余永定:中国果敢的贬值

选择字号:   本文共阅读 1497 次 更新时间:2015-08-25 10:53:45

进入专题: 人民币贬值  

余永定 (进入专栏)  

  

   8月11日,中国人民银行将人民币中间价下调1.9%,震撼全球。许多外国评论家指贬值是提振中国出口的赤裸裸手段——他们警告,此举将引发新一轮货币战争。但有很好的理由相信,这绝非中国的用意。

   事实上,中国十分清楚,货币战争无异于拿起石头砸自己的脚。1997年亚洲金融危机期间,中国经济状况比现在糟糕得多,但中国政府仍然抗拒了贬值的诱惑——而中国也在危机中几乎毫发无伤。

   今天,贬值对中国的贸易盈余大概根本起不了什么作用。毕竟,中国出口已经占全球出口总额的逾12%。因此,进一步扩大这一比例可能恶化贸易条件。加工贸易在中国贸易中占主导地位——即进口原材料和部件,出口制成品——贬值的效果因此更让人怀疑。

   此外,中国目前持有巨额海外资产和负债。其非金融公司的海外借款高达1万亿美元。贬值将增加企业债务负担的人民币值,不良贷款和破产的风险也将增加。

   除了认识到竞争性贬值的短期风险,中国政府也认真地致力于其长期目标——将增长模式从基于投资和出口,转变为由国内消费驱动。事实上,中国计划减少其贸易盈余——当然,其规模仍然十分庞大——并通过增加内需抵消由此所带来的负面影响。

   考虑到这些因素,也许最近的贬值另有其目的。事实上,在贬值的同一天,中国宣布了另一事项——因为贬值所引起的恐慌而被忽略了——这可能对贬值的目标提供重要的指示。

   中国政府宣布,从现在开始,人民币汇率中间价,将与前一日的收盘现货汇率更加一致。这显示贬值主要是为了让市场在决定人民币汇率上发挥更大作用,目标是深化货币改革。

   目前,中国的汇率可以在由人民银行每日公布的汇率中间价上下2%之内波动。当市场汇率达到波动区间的边界时,人民银行可以通过买入或出售其外汇储备干预市场。

   做市商被通知,它们向人民银行报告的卖出价,应基于前一日市场汇率收盘价,还有外汇市场供求条件,及主要货币汇率的波动。除了人民银行,没有人知道做市商要如何满足这一要求。如果人民银行现在只是进一步拉平不受其干预约束的卖出价,那它就是在进一步靠近完全基于市场的汇率机制。

   但这一行动蕴含严重风险。如果人民币每天贬值2%,那么不消多久,其币值就会下跌20%——足以引发恐慌,而且不管其经济基本面如何,促使汇率一路下滑。因此,人民银行保留了影响做市商报告卖出价和直接干预市场的权利。

   而这正是人民银行在8月12日至13日所做的。当时,比预期更大幅度的贬值压力和飙升的贬值预期,导致计划中的一次性汇率调整,可能引发崩盘的风险。因此人民银行通知市场,贬值不会超过3%——这是一个可信的声明,因为人民银行拥有充足的官方外汇储备来稳定汇率。人民币随之反弹,市场重归平静。

   这一事件显示,人民币面对巨大的贬值压力,而随着国内生产总值的走弱,和人民银行开始放松货币政策(特别是在美联储逐渐收紧其货币政策时),这一压力很可能加剧。除此之外,中国还要实施资本账户自由化和人民币国际化,因此可以预期会出现一些汇率波动。

   对中国的货币决策者来说,改革汇率制度,同时防止贬值失控是一个严峻的挑战。对世界其他国家来说,鼓励中国放松对汇率的管制——即使人民币大幅贬值——也是同样严峻的要务。两方面都不容有失。

   作者是中国世界经济学会前主席、中国社会科学院世界经济与政治研究所所长,2004年至2006年担任中国人民银行货币委员会委员。

   英文原题:China’sDaringDepreciation

   版权所有:ProjectSyndicate,2015

  

进入 余永定 的专栏     进入专题: 人民币贬值  

本文责编:frank
发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 经济时评
本文链接:http://www.aisixiang.com/data/91647.html

0 推荐

在方框中输入电子邮件地址,多个邮件之间用半角逗号(,)分隔。

爱思想(aisixiang.com)网站为公益纯学术网站,旨在推动学术繁荣、塑造社会精神。
凡本网首发及经作者授权但非首发的所有作品,版权归作者本人所有。网络转载请注明作者、出处并保持完整,纸媒转载请经本网或作者本人书面授权。
凡本网注明“来源:XXX(非爱思想网)”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于分享信息、助推思想传播,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。若作者或版权人不愿被使用,请来函指出,本网即予改正。
Powered by aisixiang.com Copyright © 2018 by aisixiang.com All Rights Reserved 爱思想 京ICP备12007865号 京公网安备11010602120014号.
易康网