高善文:我们是否会面临迫在眉睫的熊市?NO!

选择字号:   本文共阅读 960 次 更新时间:2015-04-01 22:59:42

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高善文  
在一些领域有非常明显的下降。

   把这两种因素合并在一起,我们对市场的基本看法是,与房地产泡沫和政府债务泡沫的降低相联系的蓝筹股的暴动或者蓝筹股估值的修复普遍量级非常大,但是很可能是阶段性的,这样的修复完成以后,市场关注的焦点在一定程度上也许会重新转到对短期经济的走向、对短期盈利变化的看法,市场既要看长期,也要看短期。在最近一段时间里,市场对短期的变化是完全没有兴趣的,大家的焦点更多集中在相对更长期的趋势的看法。随着对更长期趋势的看法充分反映在股价里边,市场注意力焦点也许一部分转向对短期盈利的关心、对短期经济趋势的关心。在短期盈利和经济趋势上,也许比市场预期的更差一些。在这个背景下,如果短期经济比市场预期的更差,那么市场怎么办呢?市场有两种办法:一种办法是可以合理的预测政策刺激,因为经济预期的差,可能预期马上上很多大项目,中央财政要刺激,货币政策要宽松,要降准、降息,对刺激性政策的预期可以维持市场,甚至支持市场的上涨。但是,这种上涨最后必须得到验证,刺激性政策落地了,而且刺激性政策实实在在的产生了效果,刺激性政策确实在落地,确实在实实在在产生效果,在这个背景下,市场仍然可以继续上涨。我的怀疑是今年年内刺激性政策落地,这是大概率事情,4月份也许陆续看看很多政策落地,刺激性政策落地以后所形成的效率能够得到验证,能够扭转经济趋势和盈利恶化趋势。随着政策预期全部兑现以后,政策预期所刺激的盈利的预期能否兑现是有比较大的变数,在这个意义上讲,虽然相对短期之内政策的刺激可以维持市场,但是,再稍微往后看一看,政策刺激能否转为经济基本面的变化中比较大的变数,市场注意力和焦点转到这个变数的时候很可能面临一些问题。

   第二个层面,从历史上来看,如果是完全由资金、由流动性、由风险偏好所推动的市场上涨,所有股票都会涨,但是,由此所推动的市场的上涨是阶段性的,除非有新的不断的流动性刺激,除非有别的因素持续的刺激风险偏好的回升,除非羊群效应可以无穷无尽,这些假设很可能都不会成立,或者不见得都能够成立。在市场风格上,我们想说的是经济趋势的恶化至少是在短周期意义上经济趋势的恶化在流动性相对比较宽松的背景下是有利于成长股的投资、有利于自下而上的选股、有利于主题类板块的投资,只有当经济基本面改善的时候,才有利于价值股的投资、有利于自上而下周期性股票的投资。换个角度来讲,在未来一段时间之内,如果经济预期在恶化,这种恶化在被兑现,表现很可能是蓝筹股要休息一下,周期股更不要了,成长股表现相对更好,整个市场也许非常活跃,指数上涨空间特别是大盘股指数上涨就会受到很大约束。

   最后一个问题,我们是否会面临迫在眉睫的熊市?现在全A指数已经创新高,除金融以外的估值已经超过40倍,创业板估值可能在80-100倍,即便蓝筹股估值也不是那么便宜,在这个条件下,我们是否面临一个迫在眉睫的熊市?由于估值原因带来的熊市,总结中国历史上市场波动的经验,一个超越市场预期的单边的非常严重的熊市在中国的历史上在绝大多数时候都有一个前提条件,就是货币政策的紧缩,至少在过去十几年,单边的熊市都发生在货币政策紧缩背景下,货币政策紧缩打击了市场的估值,货币政策紧缩通过经济基本面恶化也打击了企业的盈利,从而形成了双杀的局面。在这个背景下,如果以历史经验为参照话,一个迫在眉睫的货币政策紧缩的可能性应该基本上是可以排除的。即便在短期之内基本面、盈利面恶化,货币政策总体上也是支持性的,整个长期的前景还有一定程度的改善,在这个背景下,很可能不会面对迫在眉睫的熊市。蓝筹股非常强劲的上涨,也许随着政策预期的兑现需要得到一定时间的调整和修复;但是主题性、成长性、板块性的机会在今年绝大多数时间里甚至更长时间里都会受到市场非常热烈的追捧。

   因为时间关系,我就讲这么多。

   谢谢大家!

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本文责编:郑雷
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