夏斌 陈道富:人民币区域化的路径和相关建议(上)

选择字号:   本文共阅读 986 次 更新时间:2011-06-23 16:34:40

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夏斌 (进入专栏)   陈道富  

  

  一、人民币区域化的基本思路与路线图

  

  人民币国际化的过程,既是伴随人民币不断输出,并不断提高人民币资产市场国际影响力的过程,也是现有其他国际主要储备货币相对地位下降的过程,是一个相关国家利益格局重新调整的过程。

  因此,要适度加快人民币国际化或者区域化的进程,关键是要冷静分析形势,能不失时机地抓住世界经济变化提供的机遇,有意识的输出人民币,并借助经济影响力,在确保自身风险能管理的范围内,确立人民币资产市场的国际影响力。

  在当前,要加快推进人民币区域化进程,关键是三条思路:一是先要想尽办法让人民币走到境外;二是鉴于中国资本项下未完全放开的现实,能让人民币在境外,像其他自由兑换货币一样,可用于存款、贷款、结算支付、资产管理、投资、汇率避险等全方位业务,形成一定的市场循环规模;三是要做到境外各机构与自然人参与、扩大境外人民币市场的循环活动,必须让境外各机构与自然人,能通过中国政府允许的人民币可兑换通道,享受或部分享受中国经济高增长的收益。与此同时,仍要充分利用国际组织和世界各国相关的力量,对现有主要储备货币发行国的滥发货币行为,进行适当的限制,引导“去美元化”和各地区“货币区域化”的潮流,为人民币的国际化预留空间。并在积极推动亚洲金融合作的过程中,积极塑造亚洲区内的“主导货币”形象。

  有鉴于此,我国人民币区域化可以沿着以下的路线图推进,在控制风险的情况下,适度加快人民币区域化的进程。

  1、在国际贸易中积极推广使用人民币计价、结算

  人民币的区域化,应首先从跨境贸易结算开始。

  为此,在引入人民币外汇账户的情况下,全面放开企业在国际贸易中使用人民币计价和结算的限制。尽快消除出口退税、外汇核销等方面的技术性政策障碍,尽快放开人民币跨境结算的试点城市的限制,在全国全面推开[1]。现在是中国想推行人民币区域化而在现行国际环境下难以推行的问题,因此不要再自己限制自己了。

  2、在现有资本账户管理框架下,逐步允许人民币拥有与外币一样的交易资格

  为降低人民币区域化过程对资本账户的冲击和可能引发的风险,同时也为了便利人民币的跨境流动,形成良性循环,有必要在现有的资本账户管理框架下,允许人民币取得与外币一样的使用资格,在跨境直接投资、证券投资等方面,加大人民币的使用范围。

  一是为了推动人民币在跨境贸易中的运用,除应实现人民币结算的便利化外,还应为跨境贸易提供必要的人民币金融产品,尽快放宽与跨境贸易直接相关的、以人民币进行的金融活动限制。如可允许境外的以人民币计价和结算的贸易融资。在风险可控的情况下推动人民币出口信贷业务的发展。

  二是在目前资本帐户已放开的领域,应尽快使得人民币取得与外币一样的交易资格。只要对方国接受,鼓励使用人民币对外直接投资和从事并购活动。结合对周边和非洲等国家(地区)的外汇援助、外汇投资与外汇贷款,设立人民币投资基金、人民币贷款和以人民币形式的对外援助。在逐步加大QFII、QDII现有外汇币种的额度基础上,增加QFII、QDII的人民币资产投资内容。

  三是继续推动中国央行和海外各国央行人民币互换计划。2008年美国金融危机中各国互相援助的基础上,扩大互换计划的国别范围、延长计划期限,增加计划额度,以进一步促进双边的经贸活动和满足海外的人民币资金需求。

  3、推动香港人民币离岸市场的发展,在不冲击资本账户开放的情况下,为人民币境外循环运用提供风险可控的运用场所。

  缺乏境外的运用渠道,人民币在境外没有一定量的沉淀,就会严重影响国际社会对人民币的接受程度。为了进一步活跃境外人民币的市场,同时也为了减缓人民币回流对国内金融市场开放的要求,有必要在香港发展人民币离岸市场。

  一是通过香港与内地商品期货交易所不同方式的合作,根据不同商品,在境内外建立以人民币标价的商品期货交易所等大宗商品期货市场。

  二是允许香港金融市场以人民币为标的,自由开展结算、存贷款、融资和其他资产市场业务。

  三是鼓励东亚国家包括其他国家的政府机构和企业,在香港人民币离岸市场发行人民币债券,筹集人民币资金,用于向中国支付进口货款等。可考虑邀请美洲、非洲的跨国机构在港设立办事处等常设机构,以提供贷款融资方面的中介担保定等服务。

  4、在风险可控的情况下,适度加快资本项目中人民币交易的开放,为境外人民币提供必要的、风险可控的投资运用渠道

  人民币区域化的加深,是与资本账户开放和金融市场的开放相联系的。考虑到相对外币而言,我国对人民币的控制能力较强,可适当加快人民币的资本账户开放和金融市场开放,进一步丰富人民币回流的渠道。

  为此应尽快研究中国人民币债券市场向海外投资者开放问题。这首先要结束国内债券市场多头管理、市场分割的局面。在鼓励允许海外投资者投资中国境内债券市场的同时,允许海外机构与企业在中国境内发行人民币债券。

  5、在国际和区域合作上,为人民币区域化创造必要的环境,最终实现人民币区域化的不断深入

  一方面,随着人民币在区域中的影响力加大,对我国提供金融稳定的责任要求也会相应加大,另一方面,人民币区域化加大的同时,也是其他现有国际货币影响力减弱的过程。为了降低我国独立承担金融稳定的责任,减少与其他国际货币的直接冲突,我国有必要加强国际和地区货币金融合作,为人民币其域化创造必要的环境。

  一是始终如一地支持国际货币体系重组中的各项积极措施,特别是联合国国际货币改革小组提出的各项积极倡议,扩大SDR的额度与范围(包括人民币币种),IMF投票权改革等各项措施,以逐步削弱主导美元不负责任的负面影响。

  二是支持世界各地区“区域货币”、“货币同盟”的发展,积极探索与其签订货币互换计划,探索用双边货币开展贸易结算的方式与便利措施。

  三是进一步推动落实“清迈倡议”中除货币互换和储备库机制外的其他三个支柱建设,防止在监控资本流动、区域金融监管和人员培训三个方面被边缘化。加强这三个支柱建设,以利于在更大程度上提高东亚各国的经济运行效率、质量,同时也有利于我国资本账户的管理。中国作为亚洲区内又影响力的国家,应以更积极的态度,求大同、存小异,鼓励亚洲各国重点发展亚洲债券市场。运用亚洲诸国高储蓄优势,支持亚洲经济的发展。在这方面,日本政府曾为亚洲国家发行武士债券提供50亿美元担保的做法,值得我国政府借鉴。

  我们可以用下图来反映我国人民币区域化的路线图。需要特别指出的是,路线图只是意味着沿着路线图的线路渐进推进人民币区域化,是一个风险相对可控的过程,但并不意味着只有之前的步骤完全实现了,才可以开展下一步骤的活动。实际上,只有根据国际和国内的状态,合理安排,协同推进才可能取得人民币区域化的最佳效果。

  

  人民币区域化路线图

  

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