核心假设与结论

　　 本报告的预测模型，综合了疫情发展情况、社会反应模式变化、经济增长动力结构等多方面因素，假设湖北以外地区疫情在2月底受控，湖北疫情3月份受控，各地贯彻差异化防控战略、企业复产复工合理加快，既充分评估不同行业的疫情冲击，也合理评估疫后补偿性生产和消费，在此基础上分析测算得出：尽管2020年一季度GDP增速只有约1.2%，但是全年经济增速仍然在5.4%左右。

　　 从结构上看，在经济总量中占比达53%的服务业，不仅受疫情受冲击最大、恢复速度慢，且有些行业的损失不能在下半年弥补，预计服务业2020年一季度增速为-0.1%，上半年增速约为3.7%。其中，餐饮住宿业受冲击最大，预计一季度增速-45.7%，全年增速-11%；其次是房地产业，一季度约增长-25%，预计全年增长-1%；此外，传统批发零售业也受影响比较大，一季度明显负增长，但是由于线上消费的替代性增长，整个批发零售业一季度增速约2%，上半年预计增速4.1%，全年预测增长5%左右；交通运输业受冲击也较大，预计一季度增长-1%，但3月份以后货运回补，二季度客运逐步恢复，全年预计增长仍可达6.1%。

　　 信息传输、软件和信息技术服务业不但受冲击较小，而且还有很多创新性增长，预计一季度增长17.5%，全年增速或达20%以上。此外，金融业、其他服务业受疫情影响也比较小。

　　 制造业、建筑业、采掘业等虽然受停工影响，2月份损失较大，单月负增长，但是考虑到疫后恢复快，3月份基本全部复工复产，且可加班回补，因此只要全年总体需求受影响不严重，虽然一季度第二产业增速短暂回落，但全年增长受影响不大：预计制造业全年增加值可达283929亿元，全年同比增速为5.5%；预计建筑业及其他第二产业全年同比增速为5.4%。

　　 面对疫情冲击，很多企业加快了产品创新、商业模式创新和组织管理模式创新，中央和地方政府积极出台各项稳增长措施，这可以一定程度上弥补疫情造成的经济增长损失。本报告的上述预测已经考虑了疫情冲击下的创新性增长、替代性增长、延后生产消费，以及政府已经出台的稳增长政策效应。但本报告还认为，如果货币政策能够解放思想，还有很大宽松空间；为了打开财政收支空间，建议考虑加大国企分红比例，比如要求国企净利润50%分红，则可增加非税收入1.3万亿元；如果从放松供给约束着手，中国的市场化改革仍然有很大的空间。总之，如果在稳增长或深化改革方面有超预期举措，2020年全年中国经济增长速度仍有望在5.5%以上。

一、战“疫”进入下半场，复工、复产率快速提高

　　 新冠病毒伤害人们的身体，而真正影响经济的因素并非病毒造成的肺炎本身，而是为了防控病毒传播而不得不采取的全社会反应模式。基于疫情发展、防控模式的转变以及对经济的冲击差异，我们认为从2月17日起，疫情对经济的影响已经进入了下半场，企业复工、复产条件好转，复产复工速度显著加快。

　　 更详细的疫情发展和影响可分为以下六个阶段：病毒潜伏与传播扩散阶段、充分披露信息与自觉防控阶段、心理预期消化与积极应对阶段、防控扩大化与纠偏阶段、经济影响显现阶段、疫情过后的经济恢复阶段。

图1 新冠肺炎疫情的发展和影响的六个阶段

　　 在潜伏与传播扩散阶段，由于人们的感知滞后、社会决策判断滞后，该阶段一切经济和社会活动正常，疫情对经济并未产生实质性的影响。

　　 在疫情进入充分披露信息与自觉防控阶段后，全社会利用春节假期时间进行自觉隔离，期间虽然新增和疑似病例增加，但主要是前期受感染者的潜伏期后暴露，自觉防控效果明显但并未显现。

　　 2月3日中国股市开市、金融等部分行业开工之后，疫情进入心理预期消化与积极应对阶段。期间防控工作有序进行，病毒实质传播迅速下降，公告病例大幅增加，主要仍然是前期传播结果的显现，期间伴随着疫情对经济和社会影响的理性讨论，中央和地方政府积极出台各项支持政策，企业千方百计化解压力，人们从恐慌逐渐恢复理性认知，该阶段社会反应模式整体是良性、积极的。

　　 股市作为反映人们信心指数最敏感的指标，只用一个交易日的下跌就消化了疫情的冲击，进入强势反弹阶段，以科技企业为主体的创业板指数甚至创出阶段新高，充分反映了投资者已经从心理上接受和消化了疫情的冲击，且对疫情即将受控的前景持谨慎乐观预期，对外部冲击加快新技术应用、新供给创造新需求并引领产业结构转型前景具有信心。

　　 从图2可以看出，除湖北以外省份的新增病例在2月2日达到高峰之后连续下降，2月17日以后湖北以外新增病例迅速降低到100以下，同一天国务院联防联控机制印发《关于科学防治精准施策分区分级做好新冠肺炎疫情防控工作的指导意见》，疫情防控进入下半场，中央和国务院开始对各地存在的防控扩大化、一刀切的情况进行纠偏。

图2 全国新增确诊人数变化（除湖北以外省份）

数据来源：卫健委、万博新经济研究院

　　 该文件下发以前，受到一刀切防控模式的影响，很多企业面临人工到岗难、供应链恢复难、产品交付难等多方面问题，实际复工率、产能复产率不达预期。2月17日以来，各地复工率大幅提升，据国家发改委2月24日公布的数据，全国规模以上企业复工率逐步提高：其中浙江已超过90%，江苏、山东、福建、辽宁、广东、江西已超过70%；钢铁企业复工率为67.4%，有色企业复工率86.3%。

　　 当然，我们调研的很多服务行业，如餐饮住宿、房地产、批发零售等行业，其复工率还远远低于上述规上企业情况，还有很多服务行业预计要到3月份才能逐步恢复经营。

二、预测一季度GDP增长1.2%，上半年增长4.1%

　　 （一）服务业受冲击最严重，预计2020年一季度增速为-0.1%，上半年增速为3.7%

　　 从生产法看，服务业占GDP总量高达53%，本报告从批发和零售业、交通运输、住宿和餐饮业、金融业、房地产业、信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业，以及其他服务业等八个子类进行分别测算。

　　 批发和零售业：根据中国连锁经营协会2月17日发布的旗下1100多家购物中心的调查数据，总体开业率40%，开业的购物中心春节期间客流量平均下降70%-80%。在传统批发零售受到严重冲击的同时，大量消费转移到新零售行业。根据京东公布的数据，春节初一至初三，粮油成交额同比增长15倍，牛奶品类成交额同比增长300%，京东生鲜销量环比节前增长超370%。

表1  春节期间电商平台的经营情况

数据来源：各平台官网、万博新经济研究院

　　 总体来看，疫情对必选消费的影响较小，2月份对于可选消费影响较大，但3月份以后大宗消费会出现一定回补，总体来看，预计疫情将带来批发和零售业一季度产值损失800亿元，预计2020年一季度批发和零售业产值为23233亿元，同比增长2%左右。考虑到二季度社会秩序恢复以及大宗消费回补，预计二季度行业增速有望达到同比6%左右。

图3 批发和零售业增加值与同比增速（季度）走势

数据来源：wind、万博新经济研究院

住宿餐饮业：2月12日中国烹饪协会发布《2020年新冠肺炎疫情对中国餐饮业影响报告》，(点击此处阅读下一页)