目前，中国经济依然处于高速增长期，地产行业稳定，银行业就更不用说了，全球最赚钱的银行在中国。穆迪之举动，不排除是受利益驱使。

据中国证券报7月13日报道，今年4月，唱空中国地产业；6月底7月初，唱空中国银行业；本周，唱空61家中资企业。国际评级机构穆迪今年以来，唱空中国不可谓不“执着”。

与此同时，普华永道调查显示，多数外资银行反而更加看好中国；近期发布研究报告的国际大行集体唱多中国股市，国内有关机构对穆迪的论调更是予以数据上的反击，穆迪唱空中国之势不可谓不孤独。而该机构“咬定青山”般唱空中国，究竟是基于理性，还是另有所图，值得玩味。

唱空中国 如此“执着”

穆迪本周发布报告，给予61家受评中资企业“红旗”标示。61家企业中，包括4家在香港上市的中资公司。穆迪表示，这些“红旗”是为了突出那些值得仔细观察的问题，以发现新兴市场中的非金融企业发行人在公司治理或会计方面可能存在的风险。报告还指出，近几周来，包括美国证券交易委员会在内的市场参与方正在调查上市中资企业财务报告中可能存在的质量问题。

这并非今年穆迪第一次唱空中国资产。4月14日，评级机构穆迪公布将中国地产业评级前景从“稳定”下调至“负面”。穆迪预计，中国一线城市和多数二线城市的住房合同销售额平均降幅在25%-30%。在那之后不久，国内的股市也很快由反弹转向调整。

较近的一次则是唱空中国银行业。在6月底7月初发布的一份报告中，穆迪估计，基于地方融资平台贷款带来的压力，中国银行体系的经济性不良贷款可能会达到总贷款的8%至12%，远高于目前的1%多一点，比穆迪先前的预期更糟糕。穆迪同时表示，中国银行体系的信用展望可能会转为负面。随后该机构又于7月5日在中国信用风险研讨会上称，中国地方政府债务负担或比审计估算数字多3.5万亿元。随后，香港的中资银行股跌声一片。

另一个值得注意的现象是，去年11月份，穆迪曾调高过中国政府债券的评级。这与今年以来，穆迪坚定不移地唱空中国的决心形成了鲜明的对比。分析人士认为，这或许与今年上半年海外市场唱空中国论调不绝于耳有关。那么，究竟是穆迪主导了这个论调，还是这种氛围改变了穆迪的看法，一时间很难判断。

唱空论调无市场

不过，穆迪唱空中国的论调，似乎并没有太大的市场。今年6月中旬，普华永道在京发布的《外资银行在中国》调查报告显示，外资银行比以往更看好中国市场，在华外资银行的母公司对中国市场重视度在8分以上（10分为满分），预计2023年中国将取代美国成为世界最大的全球银行业经济体，这比金融危机前的预测提前20年。这份报告涉及在华开展业务的127家外资银行，采访了49家外资银行高管，是自2005年启动这一调查来的第六次。

7月初，汇丰、瑞信等多家外资机构纷纷发布最新报告，认为悲观情绪可能已经见顶，对中国股市后市表示看好。从行业来看，汇丰建议增持银行、房地产、工业、信息科技、非必需消费品和原材料类股。瑞信则看好中国的房地产开发商恒大地产和中国海外发展，因为其估值不高，而且分析师有可能会上调盈利预估；认为煤炭生产商中国神华也是首选股。外资大行看好中资银行、地产或许是对穆迪评级最有力的“回应”。

从国内的机构来看，中金公司对穆迪关于地方债务的估测也有回应。中金表示，地方融资平台银行贷款为8.5-9.5万亿元，约10%左右的地方政府债务率高于100%。即使这部分债务率高于100%的债务全部违约，不良率也就在10%左右，且这种情况出现的概率并不高，最终不良率可以控制在个位数水平。国家审计部门也表示，地方债务不会多出3.5万亿元，各债务项目都有数据可查。

是独立判断还是另有所图

那么，穆迪唱空中国到底是在追求独立判断，还是亦有利益因素驱使？

英大证券研究所所长李大霄表示，国际评级机构有时候并不是非常客观。从美国的安然事件、次贷危机等事件中，可以看出，其独立性和客观性还有待提高。此外，对于中国的问题，中国经济纵深广阔，国内大多数专业人士尚且难以完全了解，更何况一个穆迪。从危机发生时机来看，危机一般会发生在经济下行阶段，或者某个泡沫破灭之时。目前，中国经济依然处于高速增长期，地产行业稳定，银行业就更不用说了，全球最赚钱的银行在中国。穆迪之举动，不排除是受利益驱使。

招商证券宏观研究主管谢亚轩表示，从此次穆迪对中国地方债务问题的看法，可以看出这个机构的公信力有问题。穆迪简单得出中国地方债务总规模要比公开数据多出3.5万亿元的结论，这样的结论并不科学，反而让一些财经专业人士怀疑其动机。该机构在其它问题上得出的结论，亦因此值得怀疑。

(曹文明 编辑)