梅兴保:金融资产管理公司如何构建支柱金融平台,形成金融控股集团

选择字号:   本文共阅读 53 次 更新时间:2018-03-23 17:07:37

梅兴保 (进入专栏)  

  

   金融资产管理公司(以下简称资产公司)各自旗下拥有种类不一的金融平台,但多数力量弱小,缺少支柱平台。由于各类金融业务发展前景和空间不同,资产公司在构建支柱性金融平台时,在业务类别和路径上将面临选择。

  

   一、金融有关行业发展前景分析

  

   一国金融业的整体发展主要取决于经济增长的速度以及产业结构演进中金融业比重的变化。

  

   目前,我国经济处于腾飞阶段,改革开放三十多年,年均增长近10%。但是受资源禀赋以及市场等因素的制约,我国原有经济发展方式难以持续,经济增长的中长期拐点似已出现,未来经济将从高增长转变为适度增长,经济增长整体将逐步放缓。从要素禀赋来看,“人口红利”是支撑我国经济增长的重要因素,我国在过去30年经济高增长中,“人口红利”贡献率占27%;据预测,我国劳动人口大约会在2015年左右停止增长,“人口红利”窗口最晚将在10年内关闭。能源、环境等自然经济资源的制约日益严峻。未来的经济增长更多依靠资本、技术以及生产率提高来支撑。而在全球化竞争市场中,社会资本回报率和积累速度将逐步降低并长期处于低位,技术进步有其固有的规律,资源配置效率的提高也存在高原效益。从社会总需求来看,我国外需拉动型经济发展模式已经走到尽头,外需增长将减速;未来经济增长将主要依靠内需来拉动。快速城市化带来固定资产投资和消费的增长,是我国经济增长的重要推动力,目前我国城市化率已经达到50.3%(2009年底),与同期美国(82%)、日本(66.6%)、德国(73%)相比尚有进一步发展空间,但是差距在逐步减小,城市化速度将减慢,对经济增长的推动力将减弱。据预测,未来20年,我国经济增长估计在6%—8%之间。

  

   在我国,金融业增加值占GDP比重为4.69%(2008年),已成为国民经济支柱产业。目前,金融业总体市场格局初步成型,市场竞争已趋激烈。但是,产业结构升级是经济发展的一般规律,我国经济发展正进入工业化中后期,在这个发展阶段,服务业将迎来高速发展期。截至2009年底,我国服务业产值占GDP比重43.4%,低于高收入国家水平72.7%,也低于中等收入国家平均水平53.8%,服务业发展空间巨大。作为服务业重要组成部分的金融业,还会在一定时期内延续快速发展的势头,金融业依然属朝阳行业,但与过去的二十年比,整体来看己渐进入发展“次黄金期”。

  

   金融业中主要子行业涉及银行、保险、证券、信托以及金融租赁等,其中银行业在金融体系中占主导地位。截至2010年底,我国有各类银行3162家、保险公司146家、证券公司106家、信托公司63家、金融租赁公司17家;就资产规模来说,银行业为942584.6亿元、保险业为50481.6亿元、证券业为19700亿元、信托业管理资产规模为30404亿元,金融租赁业为4164亿元,其中银行业资产在这五大金融子行业总资产中占比89.99%、保险占比4.82%、证券占比1.88%、信托占比2.90%、金融租赁占比0.39%;从利润来看,银行业净利润8991亿元、在五类子行业利润总额中占比85.11%,保险净利润607亿元、占比5.74%,证券775.57亿元、占比7.34%,信托158.76亿元、占比1.5%,金融租赁31亿元、占比0.29%(见下表)。动态地看,各金融子行业的未来发展前景存在差异。

  

  

   注:1.为2011年6月末数据。

  

   2.为管理资产总额。

  

   (一)银行业将步入转型和适度增长

  

   银行是我国经济社会最重要的融资中介。改革开放三十多年,我国银行业发展迅速,特别是近10年,存款余额年均增长率19.9%,接近同期经济增长率的两倍。在业务结构上,目前存贷款等传统业务是银行主导业务,是银行收入和利润的主要来源,收入占比超过80%,佣金以及手续费等中间业务收入占比不足20%。在大的制度环境如利率市场化改革等基本保持稳定的前提下,银行业未来发展前景主要取决于四个因素:一是经济增长的速度;二是货币化程度或金融深化进程;三是金融脱媒程度,也就是直接融资对间接融资的替代效应;四是银行业务转型程度,主要是非利息收入的增长速度。

  

   经济货币化程度的提高有利于银行业的发展,货币化速度快,则银行业发展相应加快;货币化速度放慢,则银行业发展速度也会放慢。我国货币化进程很快,在1990年底的M2/GDP为81.92%,到2010年底的M2/GDP为182.38%,年均增长4.3%。而截至2010年底,美国M2/GDP为60.9%,日本为163.25%,欧元区为366.19%。我国货币化程度已经超过美国和日本,继续高速增长的空间将日益狭小,货币化速度将放缓。

  

   社会融资方式有直接融资和间接融资,银行存贷业务等属于间接融资范畴,而股票、债券融资等属于直接融资。在社会总融资需求一定的条件下,直接融资和间接融资相互有替代影响,直接融资多,则间接融资少,反之则反是。我国经济资本化率提升很快,截至2009年底,上市公司1700家,上市公司总市值/GDP达到100.5%,而美国上市公司高达7524家,上市公司总市值/GDP为105.8%。考虑到我国经济体量目前只及美国的三分之一,上市公司数量远不及美国,未来股票市场还将在一定时期内延续快速发展的势头。同时债券市场发展处于发展不足状态,未来发展提升空间很大。根据金融体系发展的一般规律,金融体系发展越完善,直接融资的重要性就更为增强。因此随着我国金融体系不断发展完善,间接融资将更多被直接融资所替代,银行传统业务将受此影响。

  

   不论是经济增长和货币化进程放缓,还是直接融资对间接融资的替代,对银行业发展的有利面在减少,未来银行业传统业务增长会趋缓。如果加入利率市场化因素,银行业未来竞争将更趋激烈。银行业已经意识到这种挑战和危机的存在,积极推进业务转型,开拓新的业务和盈利增长点,希望摆脱对传统业务的高度依赖。转型方向主要是两个方面:一是大力发展中间业务;二是进入保险、投行、信托、基金、租赁等其他金融领域,通过新的业务以及综合经营效益提高来平衡传统业务的增速放缓,但银行业务转型是一个长期过程。

  

   (二)保险业处于快速发展的黄金期

  

   人自身及其持有的财产、参与经济社会活动都伴随风险,保险是为面临的风险损失提供预期安全保障的金融服务。我国保险业起步较晚,近年来发展迅猛,近10年来的保费收入年均增长率达到24.7%;但还是发展不足,与发达国家相比差距很大,处于初级阶段。截至2010年底,我国的保险深度(保费/GDP)为3.65%,保险密度(年人均保费)为1083元,与非洲、拉美处于一个水平,远远低于发达国家水平(见下图),保险业发展空间很大。

  

   保险业与一国所处的发展阶段密切相关。在经济发展水平低时,人们对人身的风险重视程度不够,拥有的财富少,参与社会经济活动也少;同时收入水平很低,缺乏足够能力来为各类风险提供预期安全保障,保险需求较低。随着经济发展水平不断提高,人们益发珍爱自己的生命,财富不断积累,经济活动增多,从而整体面临的风险增多;同时收入水平也不断提高,风险保障偏好和能力都会提高,保险需求也会不断提高。当发展到较高水平,保险需求达到一定满足程度时,保险边际偏好和需求会下降。因此,保险需求变化会呈现出“低—高—低”的过程。从全球保险业发展经验看,当一国人均GDP处于2000—10000美元这个发展阶段时,保险业(尤其是寿险)会经历一个爆发式增长阶段。2010年我国人均GDP约4500美元,正处于这个阶段的中期,之前我国保险业经历了10年黄金发展期,如果我国保险业遵循这种发展规律,预计还有10—15年的黄金发展期。

  

   (三)证券行业将长期处于上升阶段

  

   证券业经过20余年的发展,已经建立了良好的制度基础、市场基础,步入了规范良性的发展轨道,市场规模将继续扩张。一方面,我国经济将在较长时间内继续保持适度增长,这为资本市场发展奠定了坚实的需求基础,预计直至2030年是证券业的黄金机遇期;另一方面,直接融资将会加快发展,中国经济的证券化程度仍存在巨大的提升空间。目前,全国实有企业共计971万家,预计几年内中国公司总量将增加到1200万家,而上市公司仅1700余家,市场上存在着巨大的融资需求。债券市场的发展前景也是相当广阔,债券总值与GDP比例在发达国家达到100%左右,而中国仅为25%—30%,发展空间很大,最后资本市场自身的完善、发展和创新也会驱动证券行业加速发展。如创业板的开通有再造一个市场的潜力,美国纳斯达克市场从开通到1999年的28年内,交易量就超过纽交所。融资融券、股指期货、国际板和国内债券市场以及QDII的扩展都将成为证券行业新的发展机遇。

  

   (四)信托业的发展前景趋好

  

   信托业经过五次整顿,特别是“一法两规”[18]出台后,开始步入规范良性发展轨道。在颁布“新办法”[19]后,定位于专业的资产管理机构和金融理财机构,真正全面回归信托本源业务,为信托业发展奠定了坚实的制度基础。近年来,信托业高速发展,信托资产从2005年的1935亿元,增长到2010年的30404亿元,5年内增长近15.7倍;人均利润从2005年的48.72万元/人增长到2010年的212万元/人,5年内增长4.35倍。信托业在业务结构上以融资为主,2010年信托贷款和交易性金融资产投资占资金信托规模的62.72%,而可供出售及持有到期投资和长期股权投资占资金信托规模的25.88%。但我国信托业仍然发展不足,未来发展空间较大。2010年我国信托资产余额占GDP比重约为7.5%,而日本等发达国家这一比例达到12%以上。未来信托业的发展得力于几大因素的推动:一是适度较快的经济增长以及经济结构调整对信托需求将快速增长;二是家庭财富的快速增长对理财需求将快速增长:三是信托业务转型以及连跨货币市场、资本市场等多个金融市场的多元化业务结构,具有其他金融机构无法比拟的优势,信托公司除传统的融资型业务信托贷款等会保持快速增长外,各类投资类业务会更快发展,如证券投资基金、房地产信托投资、基础设施信托投资以及面向工商企业的信托投资等。

  

   (五)金融租赁业将迎来高速发展期

  

金融租赁业在我国已有30年历史。2007年1月,中国银监会重新修订《金融租赁公司管理办法》,金融租赁步入正轨;同时由于中小企业融资需求旺盛,(点击此处阅读下一页)

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本文责编:川先生
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