唐元:美国金融危机对我国的影响及对策

选择字号:   本文共阅读 64 次 更新时间:2021-01-22 21:11:30

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唐元 (进入专栏)  

  

  

(2009年)

   以美国次贷危机为导火线的全球性金融危机已经越演越烈,美国、欧元区、日本和英国等发达国家已经出现经济衰退,主要新兴和发展中经济体经济增长明显下滑,金融危机正在演化为全球经济危机,而且持续时间可能会较长。中国也不能独善其身,事实证明,世界金融危机对我国的影响越来越明显,尽管我国政府去年11月以来采取了一系列断然措施,但不可能在短期内恢复,需要做好长期准备。

   一、美国金融经济危机正在迅速向其他国家传导

   美国金融危机起源于次贷危机和美国最大两家住房抵押贷款融资机构——房利美和房地美陷入困境。房利美和房地美是美国最大的两家住房抵押贷款融资机构,负责建立美国住房抵押贷款二级市场,均是由美国政府成立,后转制成为私营股份制公司。两家公司主要业务是,购买贷款机构发放的住房按揭贷款并在证券化后出售给境内外投资者,同时也为住房抵押贷款提供信贷担保服务。两家公司发行的抵押贷款支持证券,债券信誉和规模仅次于美国财政部的国债,其作用被称为“第二美联储”。两家公司在美国住房抵押贷款市场所持有或担保的住房抵押贷款总额约为5.3万亿美元,几乎占全美住房抵押贷款总额的一半。据统计,美国持有这两家公司债券超过银行资产50%的银行占全国银行总数的60%。2007年第三和第四季度,两家公布分别出现了财务亏损,股价两次暴跌。据估算,如果次级市场恶化导致房地产强制拍卖率达到10%以上,房利美将会资不抵债而破产。目前次贷危机导致两房危机引发的美国金融危机已经向实体经济和全球扩散,主要通过四条渠道:

   一是金融传导。美国金融市场吸引了多个国家的投资者,金融产品价格下跌和金融机构破产使许多国家的金融机构蒙受损失。同时,一些新兴及发展中经济体高度依赖发达国家的资本流入弥补储蓄与投资的缺口及经常项目赤字,也因国外投资者大量抛售资产、资本回流而受到不利影响。美国高盛等金融机构在我国也有很多投资,尽管我国外汇管制较严,没有出现大量外资外流现象,但目前也出现了国外金融机构在香港股市套现情况。

   二是贸易传导。美国作为全球最大进口国,美国进口需求增长趋缓甚至收缩,对其他国家出口影响大。比如,日本对美国出口已连续一年多出现下降;印度服务外包业深受美国金融机构冻结新的服务外包合同的不利影响。

   三是汇率传导。受金融危机影响,美元汇率出现急剧大幅度波动,对世界经济的稳定与增长形成冲击。美元下跌有利于美国出口增长,但导致欧元、日元及一些发展中经济体货币兑美元汇率升值,打击这些国家的出口;美元升值又加剧了一些发展中经济体的货币贬值,不利于其维护经济、金融稳定。美元汇率的大幅波动导致我国外贸企业难以准确把握市场走向,不确定因素增多,生产经营产生了很大影响。

   四是信心缺失的跨国传染。目前,尽管以美国为代表的发达国家和一些发展中经济体灵活运用货币、财政等政策,进行了积极的 “危机干预”。但美国金融危机和增长下滑引发的信心缺失,在美国远没有恢复,并正在向全球扩散,导致股票和房地产等资产价格下降、信贷增长趋缓甚至收缩,成为制约金融稳定和经济恢复的主要因素,我国也不例外。

   由于有上述传导机制,美国金融危机正在演化为全球金融危机和全球经济危机。

   从金融体系看,美国五大投资银行中,一家破产,两家被收购,两家转型,多家商业银行破产倒闭,花旗等国际大银行也蒙受重大损失,一大批对冲基金遭受毁灭性打击;欧洲不少银行呆坏账明显增加,瑞士信贷等大型金融机构被迫接受政府救助,英国北岩银行被国有化,英国最大的房地产抵押贷款银行被收购;日本、澳大利亚和新兴经济体的金融机构与次贷相关的损失也不断显现,一些金融机构出现亏损,有的银行遭到挤提。信贷市场迅速萎缩,短期融资市场陷于停滞,市场流动性一度枯竭,市场功能和市场信心都受到严重损害;由于国际金融市场高度融合,金融机构广泛国际化,银行体系风险迅速向其他市场和实体经济传递,全球股票市场深度下挫,去年8月份以来市值已蒸发17万亿美元,跌幅达34%。

   从实体经济看,金融市场动荡对实体经济形成巨大冲击。美国等发达国家实体经济活动普遍收缩:消费支出下滑;企业投资环比负增长;贸易总量呈减少迹象;制造业指数跌至多年来新低,工厂订单减少,汽车制造业现金流告急;就业市场恶化,失业人数增多,失业部门越来越广泛,从金融业、建筑业向制造业、一般服务业扩散。去年二季度,欧元区和日本经济环比已呈负增长,三季度,美英等国也进入负增长。受预期恶化和需求下降的影响,国际原油价格从去年7月份每桶147美元的高点跌至近日40美元左右。发展中国家实体经济受到的不利影响开始显现:一些国家因美元升值和资本迅速外流,经济面临大幅下滑风险。韩国、印尼、阿根廷等国和我国台湾地区工业生产大幅回落,墨西哥、智利、委内瑞拉和波兰等国的工业生产出现负增长。越南、泰国、新加坡等国经济已陷入1998年亚洲金融危机以来最困难的时期。尽管次贷危机以来,美国等国和国际机构纷纷采取一系列紧急措施稳定金融、刺激经济增长,力度也不小,但仍未能稳住世界经济金融形势。2008年全球经济增长率预计由2007年的5%下降到2%左右;发达国家经济将下降0.3%,这是自第二次世界大战结束以来发达国家首次出现全年负增长;新兴经济体和发展中国家增速预计由2007年的8%下降到5.1%。

   二、我国经济发展大走势及周期特征

   自1978年实行改革开放以来,我国经济发展融入了世界经济发展大潮。作为一个后发展国家,我国经济具有长期规律性,这样的规律性世界各国大致相同,就是从落后到发达的过程遵循一条生命增长曲线(也称logistic 曲线),分为三个阶段,一是起步阶段、也称加速发展阶段,二是追赶阶段,也称快速发展阶段(1000美元到10000美元阶段),三是平缓增长阶段(10000美元以上)。三个阶段的增长速度分别为10%左右、6%左右和4%以下。日本战后恢复发展遵循这个规律,韩国的发展也具有这个规律。我国从1978年实行改革开放以来,经济发展开始起步,逐步加速,1978年到2007年年均GDP增长9.5%左右,完成了第一阶段任务,人均GDP将从300美元以下提高到2700美元。现在到2030年左右,我国将处于第二阶段,实现人均GDP由3000美元向10000美元过渡,这个过程个分为两段。头10年是第一段,增长速度应当是8%—9%,人均GDP将从2700美元发展到5000美元;后10年是第二段,增长速度大致在6%—7%。照这样下去,尽管我国经济发展水平要赶上发达国家还需要很长时间,但经济总量可望在2020年左右赶上日本,2030年左右赶上美国,成为世界第一大经济体。这就是经济发展的大走势。

   既然我国融入了世界经济发展大潮,经济发展也必然遵循市场经济国家经济发展的普遍规律。周期性波动就是最为典型的规律。我国从80年代到现在已经大致经历了三次波动,一次是80年代中到90年代初。二是92年到98年,从小平南巡讲话启动,94、95年波峰,96调控,97年软着陆,98、99到谷底。三是这一轮。自99年启动内需开始,02年开始复苏,03年加速,并局部过热。04年抵达波峰,05年、06年、07年经济增长持续在11%左右的高位运行,08年也有9%。今年进入这轮周期的下行调整期。在前两次经济周期中,由于经验不足,我国宏观调控一般采取了“一刀切”的办法,具有“急刹车”特点,导致经济发展出现大起大落,代价较大、成本较高。这一轮的调控,由于采取了科学的调控办法,比如“点刹不搞急刹”、“有保有压”等,既有效避免了经济过热,又保持经济持续较快增长。

   二、美国金融危机对我国的影响

   我国经济对外依存度相当高,外部需求占总需求的比重较大,国际经济金融形势恶化通过金融、贸易、信息等多种传导机制影响我国,对我国经济增长、就业、企业效益、财政收入和金融安全等方面产生的影响逐步显现,不断加重和加深。受世界金融危机和我国经济发展周期性的双重影响,近半年来,经济增长放缓、企业经营困难的状况正加快从沿海向内地、从中小企业到大企业、从出口行业向其他行业蔓延。从各方面情况看,当前我国经济增速出现陡降。一是外需逐步放缓,出口更加困难。出口增幅下降、出口价格回落对部分企业、沿海地区的影响进一步加剧,沿海企业大量停产歇业。我国经济对外依存度已达60%左右,外贸增幅急剧下降将严重影响经济增长。二是一些重要经济运行指标明显回落。从电力看,全社会发电量、用电量从去年10月开始,均出现负增长。从重点行业看,汽车、粗钢、水泥、电解铝等需求也急剧萎缩,产能过剩问题明显暴露。三是部分行业企业经营困难。去年9月份71家重点大中型钢铁企业实现利润同比下降72.9%,亏损面近1/3。10月份电解铝企业全部亏损。

   经济下滑趋势,如不尽快遏制,任其发展,后果十分严重。一是经济进入恶性循环。经济将步入产品价格不断下跌,生产进一步减少,产能过剩,企业效益下降,职工收入减少,社会购买力降低,投资需求减少,市场需求进一步萎缩的恶性循环。二是就业矛盾激化。随着企业效益下降、经营亏损,大批企业关闭或宣布破产,将导致社会失业率上升,使就业形势更加严峻,还可能带来一系列社会不安定问题。实际上,目前已经出现了大批农民工失业回家的情况,东莞有农民工近1000万人,有一半回家了。可以说,这次经济下滑,首先受冲击的是农民工兄弟。三是金融风险增大。由于企业资金除自筹外,大都来自国有银行,企业破产或倒闭,银行将产生大量坏账,资本充足率将显著下降,引发银行的系统性风险。

   三、我国采取的对策措施

   为了遏制经济下滑,保持国民经济平稳较快发展和社会稳定,国家从去年11月份开始,采取了一系列扩大内需促进经济增长对策措施。要求出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实,尽快落实。总体思路是,遏制经济下滑、保持经济持续较快增长明确为宏观调控的重点,实施积极的财政政策和相对宽松的货币政策,有针对性地制定部分行业振兴规划,同时利用税收和产业政策等手段,切实加大宏观调控力度,着力优化产业结构,大力拓展国际市场,优化生产力布局,在遏制经济发展下滑的同时,推动我国经济发展尽快上一个新的台阶。

   1、制定了十大行业振兴规划。制定了纺织、轻工、钢铁、重大装备、物流、电子等十大行业振兴规划,明确了这些行业应对当前金融危机的基本思路、政策措施和重大项目。实施了重要物资储备等扶持工业发展的政策措施。采取更加有力措施,解决贷款难等问题,大力扶持和发展中小企业。

   2、启动了一批重大项目。国家启动一批关系国计民生和国家安全的重大项目,如启动了内蒙等煤炭基地项目,启动了核电、水电和输电等一批能源项目,跨区域铁路、高速公路等重大交通项目等。

   3、加大公共基础设施建设。按照消化现有产能,又扩大公共消费的思路,国家启动了一批城乡基础设施和公用事业建设项目。包括城市道路、公交、文化、体育等项目,农村教育、医疗、供水、道路等项目,城市加快建设“廉租房”等。

4、鼓励居民消费。一是实施了家电下乡政策。国家财政拿出专项资金,对农民购买家电给予补贴,不仅扩大了农民消费,更重要的是充分利用了家电生产能力。二是鼓励居民房地产、汽车等大宗消费。在今后一个时期仍是我国经济发展的支柱产业,当前最容易拉动消费增长也是居民住房和家庭用车。国家放松中低档住房开发的贷款条件,保持住房开发适度增长;鼓励居民汽车消费,(点击此处阅读下一页)

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