哈继铭:接下来怎么判断中国经济的走势

选择字号:   本文共阅读 828 次 更新时间:2015-01-26 22:00:47

进入专题: 新常态   投资机会   策略   风险   汇市   股市  

哈继铭  
但是增速比较低一些。

   是不是还有另外一种情形,就是要7%,多年一直保持7%的增长,做得到做不到?我觉得可以做到的?继续举债,然后1块钱投资下去,将来可能0.16元也没有了,搞不好0.1元都没有了,就不断追加投资,要求追加很多投资才能产生一个单位的GDP,要举很多债才能够产生一个单位的GDP。

   要这么做我们也可以做数量上的模拟分析,比如说把调结构的任务不断的推迟,推迟到2027年才让投资率降到40%,如果是这么一种假设的话,我未来依然可以让GDP平均每年增长7%,但是它的后遗症就是,全社会债务占GDP的比重将是发散型的,到2027年将达到GDP的348%,这样的话经济就会变的非常脆弱,债务负担过重。

   这两种情形我觉得都是两个极端情形,我觉得中国最有可能出现的是两个情形之间,不可能经济增速慢到5%,也不可能未来十几年保持7%的增长,至于更偏重哪一种情形,这个是政府要做的选择。

   有人说你这个好像有点悲观了?我们可不可以学美国,就量化宽松,看美国量化宽松这几年,利息降到0,然后又做三次量化宽松,现在经济摆脱了危机,而且比所有其他国家涨的好,我们完全可以学。

   我觉得其实这样的一种观点是错误的,美国虽然是搞了量化宽松,货币政策非常的松,但是美国是伴随着这几年非常痛苦的去杠杆取得的今天的增长,它的增长的质量是很高的,这里面有三张图,这个是家庭,这个是非金融企业,这个是金融企业,往下走的深蓝色的线是美国。

   就是说,美国这几年无论是家庭还是企业都在不断的去杠杆,而且去杠杆的幅度很大,黄颜色的线是中国,中国这几年,企业和家庭都是在加杠杆的,负债率都是在上升的,虽然维持了比较高的经济增长速度,但是是靠债堆出来的,增长的质量是值得探讨的。

   再有就是房地产过剩,房地产过剩我觉得从两个角度来看,中国的人口已经进入了拐点,人口红利基本上释放完毕,接下来是进入老龄化,在人口红利释放的时候,中青年人很多,买房子的人每年都在增长,但是当一个社会进入老龄化了,首先人退休以后就不太想再买房子了,想买的话也没人给你按揭,收入都没有怎么拿按揭?

   再过几年,退休的人就会想到卖房子,要卖房、套现、养老,中年买房子就是为了老年卖房子养老,过去是每年有不断涌现买房的人,将来会每年不断涌现卖房的人,你说房价还能不能涨?

   这个原因是跟中国建国以后前三十年出生率很高,而后三十年出生率极低,都是人为因素造成的,前三十年生几个光荣,后三十年计划生育生一个,我们后三十年有很多政策是对前三十年的否定,人口政策就是其中之一。这里不扯远了,但是由于这么一种人口政策的波动,巨大的波动,使得我们到了2015年之后,65岁以上的人的占比将急剧的上升,65岁以下人的占比将急剧下降。

   还有一个,除了中国自己的特色来看,从国际经验来看,是不是有这么一个规律,在一个比较大的国家,不能说小的城市性国家,一个比较大的幅员比较辽阔的国家,房地产在经济当中的比重几十年来看是不是有一定的规律可以寻找?

   我们这里似乎找到了一定的规律,从二次大战结束一直到现在,无论是在美国、澳大利亚、英国、日本,看到房地产占GDP的比重平均是在5%左右的,美国现在是3点多,说明它还有潜力房地产进一步扩张,长期来看5%左右,中国现在光住宅类就是9%,加上那些办公楼,到12%,这个比重是太高了。长期来看,房地产占比也是要回落的。

   有人说中国的另外一个特色,你有没有考虑,中国有城镇化的空间,城市人确实是老龄化到来要退休,要卖房,或者买房的人少了,这时候如果外地农村人口能够进入城市,是不是能够承接大城市的房地产。

   这个问题我们也做了一个分析,我们这里不谈某个城市,某类城市,我们谈整个中国的城市,我们看到现在在建面积是48亿平方米,城镇化的速度这几年平均是每年1900万人口进城,我假定他们都买得起房子,三家之口,每家都买100平米左右的房子,那么这样的话,你要八年左右的时间才能够消化掉现在的在建的房地产的存量。

   所以说城镇化这个概念已经在这几年被严重的透支了,很多地方都已经把这个因素考虑到了,大量的在建造房子,现在看来,我不觉得将来城镇化速度会和过去一样快,因为过去农村的生活非常的艰苦,而且农村的富余劳动力很多,那时候人口红利在释放,将来也没有那么多农村的青壮年可以到城里来工作,他们来了之后,我相信有一小部分人能买得起房子的,尤其是大城市的,能买得起房子就不错了,农村人到上海买得起房子吗?我觉得城镇化的因素似乎还不能马上缓解中国房地产供应过剩的问题。

   刚才说的这些问题会造成某些行业长期的不景气,尤其是大宗商品。中国房地产的销售与全球大宗商品,尤其是铁矿石、铜密切相关,中国房地产交易萎缩就带来了铜价和铁矿石价格的回落,而过去几年中国房地产交易增长非常迅猛,有许多国际上的大型生产矿石的公司,那个时候扩大速度也很快。

   到了今天,它的成本已经投下去了,如果不加大生产,它的所有的成本都沉没的,所以必须要生产,捞回来一点是一点,而且越是生产效率高的企业生产的量会越大,目标是要把那些生产效率比较低的企业给击垮掉,用价格战把它击死掉,将来它会胜出,有更大的定价能力。

   看到现在铁矿石的需求明显下降,铜的需求也明显下降,但是生产依然是在高速运行。这个情形在石油行业也可以明显看到,石油价格已经跌成这样,为什么石油输出国不减产?是不是有什么阴谋论?

   我没有学过阴谋论,但是我学过博弈论,从博弈的角度来看,从它自身的利益来看,它也不愿意减产,因为石油输出国已经失去了最终定价的地位,过去它是最终定价者,它只要多生产一点油价就跌,反跌油价就涨,现在你可以少生产,你少生产美国可以多生产,美国的页岩油可以多生产,最后你少生产了,价格还是上不去,结果你的财政赤字会越来越大。

   所以,一些生产效率比较高的,能够承受较低油价的国家反而是加大生产,至少不减少,希望把其他的一些,包括美国的页岩油生产商给它击垮掉,从而长远来说它可以增强自己的定价能力,所以看到几年供求关系来看,原油依然是供大于求的,油价还会进一步下跌,高盛最近预测油价要跌到4块钱左右才有可能见底。

   刚才就是大宗商品领域我们要引起警觉的,伴随着大宗商品的不景气,有很多投资策略也是需要做出调整的,甚至有些投资的机会从中显现出来,主要是做空,做空铜这是我们很久以来的投资策略,做空澳币,前一段时期还有做空南非的货币,这些都是大宗商品出口国,而且对大宗商品依赖程度很高的国家,它的经济下降之后会带来货币的贬值,有时候并不是说东西只有涨才有机会,东西跌的时候也是有很大机会的。

   三、投资机会

   另外谈谈中国接下来投资的机会,六个领域。
医疗保健行业: 中国医疗保健政府支出占GDP 5.5%,发达国家一般是13%到15%,中国老百姓自己这方面的需求也在不断的涌现,比如说老龄化到来,比如说现在生活水平提高,吃的各种各样的病出来了,保健方面的支出不断上升,估计到2020年,每年能够增长10%多,老百姓家庭在医疗方面的支出。

   养老行业: 老龄化很快就会到来,其实大城市已经到来了,有些农村地区可能稍微晚了一点,因为当初计划生育政策推出来的时候,大城市执行的是很严格的,居委会老太太眼睛雪亮,偏远地区稍微松一点,所以我们看到大城市老龄化已经到来。

   一般来说,国际标准来看,100个老人敬老院床位差不多是5张,中国现在只有2.4张,而且如果扩张速度慢的话,接下来老人数量的增长会非常迅猛,所以现在出来一些像媒体报道的令人啼笑皆非的现象,说北京有一家知名养老院,排队要排一百年。

   电讯行业: 中国的移动设备,中国现在老百姓平均移动设备的拥有率是80%多,但是这个和西方国家比还差很远,西方很多国家超过100%的,一个人有一台手机有一台电脑,又有手机又有电脑,很正常的,中国100%都不到,所以这个比例将来还是会进一步的上升,所以给中国的一些生产商,而且我们看到很多生产商的产品质量越来越好,价钱是国际产品的一半,这些都是机会。

   互联网,网络游戏,网络其他形式的娱乐,销售都增长很快,网购也是增长很快,尤其我看到中国老百姓非常喜欢用移动设备进行一些娱乐活动,我坐飞机看外国人都是捧一本书看,中国人都是捧个IPAD在那边玩游戏,或者是看电视剧的。

   更有甚者,一些年轻人在网上面可以花很多钱来进行进一步消费,买块地,再买两个奴隶给他种地,他可能到外面去真实消费都要跟人讨价还价,但是在网上这个消费很大方,还可以点歌,还可以给人送花这种假的体现,这种消费理论上可以说是无限的,真的吃能够吃多少,但是在网上消费可以买无数的奴隶。

   金融服务行业: 倒不是中国缺银行,中国银行蛮多的,中国缺能够为机构和个人理财投资的金融机构,过去投资就是投房地产,后来信托,现在就A股了,但是这些东西,如果所有钱都去一个地方,涨的时候是涨了,跌的时候也会很惨的。

   中国有没有这样一种金融机构能够帮助老百姓把资产进行比较科学、合理的分布,在控制一定风险的情况下获得回报,这方面的金融机构是比较欠缺的,尤其是它们还没有一个国际的平台,但是发展的空间是很大的。

   比如说中国现在GDP在全球已经占到12.3%,我相信这个比例将来还会进一步的上升,虽然中国是7%是慢,但是有很多国家7%想都不要想,但是中国资本在全球市场只占2.2%,这个适配程度太大了,将来差异的缩小一定是以资本市场的增大为形式的,所以中国资本市场将来的扩容一定是会带来很大的机会。

   旅游休闲行业: 一到节假日中国到处都是人满为患,现在跑得更远,欧洲、美国,甚至去南极,还有一些新兴的旅游,听说一个公司搞游轮的,在上海也开了很重要的分部。这种形式的旅游,一般游轮在国外都是老人老太太旅游的。中国年轻人也会上去卡拉OK一把,早上打太极拳,晚上还要赌一把。

   这种需求现在随着收入水平的提高不断的涌现,而且中国老百姓出去旅游花钱很冲,统计数据显示,中国游客在美国人均消费近3000美金,而一般国家在美国消费是1800美金,因为你挡不住他买LV这些东西。

   文化娱乐行业: 电影门票收入来看,在十年前中国只是日本的一个零头,去年是日本的三倍,中国达到48亿美金,日本是16亿美金,48亿美金其实和美国相比还是有很大差距,美国是103亿美金,中国仍然比它多好几倍,电影票又不比它便宜,将来中国文化娱乐行业还有很大的发展空间,现在电影、电视剧,只要有就有人看,不管好看不好看。

   四、汇市展望

   接下来讲讲人民币,我觉得人民币接下来很有可能出现贬值的压力。

我们从几个方面可以来做一个分析,一个就是你看一个国家中央银行的资产构成,你看资产负债表里面,有很多项目,但是基本上可以归为两类,一类是对外资产,另一类是对内资产。对外资产就是拿了多少外汇储备,拿了外汇储备买美国的债券了,对美国财政部就有一个债权。(点击此处阅读下一页)

    进入专题: 新常态   投资机会   策略   风险   汇市   股市  

本文责编:郑雷
发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 宏观经济学
本文链接:http://www.aisixiang.com/data/83131.html

2 推荐

在方框中输入电子邮件地址,多个邮件之间用半角逗号(,)分隔。

爱思想(aisixiang.com)网站为公益纯学术网站,旨在推动学术繁荣、塑造社会精神。
凡本网首发及经作者授权但非首发的所有作品,版权归作者本人所有。网络转载请注明作者、出处并保持完整,纸媒转载请经本网或作者本人书面授权。
凡本网注明“来源:XXX(非爱思想网)”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于分享信息、助推思想传播,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。若作者或版权人不愿被使用,请来函指出,本网即予改正。
Powered by aisixiang.com Copyright © 2022 by aisixiang.com All Rights Reserved 爱思想 京ICP备12007865号-1 京公网安备11010602120014号.
工业和信息化部备案管理系统