涂永红 任屹颖:俄乌冲突下美俄金融制裁影响及我国的对策

选择字号:   本文共阅读 491 次 更新时间:2022-06-08 23:21:49

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涂永红   任屹颖  
增加黄金和人民币储备,借此稳定本国货币和金融体系,试图减轻、摆脱对西方主导支付体系的依赖。前些年开始的“去美元化”使得美元在各国官方储备中的份额降至60%以下,俄乌冲突进一步强化大国货币博弈,西方对俄罗斯发起的金融制裁可能使得全球支付系统“日益碎片化”,让更多国家央行因为担心受到美国的金融制裁而加速储备货币多元化,使用SWIFT以外的货币支付系统,推动国际贸易结算体系、国际储备体系重构。考虑到国家风险以及国际金融的不确定性,中国的贸易企业、对外投资企业将倾向于选择人民币计价结算;人民币跨境支付系统CIPS具有技术上的后发优势,其信息传送功能大大优于SWIFT,在货币多元化驱动下将吸引更多的参与者;人民币汇率的相对稳定性以及人民币资产的较高收益,促使更多国家增持人民币储备资产。这三大因素共同发挥作用,有利于拓展人民币国际化的新空间。

   中国面临的挑战

   外部需求减弱,出口增幅下降,贸易对经济的拉动作用弱化。稳定贸易是我国实现稳增长、稳就业的重要途径。贸易贡献了我国经济增长的大约1/4,有关专家测算,GDP每增加一个1个百分点,大约可增加200万人的就业。俄乌战争与发达国家货币政策转向叠加,对我国出口打击较大,弱化了贸易对经济的拉动作用。一方面,大宗商品价格大幅上涨导致成本上升,打击进出口。俄乌战争持续1个月,严重影响原油、粮食、化肥生产,基础原材料价格大幅上涨,推动所有商品价格上涨,冲击现存价格体系,在巨大的不确定环境下,进出口企业面临原材料成本上升与订单减少的两头打压,风险承受能力较弱的中小企业难以维持正常生产和经营。另一方面,货币政策转向加速外部需求下降,出口下行压力加大。为了遏制CPI过快上涨,3月美联储启动了加息缩表进程,市场预计2022年美联储将加息7次,流动性将大幅收缩。G7国家有货币政策沟通和联动机制,其他国家很可能同步跟进,意味着全球流动性将由松转紧,造成发达国家普遍的投资和消费需求下降,不利于我国出口。

   “一带一路”投资风险增加,地缘政治更加复杂。自俄乌冲突以来,西方国家与俄罗斯的“政治划界”蔓延至经济、金融领域,迫使“一带一路”参与国家、企业“选边站”,给经济全球化、“一带一路”建设带来逆风,显著增加“一带一路”建设运行成本。首先,俄罗斯、乌克兰都是“一带一路”建设的重要国家,俄乌冲突造成我国前期投资的项目无法继续,面临较大的投资风险。其次,尽管中俄关系不结盟、不对抗、不针对第三方,中国在乌克兰问题上坚持和谈解决冲突的立场。但是,中国未响应西方国家联合制裁俄罗斯的行动,可能遭到来自这些国家的针对性报复。一些政治上与西方国家关系较好的国家在“选边站”中靠近西方,可能中断或叫停双边合作项目,增加了“一带一路”建设的政治风险。

   资本流出风险加剧,国际收支平衡和人民币汇率稳定难度增加。俄乌冲突爆发之初,投资者焦虑看空,股票市场普遍下挫,地缘政治风险取代美联储加息,成为股市震荡下行的阶段性主线。但随着俄乌谈判取得进展,全球市场风险偏好大幅回升,股市获得提振。从2月24日到3月底,欧洲股市逐渐收回全部失地,德国DAX30指数、法国CAC40指数、欧洲斯托克50指数、英国富时100指数分别上升2.58%、2.13%、1.91%和4.3%;美国股市也有所回调,纳斯达克综合指数、标普500指数、道琼斯工业平均指数分别上行5.5%、5.6%、4.4%。然而,市场对新兴市场国家的风险国家担忧和敏感,在美联储加息的情况下,3月出现了20多年来首次资本整体流出新兴市场国家,我国也不例外。据外汇局统计,2021年我国银行代客累计资本和金融账户收款2.42万亿美元、付款2.16万亿美元,占比分别达到40.13%和38.06%。与2019年相比,收付款两年间翻了1.5倍。非贸易投融资最显著的变化是证券投资快速增长。2021年证券投资收入1.53万亿美元、支出1.43万亿美元,大幅超过直接投资,规模是后者的2倍多,证券投融资已成为我国非贸易跨境投融资的主力军。证券类跨境投融资流动性更强、波动性更大,更容易受到突发事件、政策和市场情绪的影响,其占比提升增加了我国金融体系的脆弱性风险。一旦证券投资者大规模撤退,很可能导致资本和金融项目国际收支逆差,造成人民币贬值压力,冲击汇率稳定,进一步打击市场信心。

   四、美俄金融博弈下中国的对策

   从政治视角考虑国家金融安全,妥善处理好大国关系

   国际金融的风险来源于国际政治,金融已经演变为一种政治手段或工具,美俄金融博弈不是市场问题,并非基于成本收益计算以及商业利益得失,而是政治问题,这种政治冲突会延续很久。中国有可能被排入俄罗斯阵营,遭遇西方阵营的制裁。我国需要高度关注政治风向标,做好可能面临的制裁预案。加强中美政策沟通和协调,寻找最大公约数,扩大互利共赢的平台。中美关系是我国最重要的国际关系。两国的经济、金融互补性极强,贸易和投资金额巨大,重点处理好中美贸易差额问题,缓解贸易摩擦;管控好分歧,避免经济金融“脱钩”,在应对天气变化、维护金融稳定方面增进共识,为两国、为世界营造确定性的良好环境。尊重既有多边治理体系,有效分割政治与经济议题,与欧洲保持适度沟通联络,在区域经贸、绿色经济、数字化等领域争取对话合作。与俄罗斯加强能源、粮食贸易和安全合作,在本币结算、资本市场、机构设立等方面深化金融合作。

   加大投资刺激消费,确保实现预期经济增长目标

   要对2022年国际复杂形势和严峻挑战有清醒的认识,加大对实体经济的支持力度,加厚中国经济抵御外部冲击的“缓冲垫”,以更有效稳定宏观经济大盘。一是继续加大对节能环保、信息、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等战略性新兴产业的投入,提高其GDP占比和贡献率,夯实经济增长新动能。二是加大再生能源产业投资,重点是光伏、风能、潮汐能,在储能技术方面不断突破。三是针对关系国计民生的战略领域,如军工、能源、粮食以及重点制造行业,要确保独立自主与产业链完整性、竞争力,减少对原油、技术进口的依赖;四是推动房地产业健康发展,房地产是支柱产业,先立后破,要有足够的资金支持,解决就业问题。

   推动消费持续恢复,着力打通当前制约消费发展的痛点、堵点,加快培育壮大消费新增长点。一方面多渠道促进居民增收,提升消费能力;另一方面推动线上和线下消费深度融合、创新消费新业态和新模式,适应群众的消费需求以增强其消费意愿,更好地发挥消费作为经济增长“主引擎”的作用。

   加快推进人民币国际化,形成人民币使用网络

   “一带一路”国家、RCEP成员国与我国的经贸关系日益紧密,对人民币的接受度较高。在开展基础设施联通、产业链合作中,应发挥商业银行的关键作用,提供金融规划、财务顾问服务,多渠道满足客户融资需求,加强境内外分支机构之间的协作,充分发挥离岸市场的功能,建立投贷联动机制,创新渠道,将进出口贸易与投资、贷款相互衔接,有效降低对外投资的风险。SWIFT数据表明,人民币已经超越日元成为第四大国际支付货币,投贷与进出口联动,还可推动形成人民币跨境贷款的借、用、还闭环,形成方便使用、操作性强的人民币投融资新模式,推动人民币国际化迈上新台阶。

   加快推进CIPS等金融基础设施建设,支持本国银行、银行卡组织对接境外支付与信息传输系统,扩大专线连接范围,鼓励更多中外资机构参与系统。针对能源、粮食等关键领域,建立专项跨境撮合与交易平台,推动更多外币支付在境内碰头、轧差。此外,还应加强直接投资、信贷市场与债券市场的联动机制建设,对资本大规模流动进行有效对冲和动态管理,避免资本与金融项目收支出现较大逆差,提高我国经常项目、资本与金融项目实现收支自主平衡的能力,减轻外部失衡的冲击,保持人民币汇率的预期稳定,提高人民币资产吸引力。

  

   涂永红,IMI副所长、中国人民大学长江经济带研究院院长;任屹颖,中国人民大学财政金融学院

  

  

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文章来源:当代金融家

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