张庭宾:决定欧元命运的关键30天

选择字号:   本文共阅读 341 次 更新时间:2012-02-28 14:03:59

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张庭宾 (进入专栏)  

  

  对于欧盟来说,它也不会天真地相信未来希腊的奇迹。它的目标更可能是,让自己已经陷入泥潭的一只脚重新站到岸上来。另外,抛出第二根绳子,让希腊不要彻底陷下去,能撑多久是多久……

  现在,全球投资者都在翘首以待一个关键结果——2月20日~3月20日,希腊被拯救或者被抛弃。

  欧盟以及欧洲央行正在做一个艰难的决定,是否要将第二个绳索扔向深陷泥潭、几乎没顶的人——希腊。与2010年5月扔出第一个救生圈不同的是,那时的欧盟两脚站在干净的岸上,以为拯救是轻而易举的事。

  令欧盟难堪的是,两年后的今天,希腊的财政赤字仍然居高不下。欧盟为希腊制定的2010年和2011年目标财政赤字为占GDP比例的8.1%和7.6%,实际为10.6%和9.6%。而紧缩政策代价似乎更大,2011年经济收缩了6.8%,比危机前的高峰下滑了16%。更麻烦的是,失业率从2008年的7.7%上升至20%以上,其中15~29岁的年轻人失业率高达35%。

  希腊从“外救”激活“自救”要有三个条件:一是财政赤字不断减少,这个目标是2014年控制到GDP的3%;二是GDP要不断增长,以创造更多的税收,在2020年将债务与GDP之比降到120%;三是保持社会稳定,避免因严重失业而导致动荡,甚至政府解体,希腊主动退出欧元区。

  然而,两年来的事实已证明,这三个目标是相互冲突的,希腊GDP的主要收入来源是国内消费和旅游业,裁员及削减福利打击了内需,而社会动荡又冲击了希腊旅游业。如今相信希腊经济财政恢复健康的人可谓寥寥无几。

  对于欧盟来说,它也不会天真地相信未来希腊的奇迹。它的目标更可能是,让自己已经陷入泥潭的一只脚重新站到岸上来。另外,抛出第二根绳子,让希腊不要彻底陷下去,能撑多久是多久。

  对于目标一,在2011年10月下旬的欧盟峰会上,欧盟、欧洲央行和IMF给自己设置了特权机制,即它们购买的国债100%地延续;而除它们以外的希腊国债投资人,统统被称为私人部门,给予50%的减记,但随着希腊形势恶化,这一减记的最高比例可能达到70%。私人部门对于“三驾马车”的特权显然不满,“三驾马车”最近要求希腊将其持有的约1100亿欧元的债券转为新债券,从而“掩耳盗铃”地与私人部门切割开来。

  对于目标二,欧盟此次扔出的是“救生绳”,而不是第一次的救生圈,第一次的“救生圈”被希腊毫不犹豫地当成“面包圈”给吃掉了。此次救助前,希腊必须答应更多的刚性条件:1.除了希腊承诺的2012年削减20亿欧元的财政开支外,再额外减少3.25亿欧元;2.2015年前,希腊公共部门裁员15万人;3.最低工资被降低22%;4.希腊各主要政党负责人进行书面承诺,以避免4月份希腊大选后赖账;5.希腊议会批准协议……不仅如此,第二轮救助资金1300亿欧元将被注入一个第三方托管账户,希腊必须兑现承诺,才能分笔获得资金。

  希腊试图如愿拿到这笔钱,还有很多关口:1.“三驾马车”达成对希腊的救助协议,这个时间已被推迟到2月20日;2.出资国国会,即EFSF的成员国国会必须全部批准拯救案;3.希腊政府引入“一致行动条款”,即在部分私人债权人同意的情况下,就等同全部债权人同意减记;4.官方部门,主要是欧洲央行参与主导处理;5.通知私人债券人将旧债券换为30年期的新债;6.债权人会议同意和确认债务互换安排……据称,这些先决行动多达24项之多。

  挑战在于,完成这些高难度动作的时间仅仅剩下一个月了。3月20日,希腊最近的一笔145亿欧元的债券到期,如果希腊得不到拯救资金,那么就会无序违约,即债务雪崩、国家破产,希腊很可能借机拒绝偿还所有债务,“三驾马车”和欧洲的商业银行可能因此蒙受约2000亿欧元的损失,而欧盟剩下能做的,就是把希腊踢出欧元区。

  希腊能否在3月20日完成这个生死时速的游戏,关键看欧盟各国国会是否批准拯救协议,尤其是德国。据媒体报道,德国财长朔伊布勒认为应当让希腊违约,而总理默克尔坚决反对。而据德国《星期日图片报》的调查,53%的受访德国人认为,希腊应退出欧元区;80%的受访者表示,除非希腊推行改革,否则反对给予救助款。芬兰、荷兰等也对希腊改革持怀疑态度。

  表面上看,希腊是被动的,实际主动权在希腊手中。因为本质而言,即使获得了“三驾马车”的支持,获得的拯救资金也是还给国际投资人,主要是法德投资者。

  在今年1月初,德国向希腊提出了最后通牒:要么交出财权,要么别想救济、退出欧元区。但希腊很强硬地拒绝了。现在是欧盟面临两难了:如果救助希腊,很可能陷得更深,未来希腊仍可能退出;如果不救希腊,约3500亿欧元债务归零,损失最大的是法国和德国。

  换言之,去年11月份欧洲央行实施的长期再融资行动(LTRO)虽有成效,缓解了各国的债务压力,但这并不能真正解决希腊这样的主权债问题。欧盟现在能做的就是将问题向后拖延,但是,现在真的没有时间了。

  对于欧元的竞争者——美元势力而言,没有比希腊违约更好的击溃纸币欧元的机会了。笔者倾向于,在3月20日之前,美元将采取相对紧缩的政策,QE3推出的概率很低,以进一步恶化欧元区的国债和商业银行的压力。为避免节外生枝,伊朗战争也将推后。

  故此,从2月20日到3月20日,希腊债务在每个必过关口上失足而违约,都可能成为美元势力打压欧元和大宗商品的突破口。当然,如果希腊涉险过关,再加上欧洲央行已准备好的第二轮5000亿欧元的LTRO,欧元将能支撑6个月以上。

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