张宇燕:2019年世界经济形势:进入中低速增长轨道

选择字号:   本文共阅读 719 次 更新时间:2020-01-20 07:39:09

进入专题: 世界经济形势   中低速增长  

张宇燕 (进入专栏)  
5%,维持欧元区主导利率为零,隔夜贷款利率保持在0.25%;在保持存量稳定的同时,欧洲央行重启欧洲版的量化宽松政策,从2019年11月起每月购债200亿欧元。与此同时,包括金砖国家在内的许多新兴经济体和发展中国家都不同程度地降低了利率并扩大了政府支出。这也是2019年新兴经济体和中等收入经济体政府债务与GDP之比从50.8%升至53.8%的原因之一。从世界主要经济体的表现来看,美国、欧洲和中国虽都出现了经济增速下滑,但也分别实现了2.3%、1.6%和6.0%的经济增长。概言之,世界各国大力施行的扩张性政策以及主要经济体的增长惯性,构成了全球经济在2019年仍能维持3%增长率的主要支撑。

  

影响未来世界经济走势的主要因素

  

   一、负利率的出现与扩散

   当前,负利率出现并在全球范围内扩散,影响深远。在政策利率层面,负利率主要指央行对商业银行实施负超额存款准备金利率,以刺激银行放贷。在2008年金融海啸之前,负利率只停留在理论层面。此后,为对抗通缩和本币升值风险,欧洲多国央行先后实施负利率政策。在存贷利率层面,负利率以前主要指银行对资金规模较大的公司存款征收手续费,而目前则指银行直接向储户征收和发放名义利率为负的存贷款,如丹麦第三大银行日德兰银行现在对大额储户的利率为-0.6%,10年期住房贷款利率为-0.5%。在市场利率层面,负利率以前主要指债券在剩余期限内支付的利息总额低于投资者为购买债券支付的溢价,而目前则出现了名义收益率为负的债券且其规模快速增长,后者主要集中在欧洲和日本。据国际清算银行(BIS)季度审查报告,负利率政府债券已经超过17万亿美元,约占世界GDP的20%,并且增长速度非常快。美联储估计未来几年主要发达经济体国债中的20%以上都将是负利率。

   负利率的出现与扩散大致有以下六个相互关联的背景因素。一是金融危机应对政策长期化。为防止经济崩盘,金融危机爆发后主要发达经济体央行均实施了非常规货币政策,使得2010年至今的经济复苏并非建立在原有结构性问题已解决的基础上。二是市场流动性因央行增持资产大幅增长。三是主要发达经济体的中性利率大幅下降。四是通货膨胀处于历史低位。五是劳动生产率增速迟缓,对投资需求产生抑制作用。六是人口老龄化效应加速释放。发达国家55—64岁区间人口比25—34岁区间人口的消费额低15%。

   负利率带来的影响复杂而广泛。一是挤压商业银行盈利空间,同时打压全球银行业股票市值。2019年全球银行业股票市值第一季度与2018年同期相比下降了20%。二是负利率的存在使得企业可以通过低成本融资或发债来回购或注销股票并以此提高每股盈余,从而降低了它们提高效率的积极性,也弱化了它们抗击风险的能力。三是负利率环境可使基于正利率的企业财务模型和算法无法正常发挥作用,导致市场难以对企业进行准确估值,从而扰乱市场机制在资源配置中的基础性功能。四是超低利率激励投机者借钱投向高风险资产以期获取高额回报,或将促使局部或全局金融风险不断提高。五是一些发展中国家和新兴经济体增加了美元或欧元借款。一旦国际市场发生变化,出现货币错配的风险将会急剧加大,进而引发债务危机。六是推高资产价格导致资源错配和收入分配差距扩大。负利率使中小储户利益受损,高收入家庭则可通过资产上涨而极大受益,导致不平等加剧。七是加剧政策风险。名义负利率突破了流动性陷阱“门槛”,导致传统货币政策及货币理论失效,非传统货币政策常态化。政策制定者应对完全陌生的市场环境使用的是极不熟练的政策工具,意味着政策风险达到前所未有的水平。最后,负利率可能会把政府置于推动经济增长唯一动力的地位,因为没有人敢于在目前局面下尝试让货币政策回归“正常”。

   二、国际金融市场风险与投资信心缺失

   2019年10月,国际货币基金组织发布《全球金融稳定报告》称,由于利率过低,投资者购买的高风险债券总额已达19万亿美元,占企业债余额的40%,这种违约可能导致企业版次贷危机。以GDP衡量,在世界上80%的经济体中,影子银行的脆弱性不断加剧,已逼近全球金融危机最严重时的情况。从金融危机爆发前的2007年到2019年,共有48个新兴经济体的外债依存度明显上升,而随着经济增长放缓,这种风险敞口可能会起到放大器的作用。在发达经济体中尤其是在美国,超低利率导致的股市泡沫已达到前所未有的高度,以至于任何扰动均可能引发剧烈震荡。瑞银集团11月对分散在全球13个市场的3400多名“高净值”人士进行调查发现:半数以上的人认为2020年会出现经济衰退;六成受访者表示将采取增加现金的方式来应对衰退;55%的人认为在2020年底前将出现大规模市场抛售。值得注意的是,现金储备目前在个人资产中占比为25%,比正常情况下高出2—3个百分点。巴菲特的伯克希尔—哈撒韦投资公司手持现金达到创纪录的1280亿美元(在2009年仅为230亿美元)。全球经济政策不确定性指数(EPU)亦于2019年三季度达到创纪录水平。

   三、部分国家深陷社会动荡

   一段时间以来,世界上约20个国家和地区发生了社会动荡甚至暴乱,这无疑会对2020年的全球经济走势产生负面影响。在2019年10月期间,因对政府管理和社会民生不满,伊拉克、厄瓜多尔、智利、黎巴嫩爆发严重抗议示威活动,导致几十人甚至上百人伤亡;因对国内选举政治的不满和内部政治斗争加剧,几内亚、玻利维亚、埃塞俄比亚、西班牙等国相继发生暴乱。面对一系列内部冲突,联合国秘书长古特雷斯指出,民众和政治机构之间的信任缺失日益严重,社会契约面临的威胁与日俱增,呼吁各国抗议者以圣雄甘地和马丁·路德·金为榜样奉行非暴力,同时呼吁各国领导人认真倾听民众心声。部分区域国家深陷社会动荡将严重影响2020年世界经济走势。

  

结   语

  

   国际货币基金组织预计,2020年世界经济增速将小幅上升至3.4%。其中,发达经济体明年增速预计为1.7%,与2019年持平;新兴市场和发展中经济体经济预计增长4.6%,较2019年明显加快。从过去10年的预测记录看,国际货币基金组织通常会高估下一年的增速,平均每年高估0.43个百分点。鉴于迟滞世界经济增长的大多数因素在中长期内不会消失,未来数年世界经济仍将在中低速轨道内前行。基于这一基本判断,2020年全球经济增速和2019年大体持平的可能性较大,即3%左右,触底反弹至3.2%以上或出现衰退至2.8%以下的概率各为20%。值得注意的是,2019年12月,经过中美两国经贸团队的共同努力,双方在平等和相互尊重原则的基础上,已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。这无疑有利于增强全球市场信心、稳定市场预期,为世界经济注入新动力。据2019年12月中国社会科学院预测,中国2020年经济增长率为6%。作为世界第二大经济体,即使其他所有经济体都是零增长,仅中国一国就可带动全球增长1%,充分体现中国对全球经济的贡献度之大。新兴经济体有望成为2020年世界经济增长的主引擎,而中国经济“稳定器”“推进器”的作用尤其令人期待。

  

  

进入 张宇燕 的专栏     进入专题: 世界经济形势   中低速增长  

本文责编:陈冬冬
发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 经济时评
本文链接:http://www.aisixiang.com/data/119884.html

0 推荐

在方框中输入电子邮件地址,多个邮件之间用半角逗号(,)分隔。

爱思想(aisixiang.com)网站为公益纯学术网站,旨在推动学术繁荣、塑造社会精神。
凡本网首发及经作者授权但非首发的所有作品,版权归作者本人所有。网络转载请注明作者、出处并保持完整,纸媒转载请经本网或作者本人书面授权。
凡本网注明“来源:XXX(非爱思想网)”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于分享信息、助推思想传播,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。若作者或版权人不愿被使用,请来函指出,本网即予改正。
Powered by aisixiang.com Copyright © 2021 by aisixiang.com All Rights Reserved 爱思想 京ICP备12007865号-1 京公网安备11010602120014号.
工业和信息化部备案管理系统