常清 高扬:经济发展必须直面输入型金融危机——中国宏观经济现状的一种实证分析

选择字号:   本文共阅读 3830 次 更新时间:2007-04-22 23:18:01

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常清   高扬  

  金融风险聚积到一定程度就会以金融危机的形式表现出来。金融危机是个比较宽泛的说法,其准确定义,在理论界有不同的看法。

  典型的如克鲁格曼对金融危机的定义,金融危机产生于经济基本面的恶化,从而导致货币出现贬值危机。其中经济基本面的恶化主要包括:经常项目逆差扩大、贸易条件恶化、实际汇率升值过度或币值高估、企业及个人信用过度扩张、短期负债持续增加、外债占GDP 比重、货币供给量M2占准备货币比例过高、失业人数增加、贫富差距扩大等。

  但也有学者认为,金融危机的表现并不一定表现为货币贬值危机,还可能表现为债务危机、证券市场危机和银行危机。其中证券市场危机是指证券资产价格大幅度贬值,投资者恐慌性抛售,导致证券市场濒于崩溃。债务危机则主要指一国政府无力偿还债务或拖欠债务。银行危机则表现在银行出现大比例破产,银行挤兑,银行被迫推行冻结存款、延长银行休假以及政府提供存款担保等。从以往金融危机的历史表明,这几种危机的形式并不一定是独立发生的,它们通常以某种危机先出现,然后伴随其他危机形式,它们彼此影响,并加强效果,从而对整个国家经济产生破坏性的影响。

  不管对金融危机的具体定义如何,可以肯定地是:金融危机是一种严重的失衡表现,是国内经济基本面恶化累积到一定程度的突发性表现。它的出现根本在于人们整体地对银行、货币或一个国家的信任质疑,而表现出银行挤兑、外资抽逃等,使得资产大幅度缩水和债务链条断裂而引起的不稳定状态。

  在金融危机的几种表现形式中,我国最可能面临的是银行危机。首先,货币危机可以排除。因为我国有巨额外汇储备,并且当前我们面临的国内外压力是人民币是否要升值的问题,而不是人民币信心的问题。第二、债务危机可以排除。我国国际收支整体呈顺差,对外清偿能力不容置疑。第三、证券市场危机也可以排除。我国目前股票市场整体呈低迷状态,这与历史上证券市场的“泡沫”破灭所导致的金融危机还有相当距离。剩下的可能的危机形式就是银行危机,而这正是我国经济运行中所面临的最大的潜在风险。

  我国金融体系中,银行这种间接融资渠道还仍旧占主体。而我国银行业是以国有银行高度垄断、集中为特征的。从国有银行自身来看,虽然银行体制改革一直在推行,但整体运行效率仍比较低。而如前所分析的,国内外市场价格背离导致企业亏损严重,这一原因将直接导致银行的呆坏账增加。而我国银行业面临巨额呆坏账而不被清理出局的主要原因在于:我国商业银行还不是真正的自负盈亏的银行,政府对银行起着重要的隐含担保作用:即以国家信用为担保,也就是说让人们相信任何一家银行所出现的问题和风险,最终都将由国家来承担。通过这种潜在的担保,使得银行体系能够持续吸收居民存款,以此来支撑整个银行体系的流动性和偿付能力。而这种国家信用担保的银行体系是非常脆弱的:第一,由于国家担保存在,可能会导致“道德风险”,即既然最后都有国家来担风险,放贷银行和求贷企业会降低风险意识,导致呆坏账的进一步增加,这会进一步要求国家具备更高的担保能力。第二,国家的担保能力是否是可持续的,也就是说国家能否真正保证居民存款的安全?第三,国家担保是针对整个银行业的,牵一发而动全身,一家银行的问题可能传染至其他银行,影响了居民对国家的信心,后果将是很严重的。

  在国家担保的银行体系中,国家担保能力是最关键的问题。国家担保能力来自于何处呢?显然,依靠货币供给的扩张无疑是“饮鸩止渴”,依靠发行货币来提高清偿能力,只会引发通货膨胀、居民信心的进一步丧失,甚至会陷入“经济危机”的漩涡。国家担保能力应来自于国家经济实力持续稳定的增长,一方面这会强化居民对国家担保能力的信心,另一方面它会给国家担保提供现实的物质保障——财政收入。

  这就会自然地引出一个重要的结论来:如果由于某种原因,导致国内企业整体利润下滑,银行呆坏账增加,这会引发对国家担保能力的潜在质疑。而由于国内企业利润下滑所带来的经济增长的放慢甚至是停滞无疑会削弱国家担保能力。这将从两方面削弱国家担保在整个银行体系的稳定作用,使得国家担保缺乏可持续性。一旦这种质疑积聚到一定程度,由银行危机所引发的金融危机就在所难免。

  根据以上论述,我们可以提出一个金融危机的新概念——输入型金融危机。之所以称为输入型,主要强调其产生的原因来自于外部,来自于被欧美发达国家所控制的初级产品的价格控制权。具体来说,输入型金融危机的产生机理如下:

  首先,虽然中国经济增长改变了世界经济增长的格局,但是,由于我国增长受资源短缺的约束,只能靠大量进口能源、原材料来支撑着经济增长。与此同时,世界贸易体系由欧美发达国家控制,即初级产品和制成品定价权不在使用能源、原材料的制造业国家手中,在国际利益集团的作用下,我国需要的能源、原材料价格暴涨,而制成品价格下跌,出现“穷国补贴富国”的局面。

  其次,不仅国际贸易中进出口价格走势出现了巨大的背离,而且国内市场上也出现了基础产品价格大幅上升、加工制成品价格不涨反跌的问题,根源在于加工制造业的分散和过度竞争,使得加工工业生产能力过剩。同时,作为一个世界性制造业大国,产业工人工资无法上涨(企业不能盈利),国内消费一直无法提振,内需不足。所以,对于厂家来讲,无竞争优势可言,只能是降价倾销,承担亏损。在这种市场格局下,我国加工制造业是随着竞争的加剧而不断降低利润,直至亏损。从再生产的角度看,每一次经济再生产的结果都是亏损,一直到消耗本金。若这种经济增长格局不变的话,我国的加工制造业将会在不长的时间内出现全行业亏损,倒闭破产成为行业主流的状况。每一个再生产的循环都是将我国制造业资本亏空、大量补贴富国的循环。

  第三,我国企业融资是以间接融资方式为主,大多数企业起步于改革开放时期,依靠银行贷款发展起来的,加工制造业尤其如此。我国的加工制造业依赖银行的资金,资产负债表中自有资金是严重不足的。若这种“补贴全世界”的经济再生产不断循环往复的话,就会出现企业亏完了再亏银行的局面,产生大量的呆坏账,被动地侵蚀银行资本,使银行的呆坏账有增无减。这一情形已在我国的银行经营中暴露无遗。也就是说,并不是银行经营不善,而是这种被动形成的呆坏账根源不在银行,而是由这种粗放型经济增长造成的。

  第四,目前我国银行体系的稳定是以国家的隐含担保来实现的,也就是说,虽然银行体系存在高比例的呆坏账,但仍能吸引大量的居民储蓄,其中主要原因在于政府是以国家信用为担保来保证居民储蓄的安全,以此来吸引居民存款,从而保证银行体系的流动性和偿付能力。而由以上原因所导致的国内企业整体利润下滑,银行呆坏账增加,这会引发对国家担保能力的潜在质疑。而由于国内企业利润下滑所带来的经济增长的放慢甚至是停滞无疑会削弱国家担保能力。这将从两方面削弱国家担保在整个银行体系的稳定作用,使得国家担保缺乏可持续性。一旦这种质疑积聚到一定程度,由银行危机所引发的金融危机就在所难免。

  迄今为止,经济学家们注意到了随着经济全球化而产生的一些“混合型金融危机”,但中国作为一个发展中大国成为世界的加工场还是一个崭新的经济学课题。我们通过以上实证分析可以提出一个新的概念:输入型金融危机。之所以名曰输入型金融危机,是因为它是由定价不合理造成的,我国加工制造业的亏损是在生产的恶性循环中产生的,是我国对外经济依存度过高所导致的,这些因素均是国内经济部门不可控的。我们通过这个概念来强调我国当前宏观经济运行所可能面临的风险。这种风险或许在目前还没有达到导致危机的程度,但是如果没有对此问题予以关注并采取相应措施的话,这种风险或许会不断积聚,可能引发金融风险。

  

  「英文标题」Economic Growth Must Face up to the Input-Type FinancialCrisis——An Empirical Analysis on China's Current Macroeconomic Situation

  「作者简介」常清(1957—)男,山东临沂人,中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任,教授,博士;北京100094;高扬(1974—),女,河南开封人,北京工商大学经济学院讲师,博士。北京100037

  

  「英文摘要」Through the analysis on China's current macroeconomicsituation ,the main point of view is presented in this essay.The severeprice deviation of import and export of Chinese commodities ,and thedeviation of domestic prices will lead to the decrease of profit or theincrease of loss in Chinese enterprises as a whole.Because the financingsystem in China is mainly the bank-based indirect financing only witha few state-owned banks dominant,such operational risk ni Chinese enterpriseswill transfer entirely to bank system ,with a direct result of the increaseof bad and doubtful accounts in banks.When the risk is accumulative toa certain extent,it will probably manifest with a form of financialcrisis,which is called in this essay the input-type financial crisisas a new concept.

  「关键词」定价权/价格背离/银行危机/输入型金融危机pricing power/pricedeviation/bank crisis/input-type financial crisis

  

  收稿日期:2006—04—05

  

  「参考文献」

  [1]宋国青。原因在别处[J].财经,2005,(20)。

  [2]保罗。萨缪尔森。经济学第十六版[M].华夏出版社,1999.

  [3]江时学主编。阿根廷危机反思[Z].社会科学文献出版社,2004.

  [4]王元龙。中国安全论[M].中国金融出版社,2004.

  [5]常清。期货市场前沿理论探讨[M].机械工业出版社,2005.

  

  来源:《北京工商大学学报:社科版》2006年第3期

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