连平:2018年中国经济十大预判

选择字号:   本文共阅读 1402 次 更新时间:2018-01-17 20:43:38

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连平  

1. 世界经济保持整体性复苏

  

   自2016年下半年以来全球主要经济体增长加快,2017年全球经济增速约为3.4%,2018年有望提升至3.7%左右。2018年世界经济将继续保持整体性复苏态势,为中国对外贸易和投资提供相对良好的外部环境。

   发达国家经济增长有所加快,2017年经济增长2.1%左右,预计2018年增长2.4%。美国经济总体保持复苏步伐。经济促进计划逐渐落地,经济复苏带动就业、收入和资产价格增长。政策松动促进消费信贷增长,消费支出可能加快,并带动消费者价格指数上升至2%以上。预计2017年美国经济增长2.3%左右, 2018年进一步加快至2.7%左右。美联储一方面提高联邦基金利率,2018年可能会有2-3次加息;另一方面削减联邦储备银行的资产负债表,其外溢效应对国际市场的资本流动会进一步深化。欧洲经济继续改善,但依然面临诸多考验。2017年欧洲经济增长势头好于预期,投资规模扩大,工业产品价格恢复性上涨,融资环境转好;消费价格指数逐渐上升,已无通缩担忧。预计2017年欧盟经济增长2.1%左右,2018年可能加快至2.3%左右。英国脱欧、民粹主义、难民危机等问题仍将影响欧洲发展。欧盟成员国发展不平衡,不同国家在经济增长、债务水平、就业状况、社会福利等方面差距较大,导致分歧和摩擦继续存在,拖累欧盟经济增长步伐。日本经济内需不足,2018年经济增速可能持平。

   在全球经济复苏、需求回暖、贸易增长的带动下,新兴市场经济体增长加快,国际收支状况改善。技术进步和革新带来全球产业价值链重构,新兴市场国家大都经历产业结构调整。预计2017年发展中国家经济增长4.3%左右,2018年加快至4.6%左右。全球贸易保护主义抬头,新兴经济体部分产品出口可能受到关税和非关税壁垒影响。美联储加息和美国减税引起美元走强预期,可能会加重新兴经济体货币贬值和资金流出压力。部分资本市场不完善、金融系统较脆弱、管控能力较低的新兴市场国家可能会出现局部的金融动荡。


2.三大动能“一升一缓一稳”

  

   2018年三驾马车的运行可能出现“一升一缓一稳”态势,即出口增速回升、投资增速放缓、消费增速平稳。

   金融去杠杆、企业去杠杆、金融协调监管政策收紧等因素都会影响固定资产投资的资金来源,使投资增速承压。加强融资平台公司管理,清查利用PPP项目、各类投资基金变相举债,可能制约地方政府的融资能力,影响基建投资。调控政策收紧导致商品房销售、土地成交、建设开工、资金来源等相关指标均有所走弱,未来房地产开发投资增速可能放缓。但棚改、租赁住房建设及热点城市供地加速对开发投资形成支撑,房地产投资难以明显回落。制造业投资在出口回暖受动下继续回升。制造业投资结构转型,未来制造业投资有望平稳,但增速难以显著上升。预计2018年固定资产投资增速放缓至6.5%左右。

   在小排量汽车退税政策退出以及新能源汽车补贴减少等政策影响下,汽车消费增速会有所放缓。同时房地产市场继续受到政策严格调控,销售会继续下降,从而影响住房相关消费增速。而居民收入增长、消费升级及养老改革等政策又会对消费形成支撑,预计2018年消费全年增速在10%左右。

   在世界经济持续复苏的带动下出口增速会继续上升。全球几大主要贸易伙伴和新兴市场经济国家的改善将继续有利于中国出口的增长,预计2018年中国出口增速高于2017年,达到10%左右。


3.通胀温和助力经济稳健运行


   2017年CPI持续在2%以下运行,保持低通胀状态。未来经济增长总体上平稳,国内需求难以大幅上升;随着去杠杆、防风险和监管政策趋紧,市场利率小幅上行,流动性不会大幅释放,2018年难以出现较大的通胀压力。食品和非食品价格走势分化,食品价格走弱,2017年2月以来持续为负;而非食品价格逐渐上升,同比涨幅从2016年初1%左右缓慢上涨至目前2.5%左右的水平。2018年食品价格可能恢复性回正,猪肉价格迎来上行周期,成为推动CPI上升的主要因素。由于2016年以来工业领域产品价格显著上涨,从2017年下半年开始逐渐从上游向中游传导、从生产资料向生活资料传导,2018年价格涨势可能会从生产端向消费端转移。

   2017年PPI涨势将分化,生产资料价格波动大,生活资料运行平稳;上游行业价格涨幅大,中下游行业价格波动较小。在不出现外部冲击的情况下,大宗商品价格难以持续大幅上升,未来输入性因素对PPI的抬升作用减弱。在国内投资需求趋弱的情况下,2018年工业产品价格上涨步伐将会放缓,PPI难以重拾大幅攀升之势。前期价格上涨较大的上游产业难以进一步飙升走高,部分行业价格可能出现回调。价格涨势从上游向中下游传导,2018年中游和下游行业产品价格可能有阶段性上行。由于去产能工作持续推进,环保限产力度加大,对产品价格形成支撑,与钢铁、水泥等去产能力度较大的工业行业产品价格短期不会明显回落,涨势可能维持。

   经测算,2018年CPI翘尾因素月平均为0.9%左右,高于2017年,呈上半年高、下半年低特点,高点出现在年中6、7月份。综合判断,2018年CPI上涨2%左右,高于2017年。预计2018年PPI翘尾因素月平均为2.4%,显著低于2017年,高点出现在1月和6-8月。综合判断,2018年PPI平均涨幅3.5%左右,低于2017年。CPI和PPI之间的剪刀差逐渐收窄,物价水平较为温和。


4.货币信贷保持合理增速


   2018年,信贷增速将稳中缓降,房地产调控带来的居民中长期贷款增速放缓、地方债置换重新提速对企业贷款的下沉效应都可能是影响信贷增速的重要因素。而在市场利率的上升和监管趋严进程中所出现的表外融资向表内转移,则促使部分直接融资需求转向信贷需求,使得短期信贷在社会融资中的占比居高难下。考虑到美国加息等外部因素和国内因素对利率产生的双重推动,可能推迟利率“见顶”,进而影响社融中直接融资占比的提高。全年社融增速与信贷增速缺口可能收窄。综上预计全年信贷增速在12.5-13.0%附近,全年信贷增量约为15万亿,全年社会融资规模增量约为19.5万亿。

   M2增速2018年受信贷在信用创造中作用再度增强影响较大。金融去杠杆以来,金融机构证券投资渠道的信用创造功能受到抑制。在债券市场利率“见顶”之前,金融机构配置债券的意愿不强,该渠道的信用创造功能始终难以明显增强。这也是一段时期以来M2持续回落的重要原因。2018年由于“脱虚向实”效果的体现,社融和信贷增速的平稳,M2进一步持续下行的可能性不大。在货币政策维持稳健中性的态势下,2018年市场流动性很可能仍会保持总体适度、时点偏紧的常态。


5.人民币汇率波幅相对收敛


   2017年,受中国经济增长超预期、监管部门针对外汇和资本流动的宏微观审慎监管持续强化以及美元指数震荡下跌等影响,中国资本流动状况显著改善。2018年中国经济增速可能稳中略缓,经济运行总体有望保持平稳。监管部门针对外汇和资本流动的宏微观审慎管理仍将持续。人民币纳入SDR货币篮子以及债券市场开放,有望带来新增超过千亿元级的资本流入。企业海外发债加快等也有助于资本流入。据外媒报道,2017年中资企业共发行美元债430只,规模达到2125亿美元,发行数量及规模均创历史新高,分别增长63%和80%。全球贸易投资回暖总体上也有助于资本流入中国。美联储货币政策对中国资本流动的压力效应递减,但特朗普税改将于2018年1月起实施,市场对美国经济预期乐观,可能从短中长期三个层面对中国资本流动构成压力。预计2018年中国资本流动整体有望保持小幅净流入,全年国际收支平衡表中的非储备性质金融账户顺差可能达到1400亿美元左右。外汇占款或将由前两年的大幅减少转为小幅增加500亿元人民币左右。

   2017年5月以来,受中美利差走扩、美元指数震荡下跌以及逆周期因子等因素影响,人民币对美元汇率逐步摆脱贬值压力,一度出现稳步升值态势。目前,人民币对美元汇率中间价在6.5附近,较年初升值约6.4%。2018年中国经济整体平稳,国际收支逐步好转,外汇供求基本平衡,加之监管部门对跨境资金流动的监管持续强化,逆周期因子也有助于市场预期分化。保持人民币汇率基本稳定依然是2018年的总体政策取向。基本面不会对人民币汇率构成明显压力,贬值压力将主要来自外部。预计2018年人民币汇率将较为稳定,全年可能在[6.3,6.7]区间波动,波幅可能小于2017年。考虑到美元指数反弹,欧元区经济复苏强劲等影响,预计2018年CFETS指数可能小幅下跌,年底CFETS指数可能在94左右。


6.经济平稳增长中质量提升加快

  

   随着消费超过投资成为拉动经济增长的主要动力,我国经济增速的季度波动幅度明显缩小,2015-2017年经济增速的季度波动幅度维持在0.1个百分点上下,这种由动能转换和韧劲增强带来的稳态在2018年仍会维持。2018年中国经济将平稳运行,增速可能略有放缓,预计全年经济增速为6.7%左右,高于年度增长目标。经济总量及增速难有波澜,但质量提升步伐加快。

   一是经济动能的结构转变,消费持续超过投资。随着消费成为拉动经济增长的第一动力,新消费、新零售等领域变化中,就会蕴藏大量机会。2016年中国数字经济规模居全球第二,同比增长18.9%;大数据核心产业规模达到168亿,同比增长45%。2017年,中国零售业线上线下高速融合,充分运用大数据、云计算、人工智能等新技术,消费升级持续推进。

   二是第三产业增速持续超过第二产业。2014年以来第三产业增速保持在7.5%以上,2017年前三季度第三产业增加值31.4万亿元,累计增长了7.8%,占GDP的比重为52.9%。经济增长动能从第二产业向第三产业转移,服务业增长未来是一个新的机会。未来高质、高效、精准、创新型服务业可能会有较大的增长空间。

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本文责编:陈冬冬
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