沈建光:SDR开启人民币国际储备货币之路

选择字号:   本文共阅读 182 次 更新时间:2015-04-09 22:39:51

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沈建光  

   ■人民币今年加入SDR篮子的可能性超过50%。一旦成功,越来越多的国家或将人民币作为储备货币,无疑将提前实现人民币国际化的目标。

   ■结合近期亚投行、“一带一路”战略受到热烈反响来看,人民币成为储备货币已远非中国政府的一厢情愿,反而有了深刻的海外诉求。而正是由于海外力量的增大,不仅增加了此次人民币申请进入SDR货币篮子的可能性,更将水到渠成地推动人民币成为储备货币。

   ■人民币进入SDR篮子,其意义绝不仅限于加入本身带来的好处,战略意义更为重要。对外方面,有助于加速增强海外持有人民币的信心,提升人民币国际影响力并进一步加速人民币成为国际储备货币进程。对内方面,则有望促进金融改革进程,加速人民币汇率改革、利率改革以及资本项目开放进程,加速人民币国际化进程。

   2015年10月国际货币基金组织(IMF)将对SDR篮子重新进行评估,这距离上一轮评估已有五年之久。在此期间,人民币国际化发展迅速,中国央行已与28个央行与货币当局签订了双边本币互换金额,与12个央行或货币当局签订了清算安排,更有30家央行与货币当局把人民币纳入了外汇储备。越来越多的迹象表明,本轮评估人民币进入SDR篮子的将是IMF最主要议题。

   笔者判断,人民币今年加入SDR篮子的可能性超过50%。一旦成功,越来越多的国家或将人民币作为储备货币,无疑将提前实现人民币国际化的目标。

   SDR篮子调整体现技术和政治博弈

   对于人民币是否可以引入SDR篮子的讨论,今年并非首次,早在2010年评估时便是焦点。当时中国出口排名全球第三,满足出口规模标准,但由于人民币不满足“可自由使用”标准,加之政治博弈激烈,申请进入未获通过。

   当时美国提出“央行独立、资本账户开放、汇率灵活”三项条件,日本则提出反对纳入与现有篮子挂钩的货币,实际上也是对与美元高度相关的人民币进入持有反对意见。法国也希望中国增强汇率灵活性,开拓利率市场化,并实现一定程度的资本可兑换,如95%。加拿大、澳大利亚、瑞士也出于各自立场,主要是担心未来的国际协调中,三国地位更加边缘化,而反对人民币加入。

   时隔五年,情况是否有所变化?可以肯定地说,经过五年人民币国际化历程,面临又一次IMF重新评估SDR的历史时刻,人民币优势已更加明显,加入SDR篮子的可能性空前加大。

   从技术角度而言,当前中国出口已经是全球第一位,远远领先于二、三位的其他国家。而从人民币可自由兑换程度而言,目前衡量“可自由使用货币”主要采取以下四项标准:即在官方外汇储备、国际银行业负债、国际债务证券中的比重以及货币在即期外汇市场上的交易规模。从上述标准来看,目前已有30家央行与货币当局把人民币纳入了外汇储备,以人民币计价的国际外汇储备排名为第七。当然,后三项指标排名略有不足,如目前境外人民币存款约占BIS统计的国际银行业负债总规模仅为1.2%,以人民币计价的国际债券占比约为0.6%,外汇市场日均交易量占比约为2.2%,但整体排名也大致在前十位之中。

   此外,本次SDR重估也可能启动新的评价,如新的储备资产标准(RAC),按照新标准,人民币进入的挑战则更大。当然,评估所依赖的过去五年的历史数据与事实已经清楚呈现,技术性问题似乎已没有太多讨论的余地。反而,在笔者看来,此次决定人民币能否进入SDR篮子,主要看点在于政治博弈的结果。

   实际上,经过过去五年全球金融与经济格局的变化,如今已有越来越多的国家表达了对现有国际货币体系的质疑,人民币被越来越多的国家给予重任,成为打破僵局、走出困境的重要力量。从近期亚投行受到美国盟友的热烈反应来看,天平似乎已逐步向人民币倾斜。而在笔者看来,这或许将成为决策本次重估人民币能否成功进入SDR篮子最大的砝码。

   人民币成为储备货币已远非中国政府的一厢情愿

   当然,尽管此次人民币加入SDR篮子的可能性加大,但在笔者看来,其意义绝不仅限于加入本身带来的好处。实际上,仅从SDR本身来看,由于其目前主要承担记账货币的职能,且仅限于政府之间的使用,不能在部门和金融市场使用,SDR用途已明显受限。况且作为超主权货币,受制于内部政治博弈,其始终具有浓重的理想主义,如欧元的困境便是最好例证。

   因此,在笔者看来人民币进入SDR更多的意义在于其是一个标志性事件,战略意义更为重要。包括对外方面,这代表着人民币地位的提升,有助于加速增强海外持有人民币的信心,提升人民币国际影响力并进一步加速人民币成为国际储备货币进程。

   对内方面,则有望促进金融改革进程,加速人民币汇率改革、利率改革以及资本项目开放进程。与此同时,增强国内金融机构基础设施建设与风险管理水平,增强国际竞争力。从这个角度来看,无论最终结果如何,人民币国际化已经取得了阶段性的胜利,正如IMF总裁拉加德所言,人民币进入SDR篮子或许只是时间问题。

   而最为重要的是,决策层推动人民币国际化的态度仍然坚定,从近期一系列高层会议上金融领导的表态来看,今年中国央行仍将立足于推动资本项目下可兑换,加速人民币国际化进程。

   利率市场化方面,如今贷款利率市场化已经完成,唯有存款利率仍存在上浮限制。今年2月央行也曾借降息之际,将存款利率浮动区间上限由基准利率的1.2倍扩大至1.3倍。结合近期央行表态,伴随今年存款保险制度的推出与相关配套改革取得重大突破,今年利率市场化将完成最后一跃,即取消存款利率浮动限制。

   汇率改革方面,与美元高度相关的汇率制度也有望适时而变。其实,对于人民币与美元高度相关,加入SDR篮子的意义因此有限的观点,也不应一概否定,加强人民币浮动才是应对之法;此外,从内部诉求来看,近一段时间美元走强与避险资金回流美国,也导致人民币对美元贬值态势加剧,外汇市场政策操作面临不小挑战。

   离岸市场建设方面,一方面,我国香港作为最主要的人民币离岸市场已经发展迅速,包括当前香港资金池存款总量已超过1.1万亿元人民币,进入香港银行初步贸易结算交易的总金额超过5.07万亿元人民币,香港居民兑换人民币每日兑换上限的限制取消等等。另一方面,新加坡、伦敦、我国台湾等离岸人民币市场自2012年以来也获得了飞速的发展,同时,德国、卢森堡、美国、加拿大也在努力争取成为人民币离岸中心,一个全球性的人民币离岸中心网络初显雏形已经形成。

   总之,伴随资本项目实现可兑换,人民币汇率与利率市场改革进一步完善,以及人民币离岸市场的日益发展,即人民币国际化四大支柱的协调推进,近几年人民币国际化已经取得不小成效。更加值得欣慰的是,结合近期亚投行、“一带一路”战略受到热烈反响来看,人民币成为储备货币已远非中国政府的一厢情愿,反而有了深刻的海外诉求。而正是由于海外力量的增大,不仅增加了此次人民币申请进入SDR货币篮子的可能性,更将水到渠成地推动人民币成为储备货币。

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本文责编:郑雷
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文章来源:上海证券报

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