董一凡:当前欧元国际化的挑战、应对及前景

选择字号:   本文共阅读 76 次 更新时间:2022-05-24 17:25:16

进入专题: 欧元   欧元国际化  

董一凡  
提出了关于在能源等大宗商品及战略性产业中加强欧元支付结算水平的政策建议。欧盟推进欧元国际化的态度事实上与欧盟加强欧元治理机制的诉求一脉相承,从2015年提出的《五主席报告》,到2017年欧盟就经济与货币联盟发布的反思报告,再到2018年9月欧委会主席容克发表在其任内的最后一次“盟情咨文”,均在强调增强欧元国际地位的重要性,并成为欧洲普遍的政策共识,欧盟委员会主席容克、法国央行行长加尔豪等政要以及“布鲁盖尔”研究所、德洛尔研究所等亲欧政策机构均呼吁欧盟加强欧元的国际地位,并称之为欧盟维护和拓展经济、金融、外交利益与独立性的必由之路。

   在此次欧盟促进欧元国际地位的政策文件中,其在落实路径上提出了四大设想。第一是继续“修炼内功”,推进经济与货币联盟体制机制建设。根据货币国际化的理论,通过夯实单一经济体在财政和金融领域的稳定性,促进其经济的实力和稳定,以增强投资者对货币背后经济体的经济实力信心,是欧盟维护欧元国际地位的基础,欧洲学界和政界对此的共识日趋明晰。目前看,欧元区正向两方面努力。其一,建设欧元区共同预算。2018年12月14日欧元区领导人峰会同意加强对于救助成员国债务风险的“欧洲稳定机制”(ESM)进行改革,支持欧元区设计新预算工具,以增强欧元区的趋同性和竞争力。2019年6月,欧元集团根据此前欧元领导人峰会达成的共识,提出“趋同性与竞争力预算工具”(BICC)的概念,BICC将以欧盟预算出资,在受资助国家遵循结构改革承诺及欧盟财政纪律的前提下,由成员国提出结构改革和公共投资方案,BICC将拨发公共资金进行支持。10月,欧元集团进一步细化BICC的路线图,欧盟预算将在2021年前划拨170亿欧元的首批资金,其中至少70%将会分配到成员国,成员国也需从自身财政中拿出BICC所获款项的25%作为配套资金。欧盟政界和舆论已经普遍把BICC视作欧元区共同财政的“迷你版”,认为它是朝共同财政方向迈进的重要一步。其二是构建银行业抗风险能力。欧盟早在2013年提出的“银行业联盟”规划,核心是欧元区层面银行救助基金和存款保险制度的建立,加强银行业风险管控能力,但近年来一直进展不大。随着欧元对国际化和“自强”的需求上升,主要国家也对此更趋积极。2019年11月,德国财长朔尔茨呼吁尽快建立欧元区存款保险制度、系统性银行风险管控制度。德国财政部还发布了银行联盟的新立场文件,提出欧盟应在欧盟委员会草拟的“欧洲存款保险机制”(EDIS)政策建议基础上,于2019年12月召开专家委员会进行讨论,以加快政策制定进程。此外,德国财政部还提出制定银行破产法规、银行存款再保险机制以及制定欧盟统一的银行业税率等新政策建议。德国在关注抗风险的同时,也在推动构建欧盟统一的金融市场,旨在结束由于制度差异造成内部的金融行业碎片化状态,以提升欧元区金融市场的深度和成熟度,为内外投资者提供更具吸引力的金融市场。

   第二是提升欧元在国际金融市场的地位。欧委会在其政策文件中提出,只有欧元计价的金融交易提高便利性和交易量,才能够吸引投资者参与欧元金融产品的投资,对应货币国际化理论中的“金融深化”效应。欧元区与美国在金融市场深度和流动性上差距明显,比如2018欧元区股票和债券市场总规模为20万亿美元,而美国则达到了50万亿美元,欧盟与美国金融业日交易量分别为200亿美元和6000亿美元,欧元区企业融资中仅30%通过债务或股权融资,而美国这一比例则达到了70%。鉴此,欧盟将在以下方面促进欧元区金融市场的建设。首先是提高欧元区金融基础设施建设水平。金融基础设施是指金融行业的硬件设施以及各种制度法规等,其对金融市场吸引力具有重要影响。欧盟自认自身在制度和金融渠道以及金融市场软硬件发展上与美国的差距。在《欧元:迈向更强大的国际角色》报告中,欧盟提出一系列措施,包括基准利率机制、完善金融衍生品交易市场、建设欧元信用卡和网上支付系统、建立欧元区内外汇交易平台等,以提升欧元在外汇、金融衍生品、跨境交易等领域的实力,增加欧元的使用频率。其次是增加欧元“安全资产”(Safe asset)的供应。“安全资产”指的是以主权等为担保的高信用资产,具备良好的保值增值能力和流通性的金融资产,一般包括评级水平较高的主权债务等。充足的“安全资产”将不仅将为投融资提供更为顺畅的渠道,同时也将为境内外投资者提供更充足的“资金避风港”,从而增加市场持有或投资以该货币计价金融产品的意愿。然而,欧盟虽与美国在经济规模上属于一个量级,但“安全资产”供应量却有较大差距,2018年美元计价“安全资产”超过20万亿美元,而欧元计价为1万亿美元,仅为欧元区全部国债价值的1/4。欧盟政策界就如何发行欧元区“安全资产”提出诸多政策设想。2019年2月,欧盟委员会财政金融总司官员何塞·莱安德罗在“欧洲政策研究中心”演讲指出,“安全资产”应考虑安全性、发行规模、流动性、债券到期、道德风险等诸多因素,可供考虑的模式包括国债抵押证券、欧元区共同债券等,同时透露欧委会已成立工作组对此进行研究。10月,“欧洲稳定机制”(ESM)的战略与机构关系副主任马特贾斯·苏塞奇指出,ESM可以以该机构的资金池作为担保发行公共债券。希腊前财长瓦魯法基斯则提议,欧洲央行可以在每一笔欧元区国债到期后,依据欧盟公共债务纪律上限为准绳,按比例发行欧元区共同债券,不仅为市场提供“安全资产”,同时能起到鼓励欧元区国家遵守财政纪律的作用。

   第三是在官方层面推动欧元的使用。促进国外贸易和投资来推进货币国际化,在历史上有诸多案例。例如美国在19世纪末20世纪初对拉美地区的投资和贸易联系扩大,逐渐建立了美元在拉美的主导地位;二战后美国对欧洲发起的“马歇尔计划”也形成了美元资本和美欧贸易与投资的循环回流;日本在20世纪60~70年代在东亚推广的“雁阵模式”投资也助力了日元资本的输出,欧盟也有意去模仿这些经验。欧委会在《欧元:迈向更强大的国际角色》文件中,提出鼓励欧盟金融机构发行欧元计价债券,通过经济外交劝说伙伴国家增加欧元使用,通过对非洲的“对外投资计划”及对周边国家的财政援助等方式向外输出欧元。2019年6月,欧洲对外关系委员会和“布鲁盖尔”研究所在联合报告中建议,欧盟应当用好着眼于欧盟内经济项目公共投资的欧洲投资银行(EIB)以及冷战后旨在促进东欧中亚经济转型的欧洲复兴和开发银行(EBRD)两大欧洲主导的多边金融机构,促进EIB和EBRD在欧盟外国家的公共项目投资和国际收支援助中发挥更大作用,甚至模仿亚洲基础设施投资银行的国际投融资角色;欧央行应模仿国际货币基金组织,发展欧元在欧盟外特别是周边国家紧急资金援助上的作用;发展与其他伙伴国家的货币互换,增强欧元在欧盟外银行业的最后贷款人角色。

   欧盟也正逐步将欧委会和智库的政策建议付诸实现。在货币互换领域,2019年3月,欧央行与英国央行启动了货币互换协议,英国央行将从欧央行获得欧元并向英国的银行提供欧元贷款的权力;10月,欧央行与中国人民银行续签3500亿元人民币换450亿欧元的货币互换协议至2022年10月。在海外投资领域,EIB等多边金融机构也试图扩展其欧盟外公共投资能力,成为欧元国际化的抓手。EIB在欧盟内基础设施和共同投资上具备丰富的经验和实践,其资产负债表5560亿欧元,是世界银行的两倍,具备AAA级融资信用,投资损失率仅为0.02%。法国总统马克龙曾说,EIB具备宝贵的资产,但欧洲人却没完全利用好。当前,EIB已出现“觉醒”倾向。2019年6月,EIB提出要设立名为“欧洲可持续开发银行”的分支机构,旨在促进欧盟外的经济开发项目,并准备在2027年前向亚洲和非洲输出600亿欧元贷款。此外,欧盟委员会主席冯德莱恩也提出设立“欧洲可持续投资计划”、“气候银行”等投资促进能源转型和应对气候变化的机构或机制,预计也将在欧盟内外广泛加强该领域投资。

   第四是加强欧元在国际贸易和能源等大宗商品中的交易中介作用。从国际货币权力角度来说,一国货币在国际贸易特别是重要战略性商品中交易计价比例的提升,也是该货币国际化的重要表现。20世纪70年代,美元分别遭遇美元与黄金的挂钩的布雷顿森林体系解体和石油危机爆发两大冲击,美元国际信誉大幅下降。面临货币危机的美国以秘密外交的方式,通过做出提供安全保障和出售军火等承诺,与沙特阿拉伯签订秘密条约,即沙特以美元计价出售石油,获得的美元后以购买美国国债、商品及对美投资等方式回流美国。在沙特这一石油生产主要大国、欧佩克和阿拉伯世界盟主的支持和带动下,美国将全球的石油贸易打造成美元全球地位的重要支柱,甚至令美元在国际贸易中的地位比黄金挂钩时代还强大。欧盟作为占全球贸易量15%,大宗商品特别是能源的重要生产大国,对欧元在贸易领域计价份额与欧国际贸易地位不匹配大为不满。欧盟委员会主席容克曾指出,欧盟每年进口3000亿欧元油气,其中只有2%来自美国,但美元结算比例却高达80%,欧洲国家还要以美元购买欧制飞机,这些现象“极为荒唐”。欧盟通过国际贸易上拓展欧元国际化水平的意愿明显上升。在《欧元:迈向更强大的国际角色》文件中,欧委会提出要在能源航空等欧盟具备交易优势的领域推广欧元交易,比如在欧盟国家及各国企业与第三方签署油气合作合同时,增加欧元为计价单位的合同,在飞机产品、高铁及船舶交易中研究增加欧元计价交易的方式。2019年2月,欧盟建立了一个探索能源等领域推进欧元计价的小组,其中包括了OMV、Eni、Engie等欧洲知名能源企业,以共同研究以市场方式扩大欧元的贸易结算。在支付渠道建设上,欧盟也积极探索绕开美元为基础的“环球银行金融电信协会”(SWIFT)的独立支付体系。2018年9月,欧盟外交与安全事务高级代表莫盖里尼与英、法、德三国外长会晤后宣布,欧盟提出将建立旨在帮助欧盟及第三国进行与伊朗包括石油在内的贸易结算的“特殊目的工具”(Special Purpose Vehicle,SPV)。2019年1月,莫盖里尼与英、法、德三国外长再次发布联合声明称,将继续推进SPV建设,并将该机制暂时命名为“贸易结算支持机制”(Instrument for Supporting Trade Exchanges,INSTEX SAS),其总部设在巴黎,主要支持的交易限定为药品、医疗器械和农产品或食品, 2019年6月,欧盟宣布INSTEX正式运营并向欧盟成员国开放,同时宣布首笔交易已经完成。

   欧盟推动欧元国际化的前景

   由于欧元国际化程度不足,欧盟保护自身经济、安全、外交等利益变得愈发困难。同时,美国内外政策的单边主义倾向推动国际政治和经济运行朝着现实主义和大国竞争的方向发展,欧盟清醒认识到只有增强自身硬实力,并在经济、外交、安全政策中“回归现实”,才能保护自身利益和政策独立性,而非在大国互动中随波逐流或被边缘化。因此,维护并加强欧元的国际化地位符合欧盟在捍卫全球利益以及巩固和发展欧洲一体化的需要。

欧盟内部政治版图的变化给欧元发展带来了新的动力。2019年欧洲议会完成了选举,欧盟各主要机构也完成领导人换届,德国人冯德莱恩和法国人拉加德分别担任了欧盟委员会主席和欧洲央行行长,这两项人事任命代表着法德两大国重新加强了对欧盟发展的领导力和推动力,且形成了清晰的协调和分工,即德国执掌欧盟行政和政策设定权,法国执掌货币权。冯德莱恩已明确表示,她将力求维护欧盟利益、团结和国际地位,直面现实挑战,甚至将本届欧盟委员会称为“地缘政治委员会”,还宣称欧盟应学会以“实力的语言”保护自身利益。欧洲央行行长拉加德曾担任法国财长与国际货币基金组织总裁,她的任命显示欧盟希望倚重其在国际金融领域的专业领导力,带领欧洲央行在欧元区制度建设和扩展欧元国际影响力这两方面发挥更大的作用。拉加德在履职前后,多次呼吁提振欧元区经济不仅需要货币政策,也需要更积极宽松的财政政策,主张德国、荷兰等财政盈余充足的欧元区国家带头扩大公共投资。(点击此处阅读下一页)

    进入专题: 欧元   欧元国际化  

本文责编:admin
发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 金融经济学
本文链接:http://www.aisixiang.com/data/134042.html

0 推荐

在方框中输入电子邮件地址,多个邮件之间用半角逗号(,)分隔。

爱思想(aisixiang.com)网站为公益纯学术网站,旨在推动学术繁荣、塑造社会精神。
凡本网首发及经作者授权但非首发的所有作品,版权归作者本人所有。网络转载请注明作者、出处并保持完整,纸媒转载请经本网或作者本人书面授权。
凡本网注明“来源:XXX(非爱思想网)”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于分享信息、助推思想传播,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。若作者或版权人不愿被使用,请来函指出,本网即予改正。
Powered by aisixiang.com Copyright © 2022 by aisixiang.com All Rights Reserved 爱思想 京ICP备12007865号-1 京公网安备11010602120014号.
工业和信息化部备案管理系统