沈联涛:人民币丝绸之路

选择字号:   本文共阅读 259 次 更新时间:2015-04-15 22:43:26

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沈联涛  

   随着亚洲基础设施投资银行、丝绸之路基金的成立,以及中国央行近期的表态,表明人民币国际化的步伐正在加速推进。

   人民币国际化会带来哪些好处和风险?人民币为什么要国际化,主要有五方面的原因。

   首先,中国去年GDP达到10万亿美元,若不将欧盟看作一个整体,中国是仅次于美国的全球第二大经济体。作为全球最大的贸易国家,中国GDP占全球13%,贸易额占全球超过10%,但是全球外汇市场的人民币交易额仍然低于澳元或加元,远低于美国(约占全球外汇交易额60%)、欧元(占20%)、英镑和日元。一个主要经济体的货币交易额似乎应该与其全球贸易额占比相匹配。

   第二,中国是大宗商品的主要进口国和消费品出口国,若以出口商的货币进行支付和结算,则有利于买卖双方管理汇率风险。随着中国金融机构针对全球化的人民币开发了精细化的清算系统,人民币可以做到与美元和欧元媲美,具有成本低廉和稳健的优势。

   第三,由于中国已经是最大的商品进口国,如钢铁和煤炭以及原油,更多的商品会以人民币计价,而不必要以美元计价。中国进口商更愿意以人民币支付,而且如果由于人民币的流动性和长期回报可观,卖家愿意以人民币投资,那么某些重要的大宗商品没有理由不以人民币计价。

   第四,人民币的国际化有助于中国进一步深化改革。中国过去的改革主要来自于“反向压力”,而不仅是内部需要,因为随着中国更多参与全球事务,必须接受全球的标准和规则。2001年中国为加入WTO,做了大量的配合和让步,以遵守WTO规则,这在当初被很多国人视为“背叛”,但实际上中国是加入WTO的主要受益国,贸易和投资都得到大幅增长。因此,人民币国际化需要更多的资本账户自由化,内部利率和汇率市场化改革,国内银行、保险和资本市场的流动性和竞争力提高,这些不仅是对中国有利,也将对全球金融市场有利。

   第五,人民币有必要成为国际储备货币的一员,如IMF的特别提款权(SDR)的货币篮子。有人认为是中国想要获得这项特权,但事实却是,如果中国不立即加入SDR,IMF和世界银行将没有足够的流动性来应对下一次全球金融危机。

   目前全球金融资产总量已将增加到275万亿美元(不含衍生品),约是全球GDP的3.5倍,根据麦肯锡全球研究院最近的报告,主要是因为全球杠杆率的增速快于GDP。

   同时,央行的资产负债表膨胀到占据全球金融资产的8%,主要因为发达国家央行的量化宽松政策,以美联储、欧洲央行和日本央行为主。

   因为央行借贷出去要有抵押品,所以很多无风险的债券被抵押在央行。这种主权债券的流动性变得更加动荡,因为全球大型银行被要求针对这些资产的市值计提更高的资本。由于新兴市场债券有更高的实际利率,需求上升,资本流入波动性将加大,同时考虑到地缘政治风险,预计在下一个十年,将爆发新一轮的金融市场海啸,即使不是完全崩溃。

   当前,布雷顿森林体系下的孪生兄弟,世界银行和IMF的资产总额合计8000亿美元(约是全球金融资产的3%多点)。由于美国和欧盟成员国控制了多边机构的大多数投票权,他们因为财政约束而不愿意增加资本,这些安全网将没有足够资金应对将要发生的金融危机,届时将需要源源不断的资金解决危机。

   中国的一带一路战略,加上亚投行、金砖银行和丝绸之路基金,都是为了满足全球基础设施建设的资金需求,促进贸易,并在新一轮危机到来时改善全球流动性。因此,美国公开反对它们成立,并游说其他国家拒绝加入,是损人不利己的行为。

   今天的人民币国际化就像一条蜿蜒的长路。毕竟,美元用了70年时间取代英镑的地位,成为全球主导货币,并且有“二战”后压倒性的军事力量作支撑。我们不禁回想起,日元在20世纪90年代挑战美元,却让欧元在上个十年取代它成为第二大储备货币。由于内部结构没有做好承受货币国际化压力和挑战的准备,这两个经济体都陷入危机,这仅仅是巧合吗?

   换句话说,人民币国际化之路不会像丝绸那样流畅,但是可能比大多数人预期要快,方式更加不同。

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本文责编:郑雷
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