周锦培:地方政府债务问题研究综述

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周锦培  
导致风险因素不断积累。在当前中央政府去杠杆、 防范和化解系统性金融风险的背景下,研究地方政府债务风险与经济发展之间的关系具有重要的理论和实践意义。国内学者现有研究多集中于分析地方政府融资平台及地方政府债务的潜在风险、风险形成原因和化解风险举措等方面。一是在地方政府融资平台风险研究方面,现有研究集中在地方政府融资平台债务与宏观经济波动之间的关系,政府融资平台债务、地方政府债务对区域经济增长的影响,而对相关风险演化机制和渠道的研究尚不够深入。并且相关研究主要是从微观实证的角度出发或者定性的研究,缺乏宏观模型从理论上阐述地方政府融资平台背后债务风险传播机制。 另外,现有研究相对缺乏定量分析,尤其是对地方政府融资平台风险的测度和评估研究较少。二是关于地方政府融资平台风险形成原因的分析,现有研究主要围绕财税体制、 政治体制和政府管理体制等展开,较少基于我国土地财政这一特殊制度背景进行分析。 我国地方政府融资平台债务有其自身的特色,表现在地方政府的土地财政行为、地方政府支出具有生产性, 在拉动经济增长方面发挥着重要作用。尤为重要的是,地方政府的土地财政行为与房价等资产价格存在紧密的联系。在中国特殊的经济发展模型和制度环境下,须将土地财政这一核心元素纳入一般均衡的模型中分析,方能深化当前对地方政府融资平台债务风险的认识。三是对于地方政府融资平台风险的控制和化解,近年来重点体现为学者对地方政府融资平台市场化转型的研究,但绝大部分研究未能把握存量债务化解和市场化转型这两个主要矛盾,提出的意见和建议较为宏观,尤其是国外借鉴部分的研究未能切合中国国情,故实用性和可操作性较低。

   2008年金融危机以来, 地方政府融资平台成为我国财政金融政策的交汇点之一,而今我国正在形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,中央政府更加注重财政和金融的协调配合。规范地方政府融资平台发展,化解存量债务风险,厘清政府和市场的边界,引导政府信用合理使用,加快推进政府融资平台公司转型,是深化供给侧结构性改革, 推动经济提质增效升级,实现更高质量发展的重要着力点之一。未来,关于地方政府融资平台、 政府债务与区域经济发展的研究,应从以下几个方向展开:首先,地方政府融资平台风险的影响、测度及预警,运用省级、市级、县级面板数据对各地方政府融资平台债务风险与经济增长、金融稳定的影响等进行研究,利用相关模型对各地方政府融资平台风险进行测度,识别相关风险的来源,并构建相应的风险指数,构建地方政府融资平台风险评价指标体系,对小概率极端风险事件进行分析和预警。其次,在土地财政的背景下研究地方政府融资平台风险的来源和生成机制,从土地或土地市场的宏观角度, 从银行资产负债表渠道、银行杠杆渠道、企业信贷约束渠道等微观角度分析地方政府融资平台风险的演变速度及其机制。研究外生冲击如技术冲击、房地产需求冲击、货币政策等因素通过地方政府土地财政行为和地方政府融资平台债务对国民经济发展的冲击,以及这些外生冲击通过土地财政和地方政府融资平台债务演化成系统性风险的机制,通过在一般均衡框架下分析土地财政和融资平台风险,探究不同市场之间的互动以及经济的动态调整,对于如何控制地方政府融资平台及政府隐性债务规模,防范和化解系统性金融风险具有十分重要的参考意义。 再次,关于地方政府融资平台、地方政府隐性债务风险的化解及地方政府融资平台转型,应当首先明确地方政府融资平台公司的角色定位,同时把握存量债务化解和市场化转型两根主线,尤其是深刻透彻理解地方政府融资平台转型的内涵,在此基础上提出有针对性、实操性的对策建议。

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本文责编:陈冬冬
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文章来源:金融理论探索 2020年5期

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