的发达国家和一些发展中经济体灵活运用货币、财政等政策,进行了积极的 “危机干预”。但美国金融危机和增长下滑引发的信心缺失,在美国远没有恢复,并正在向全球扩散,导致股票和房地产等资产价格下降、信贷增长趋缓甚至收缩,成为制约金融稳定和经济恢复的主要因素,我国也不例外。

由于有上述传导机制,美国金融危机正在演化为全球金融危机和全球经济危机。

从金融体系看,美国五大投资银行中,一家破产,两家被收购,两家转型,多家商业银行破产倒闭,花旗等国际大银行也蒙受重大损失,一大批对冲基金遭受毁灭性打击;欧洲不少银行呆坏账明显增加,瑞士信贷等大型金融机构被迫接受政府救助,英国北岩银行被国有化,英国最大的房地产抵押贷款银行被收购;日本、澳大利亚和新兴经济体的金融机构与次贷相关的损失也不断显现,一些金融机构出现亏损,有的银行遭到挤提。信贷市场迅速萎缩,短期融资市场陷于停滞,市场流动性一度枯竭,市场功能和市场信心都受到严重损害;由于国际金融市场高度融合,金融机构广泛国际化,银行体系风险迅速向其他市场和实体经济传递,全球股票市场深度下挫,去年8月份以来市值已蒸发17万亿美元,跌幅达34%。

从实体经济看,金融市场动荡对实体经济形成巨大冲击。美国等发达国家实体经济活动普遍收缩:消费支出下滑;企业投资环比负增长;贸易总量呈减少迹象;制造业指数跌至多年来新低,工厂订单减少,汽车制造业现金流告急;就业市场恶化,失业人数增多,失业部门越来越广泛,从金融业、建筑业向制造业、一般服务业扩散。去年二季度,欧元区和日本经济环比已呈负增长,三季度,美英等国也进入负增长。受预期恶化和需求下降的影响,国际原油价格从去年7月份每桶147美元的高点跌至近日40美元左右。发展中国家实体经济受到的不利影响开始显现:一些国家因美元升值和资本迅速外流,经济面临大幅下滑风险。韩国、印尼、阿根廷等国和我国台湾地区工业生产大幅回落,墨西哥、智利、委内瑞拉和波兰等国的工业生产出现负增长。越南、泰国、新加坡等国经济已陷入1998年亚洲金融危机以来最困难的时期。尽管次贷危机以来,美国等国和国际机构纷纷采取一系列紧急措施稳定金融、刺激经济增长,力度也不小,但仍未能稳住世界经济金融形势。2008年全球经济增长率预计由2007年的5%下降到2%左右;发达国家经济将下降0.3%,这是自第二次世界大战结束以来发达国家首次出现全年负增长;新兴经济体和发展中国家增速预计由2007年的8%下降到5.1%。

二、我国经济发展大走势及周期特征

自1978年实行改革开放以来,我国经济发展融入了世界经济发展大潮。作为一个后发展国家,我国经济具有长期规律性,这样的规律性世界各国大致相同,就是从落后到发达的过程遵循一条生命增长曲线(也称logistic 曲线),分为三个阶段,一是起步阶段、也称加速发展阶段,二是追赶阶段,也称快速发展阶段(1000美元到10000美元阶段),三是平缓增长阶段(10000美元以上)。三个阶段的增长速度分别为10%左右、6%左右和4%以下。日本战后恢复发展遵循这个规律,韩国的发展也具有这个规律。我国从1978年实行改革开放以来,经济发展开始起步,逐步加速,1978年到2007年年均GDP增长9.5%左右,完成了第一阶段任务,人均GDP将从300美元以下提高到2700美元。现在到2030年左右,我国将处于第二阶段,实现人均GDP由3000美元向10000美元过渡,这个过程个分为两段。头10年是第一段,增长速度应当是8%—9%,人均GDP将从2700美元发展到5000美元;后10年是第二段,增长速度大致在6%—7%。照这样下去,尽管我国经济发展水平要赶上发达国家还需要很长时间,但经济总量可望在2020年左右赶上日本,2030年左右赶上美国,成为世界第一大经济体。这就是经济发展的大走势。

既然我国融入了世界经济发展大潮,经济发展也必然遵循市场经济国家经济发展的普遍规律。周期性波动就是最为典型的规律。我国从80年代到现在已经大致经历了三次波动,一次是80年代中到90年代初。二是92年到98年,从小平南巡讲话启动,94、95年波峰,96调控,97年软着陆,98、99到谷底。三是这一轮。自99年启动内需开始,02年开始复苏,03年加速,并局部过热。04年抵达波峰,05年、06年、07年经济增长持续在11%左右的高位运行,08年也有9%。今年进入这轮周期的下行调整期。在前两次经济周期中,由于经验不足,我国宏观调控一般采取了“一刀切”的办法,具有“急刹车”特点,导致经济发展出现大起大落,代价较大、成本较高。这一轮的调控,由于采取了科学的调控办法,比如“点刹不搞急刹”、“有保有压”等,既有效避免了经济过热,又保持经济持续较快增长。

二、美国金融危机对我国的影响

我国经济对外依存度相当高,外部需求占总需求的比重较大,国际经济金融形势恶化通过金融、贸易、信息等多种传导机制影响我国,对我国经济增长、就业、企业效益、财政收入和金融安全等方面产生的影响逐步显现,不断加重和加深。受世界金融危机和我国经济发展周期性的双重影响,近半年来,经济增长放缓、企业经营困难的状况正加快从沿海向内地、从中小企业到大企业、从出口行业向其他行业蔓延。从各方面情况看,当前我国经济增速出现陡降。一是外需逐步放缓,出口更加困难。出口增幅下降、出口价格回落对部分企业、沿海地区的影响进一步加剧,沿海企业大量停产歇业。我国经济对外依存度已达60%左右,外贸增幅急剧下降将严重影响经济增长。二是一些重要经济运行指标明显回落。从电力看,全社会发电量、用电量从去年10月开始,均出现负增长。从重点行业看,汽车、粗钢、水泥、电解铝等需求也急剧萎缩,产能过剩问题明显暴露。三是部分行业企业经营困难。去年9月份71家重点大中型钢铁企业实现利润同比下降72.9%,亏损面近1/3。10月份电解铝企业全部亏损。

经济下滑趋势,如不尽快遏制,任其发展,后果十分严重。一是经济进入恶性循环。经济将步入产品价格不断下跌,生产进一步减少,产能过剩,企业效益下降,职工收入减少,社会购买力降低,投资需求减少,市场需求进一步萎缩的恶性循环。二是就业矛盾激化。随着企业效益下降、经营亏损,大批企业关闭或宣布破产,将导致社会失业率上升,使就业形势更加严峻,还可能带来一系列社会不安定问题。实际上,目前已经出现了大批农民工失业回家的情况,东莞有农民工近1000万人,有一半回家了。可以说,这次经济下滑,首先受冲击的是农民工兄弟。三是金融风险增大。由于企业资金除自筹外,大都来自国有银行,企业破产或倒闭,银行将产生大量坏账,资本充足率将显著下降,引发银行的系统性风险。

三、我国采取的对策措施

为了遏制经济下滑,保持国民经济平稳较快发展和社会稳定,国家从去年11月份开始,采取了一系列扩大内需促进经济增长对策措施。要求出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实,尽快落实。总体思路是,遏制经济下滑、保持经济持续较快增长明确为宏观调控的重点,实施积极的财政政策和相对宽松的货币政策,有针对性地制定部分行业振兴规划,同时利用税收和产业政策等手段,切实加大宏观调控力度,着力优化产业结构,大力拓展国际市场,优化生产力布局,在遏制经济发展下滑的同时,推动我国经济发展尽快上一个新的台阶。

1、制定了十大行业振兴规划。制定了纺织、轻工、钢铁、重大装备、物流、电子等十大行业振兴规划,明确了这些行业应对当前金融危机的基本思路、政策措施和重大项目。实施了重要物资储备等扶持工业发展的政策措施。采取更加有力措施,解决贷款难等问题,大力扶持和发展中小企业。

2、启动了一批重大项目。国家启动一批关系国计民生和国家安全的重大项目,如启动了内蒙等煤炭基地项目,启动了核电、水电和输电等一批能源项目,跨区域铁路、高速公路等重大交通项目等。

3、加大公共基础设施建设。按照消化现有产能,又扩大公共消费的思路,国家启动了一批城乡基础设施和公用事业建设项目。包括城市道路、公交、文化、体育等项目,农村教育、医疗、供水、道路等项目,城市加快建设“廉租房”等。

4、鼓励居民消费。一是实施了家电下乡政策。国家财政拿出专项资金,对农民购买家电给予补贴,不仅扩大了农民消费,更重要的是充分利用了家电生产能力。二是鼓励居民房地产、汽车等大宗消费。在今后一个时期仍是我国经济发展的支柱产业,当前最容易拉动消费增长也是居民住房和家庭用车。国家放松中低档住房开发的贷款条件,保持住房开发适度增长;鼓励居民汽车消费,尤其是鼓励小排量低油耗汽车的消费;健全个人消费信贷政策、拓展居民消费贷款领域;调整银行按揭政策,扩大居民购买住房和汽车的消费信用额度;部分地区对房地产市场实行减免房产交易税政策,更好地利用税收调控手段,鼓励居民购房。

5、努力开拓国际市场。根据国内外市场和价格变化情况,国家灵活调整进出口政策。如适当增加出口退税率,鼓励高附加值和具有知名品牌的纺织、机电类产品出口,利用国际市场消化过剩产能。支持有条件的企业走出去,收购国外企业有效资产,扩大销售网络,提升研发创新能力,加快国外市场开拓进程。

6、鼓励企业购买国外资源。利用世界经济不景气、资源价格走低的有利时机,鼓励企业走出去购买矿产、能源等资源。有关部门加强了企业到国外购买资源的协调管理,避免国内企业恶性竞争和投资风险。国家对企业在境外开采资源,进口矿产和能源,实行优于在国内开采资源和能源的财税政策。

7、鼓励和支持以优强大企业为主体进行行业整合和企业重组。采取有效措施,克服国有资产分级管理对行业整合形成的体制性障碍,制定财政、税收政策,解决现行分税制对跨地区企业重组带来的利益矛盾,鼓励国内企业强强联合,推动优强企业兼并重组,尽快形成一批跨行业、跨地区、跨所有制,具有国际竞争力的大型企业集团。

8、恢复股市信心。目前已经实施了一系列恢复股市政策措施,中央企业回购上市股票,利用社保基金、保险基金等,收购股市的行业龙头股,拉动股市指数上扬,并对社会广为宣传,恢复老百姓对股票市场信心,引导社会资金投向股市。

四、进一步采取措施的建议

国家采取的一系列以保增长为主要目的的对策措施,对遏制经济下滑产生了积极效果。考虑到世界金融危机对我国经济的影响范围较广、程度较深、持续时间会较长,建议在加快实施应急性对策措施的基础上,进一步采取措施,解决涉及国民经济发展的综合性、全局性和战略性问题,在保当前增长的同时促进经济长期可持续发展。

1、抓紧研究制定工业总体发展战略和规划。建议在目前启动的10大行业振兴计划基础上,尽快制定工业振兴战略和规划,以提高工业国际竞争力、保障国家经济安全、提高工业企业发展活力为着力点,以解决工业改革发展中的共性问题为目的,抓紧制定工业中长期发展战略和规划,作为今后一个时期指导工业发展的一个总纲。

2、集中国家财力,启动若干关系国家经济军事安全和长期可持续发展的重大工程项目。

一是启动航空母舰项目。鉴于航空母舰在保障我国军事和经济安全方面的重要性和紧迫性越来越突出,该项目在提升我国科技水平方面的带动作用非常明显,也是我国国防军事实力的标志性项目。建议国务院和中央军委成立专门领导小组,按照当年抓“两弹一星”的思路,狠抓航空母舰关键技术研发和工程建设,争取尽快研制生产出航空母舰,为国家经济和军事安全保驾护航。

二是启动海水西送工程试验示范项目。海水西送工程是将海水从渤海提调到内蒙古、新疆等地区,解决北方地区煤炭开发和生态恢复用水的重大工程,这项工程如果得以实施,将解决我国北方生态环境恶化、生产生活缺水和能源开发用水等三大难题,建议把这项宏大工程纳入国家议事日程,在试点成功基础上尽快推进。目前海水西送试验示范工程已进入规划论证阶段,该项目是将渤海海水提调上内蒙高原煤炭基地,在海水作为褐煤发电和煤化工冷却水的同时将海水淡化,满足大规模开发煤炭的用水需求,同时逐步推进内蒙荒漠土地的生态恢复。该示范项目目前已经基本通过中国国际工程咨询公司的初步论证,应当鼓励项目业主加快工程推进力度。

三是启动大规模种植油料能源林发展生物柴油项目。实施石油替代,是解决我国石油问题的战略选择。我国荒山荒地资源有30亿亩以上,利用丰富的荒山荒地种植木本油料植物发展生物柴油,目前工程技术可行、市场需求广阔、经济效益可观、生态功能显著,同时还具有不与人争粮、不与粮争地、对环境友好的特点,对于增强能源供给能力、改善生态环境质量十分重要,尤其是在当前农民大量回乡情况下,可以吸纳大量富余劳动力就业,是一条典型的以工代赈扩大就业、促进贫困地区脱贫致富的重要途径。建议国家有关部门尽快制定国家生物质能源发展战略,科学规划油料能源林种植区域,合理布局炼油装置建设,按照政府投资和吸引社会资金投入相结合的思路,大力推进油料能源林建设和生物柴油产业化开发,充分调动中石油、中石化、中海油等中央企业积极性,争取在未来五年内建成2亿亩油料能源林示范工程,形成2000万吨生物柴油生产能力。

四是启动跨国和跨东中西部区域铁路和高速公路建设。我国近年来铁路和高速公路建设进展很快,但跨国和跨区域铁路和高速公路建设相对不足,我国西南、西北等边疆地区与比邻国家基本上没有高速公路,铁路也较少,尤其与西亚国家由于路轨标准不一致,铁路运输很不方便,不适应内陆对外开放迅速扩大和中西部地区加快发展的需要。我国高速公路尽管分段修了不少,由于存在断头路等情况,没有形成真正的跨东中西部区域干线高速公路,铁路建设也很不足。建议尽快启动一批跨区域干线高速公路和铁路建设,争取在5年内建成方便、快捷的跨区域快速交通干道网,同时,加快启动我国与越南、泰国、巴基斯坦、哈萨克斯坦、蒙古等国跨境铁路、高速公路建设。

五是加快启动一批城市快速公共汽车交通系统项目建设。我国正处于城市化加快发展过程中,随着城市规模不断扩大,交通压力与日俱增,拥堵现象日益突出,居民出行难成为困扰大城市可持续发展的重大问题。实行公交优先战略,是解决问题的有效途径,建设快速公交系统是实施公交优先战略的基础。快速公交系统由地铁、轻轨等轨道交通和快速公共汽车交通组成。与地铁、轻轨等城市快速公交相比,快速公共汽车交通体系(BRT)在安全性、便捷性、舒适性方面毫不逊色,而其建设周期短、运营成本低、投资相对较少的优势十分明显,更适合我国国情。建议抓住当前扩大投资机会,选择一批大中型城市,尽快启动城市快速公共汽车交通体系建设。

3、综合采用税收、金融和价格政策措施,创造市场需求,理顺经济关系,缓解就业矛盾,恢复企业信心。一是实行有利于创造最终需求的税收政策。在一定时期内对大宗商品交易实行减免税收办法,比如在目前房地产市场比较低迷的减免住房销售交易税等。二是理顺不合理经济关系。目前在一些经济环节,由于税收政策和价格政策不顺,存在明显的收益分配不合理现象。比如由于房地产销售价格完全由开发商随意定,多数房地产开发项目存在定价过高、业主牟取暴利的情况,又比如由于矿产资源二级市场交易税收政策不合理,存在严重暴利现象。建议从维护社会公平、避免不合理收入角度出发,加强政府对房地产市场价格管制,研究实施房地产项目最高限价政策,同时完善矿产资源二级市场税收政策,对矿产资源二级市场交易开征暴利税。三是实行有利于保就业的政策。在今年内,对中小劳动密集型企业实行中央所得税全免政策。同时,鼓励地方政府加大就业支持力度,如采取对劳动密集型中小企业吸纳就业人员,在今后两年内允许企业享受城市下岗职工再就业政策等。四是制定优惠政策,鼓励具有自主知识产权、核心竞争力强和具有全国知名品牌的龙头企业,通过兼并联合重组发展壮大。

4、促进工业走绿色发展道路。发展循环经济关系我国长期可持续发展,建议通过实施一系列国家“绿色”战略,将循环经济发展理念落到实处。一是实施国家绿色产业发展战略。要求各个工业行业都按照循环经济理念,制定绿色发展战略规划和实施方案。注重培育和扶植行业绿色龙头企业,鼓励产业积聚,以产业集群思路打造绿色产业基地,形成以绿色龙头企业为依托,以国际化市场体系、专业化设计公司、技术专精生产企业为基础的绿色产业发展格局。二是实施国家绿色企业发展战略。要求每个工业企业都制定绿色发展规划和实施方案,把循环经济理念落实到企业的每个员工、每个产品和每道生产工序上,按照循环经济理念设计企业发展战略、生产流程、营销模式和企业文化,加快节能减排技术改造,大力推行清洁生产,做到废物资源化利用和零污染排放,生产能效高和环境友好的绿色产品,努力打造绿色品牌。三是实施国家绿色区域发展战略。要求各地按照循环经济理念制定绿色区域发展规划和实施方案,合理布局和优化区域经济结构,以实现资源、能源、物料的闭合循环利用和废弃物无害化处理模式发展区域经济,做到工业发展园区化,努力实现园区污染零排放。四是实施国家绿色消费战略。通过广泛的宣传教育活动,提高公众环保意识和绿色消费意识。建立绿色产品认证制度,制订鼓励绿色消费的经济政策,鼓励居民优先购买经过环保标志认证的产品,以及经过清洁生产审计或通过环境管理体系认证企业的产品,积极引导绿色消费。五是实施绿色信贷战略。对符合资源节约、环境保护和低碳发展等绿色发展要求的企业和项目加大信贷支持。为此,国家金融管理部门应研究制定商业银行对节能减排项目贷款的最低限额(比如,不低于贷款总量的10%)政策;商业银行应当将节能减排项目作为今后经营业务的战略重点,创新绿色金融品种,加快实施绿色信贷政策。同时,实施“黑色信贷”战略,严格禁止向国家禁止的高污染、高能耗、高二氧化碳排放项目和纳入违规排污“黑名单”企业贷款。


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