邹恒甫:加息能否解决根本性问题?

选择字号:   本文共阅读 825 次 更新时间:2011-08-04 09:56:38

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邹恒甫 (进入专栏)  

  

  中国人民银行2007年9月14日宣布,自9月15日起,上调金融机构人民币存贷款基准利率,这将是央行2007年以来第五次加息。央行的意图在于加强货币信贷调控,引导投资合理增长,稳定通货膨胀预期。

  值得注意的是,这些年来,中国高额的贸易顺差和外汇储备增长,意味着央行被动投放大量外汇占款,流动性过剩问题愈发严重,这导致资产价格猛涨。资产价格上涨又逐步蔓延到消费领域,造成整体性经济过热,从而又带来更多的流动性增长。在这种情况下,CPI上升到10年来的最高点。政府不得不正视高通胀所带来的一系列严重的经济与政治后果。

  然而,当实际利率为负或利率增长速度快于通胀率增长时,利率调整对资产价格的影响很小。加息也不能从根本上解决外汇储备过高造成的流动性过剩。因此,加息能否达到预期效果值得怀疑。

  同时,加息无法改变现有消费现状,无法控制中国的经济扩张。因为,消费对利息的敏感度都非常低。众所周知,多年来的降息政策没有达到刺激民众消费的愿望,现在的利息提高也无法控制中国的经济扩张。

  更为严重的是,温和而缓慢的加息过程给国外投机资本提供了机会。如果加息又会使中美之间利差越来越小,海外热钱利率损失风险越来越小,流动性将继续增长。加息将会进一步加大人民币利率与外币利率的利差,减少热钱的机会成本,这会吸引大量国际投机游资进入中国进行无风险套利,加大人民币升值的压力。因为人民币利息高了,国外短期资本就会涌入中国,获取利息收益,一旦利息下降,这些游资就会立即逃离。这样做无疑是自缚手脚,是非常危险的。

  加息还将影响国内企业的有效投资和进出口贸易。利息的增加会加大国内投资的成本,尤其是对于那些民营的有效的企业的投资是一个打击。利息对它们是十分敏感的,由于成本变高,这将促使它们减少投资,一旦国内的有效投资开始减少,通涨的压力也会增大。我国多数企业尤其是国有企业关心的是能不能借到钱,而不关心借到钱以后付多少利息。那些效益不好的总有机会和能力获得银行贷款的国有企业,它们是不在乎投资的成本和收益的,即利息的提高对它们不起作用。这样的结果,无疑会加重国家的负担。同理,贷款利息的提高,对进出口贸易业是十分不利的。突然加大的成本增加了进出口企业的负担,尤其是对一些靠低价格、薄利取胜的低端出口产品将失去优势。

  目前中国的宏观经济形势,其根源并不在于简单的通胀问题。只有针对问题产生的本质,才能找到更有效的宏观调控手段。因此,央行不应该轻易动用货币政策,更不能轻易走进一个加息通道。美国稳定经济的主要工具和手段是利率,而中国则是利用汇率来调整物价的。货币金融工具是决不可轻易乱动的,尤其是在能够有效使用财政政策进行调控的情况下。

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文章来源:恒甫学社

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