巩胜利:2018年SDR篮子货币争霸结什么果?

——基于占全球货币市场61%美元减税(普降10-20%)、缩表、加息之史无前例
选择字号:   本文共阅读 1651 次 更新时间:2018-01-03 17:44:00

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巩胜利 (进入专栏)  

   原标题:狗年:SDR篮子货币争霸结什么果?

  

   【核心提示】:12月1日美国参众两院通过特朗普世纪1.4万亿美元大减税方案,进入2018年实施阶段。11月14日报道:全球四家主要央行承诺,他们在逐步退出金融危机期间实施的庞大货币刺激(QE)举措时,将继续就未来政策行动公开对投资者给出指引。2008年9月15日全球第一次金融海啸爆发以来,美国联邦储备委员会(美联储/FED)、欧洲央行、英国央行和日本央行向金融市场注入约15万亿美元,如今他们正试以图摆脱宽松货币政策,同时不引起动荡。这4大货币央行总裁在欧洲央行举办的沟通会议上表示,沟通对此非常重要不可缺。这就是所谓的通过央行官员讲话做出的前瞻性指引,官员们基本都会对未来行动小心翼翼地给出警示。

  

   据国际货币基金组织旗下环球银行金融电信协会(SWIFT)12月2日的全球银行支付信息网络数据显示:人民币在国际市场交易中的份额由2017年9月的1.89%降至10月份的1.46%,为全球第七大支付货币,排在美元第1、欧元第2、英镑第3、日元第4、瑞士法郎第5、加元之后,澳元之前。中国对人民币获得全球认可的希望遭遇挫折,数据显示人民币在国际交易中的份额降至逾三年半以来最低水平。环球银行金融电信协会(SWIFT)全球银行支付信息网络的数据显示,人民币在国际交易中的份额从9月份的1.85%下降到10月的1.46%,为2014年4月以来的最低水平。

  

   2016年底正式加入SDR的中国人民币、中国央行——中国人民银行没有参加这次会议。囿是,有资深经济学家判断:人民币最近不会加息,人民币也不会跟随美元放弃款宽松货币、短期内也不会退出宽松货币的策略。这就与其他4种SDR篮子货币相悖论了。人民币是当前基准利率最高的一种国际SDR篮子货币,这意味着人民币不仅仅成本之最高,也是按GDP生产产出发行量最大、最多的一种货币。人民币贬值,将是一种大势所趋,因为人民币不仅仅是国内使用,而是要成SDR篮子货币走向全球各国拓展市场、成为其它各国可流通、可交易、能储备的一种新型国际货币。

  

   到2017年末,人民币M2将超过170万亿,中国GDP却只有70万亿,美元又减税、缩表、加息史前未遇,这让占全球货币市场1.5%人民币空前难行、难决策、难出手、难于平稳走过2018!

  

   美元占全球货币市场61%的份额。然而2018年,美元进入空前大减税、世纪大缩表、21世纪以来的最大加息周期……这对全球各国货币来讲,都面临着一场前所未有的货币上下争夺大战,对全球第二大经济体、人民币来讲犹为改天换地。

  

   这5大央行管辖的SDR篮子货币美元、欧元、日元、英镑、人民币,拥有全球货币市场超过97%份额。

  

   (A)2018占全球货币61%美元方略

  

   12月1日,美部国际事务副部长戴维·马尔帕斯前一天向美国媒体说,美中全面经济对话处于“停滞”状态,目前没有重启商谈的计划。这是对特朗普之前访华的一种态度说明,也是目前白宫在经贸关系上采取日益对抗的态度,包括正式拒绝承认中国市场经济地位。

  

   接下来的2018年,是美元缩表、加息、大减税“三核击”叠加的历史不曾年代,美元是全球轴心货币,每一天美元在全球交易、流通达3.6万亿之巨。再加上美国为全球第一大黄金储备国,黄金占美国外汇储备的74%(截至2017年2月,全球黄金储备计33259.2公吨,其中美国黄金储备为8133.5公吨);美元占全球货币市场份额的61%;若美元12月再第5次加息,那么美元基准利率将达1.5%,届时美元将在全球各国开始收索发力,全球各国面都会对美元进入加息周期而波澜汹涌……

  

   美元缩表计划  自2017年10月开始正式启动,其进度如下:2017年Q4国债缩减180亿美元,MBS缩减120亿美元。2018年国债缩减2520亿美元,MBS缩减1680亿美元,合计4200亿美元。届时美联储资产规模缩减至4.1万亿美元。2019年国债缩减3600亿美元,MBS缩减2400亿美元,合计6000亿美元。届时美联储资产规模缩减至3.5万亿美元。2020年国债缩减3600亿美元,MBS缩减2400亿美元,合计6000亿美元。届时美联储资产规模缩减至2.9万亿美元,如减持至2021年底,美联储资产负债表规模缩减至约2.3万亿美元。特朗普第一个任期内,美元总共缩表约7万亿美元——少花美元,这是对特朗普“让美国再次伟大”的一大顶级考验。

  

   特朗普政府新税改:减少1.5万亿美元收入。

  

   美国债务  截至2016年9月30日,美国政府持有的资产约为3.5万亿美元,实际负债为22.8万亿美元。

  

   来自美国劳工部12月8日报告称,美国第一数据,11月非农就业岗位增加22.8万个,创近三年来最好水平,随着近期飓风造成的影响逐步消退,企业普遍加大招聘力度。11月失业率持平在4.1%的17年低位,因劳动力大军的规模扩大。接受调查的经济学家预计,上月就业岗位增加20万。

  

   这份报告非常亮丽,凸显出美国经济的强劲力道,可能导致特朗普和国会共和党将企业税由35%下调至20%的努力遭到诟病。数据公布后,美元兑一篮子货币走强,美国公债价格回落,美股攀升创新高。美国经济第三季增长年率为3.3%,为三年来最快增速。从目前情况来看,经济在第四季初保持了这一增长势头。2017年,美元已经升息两次,且预计2018年会升息三次。

  

   (B)SRD篮子货币的路向

  

   12月8日大西洋两岸三家央行(美元、欧元、英镑)召开会议,将凸显出全球最大几家经济体在经历异常平静的一年后,2018年的命运愈发不同。美国增长周期可能接近触顶,欧元区经济状况刚刚开始良好起来,而英国面临脱欧不确定性的压力,说明他们未来几年的货币政策步调将不会一致。

  

   事实上,美国联邦储备委员会(美联储/FED)12月14日几乎肯定会升息,有可能会预计明年再升息三次。欧洲央行周四则可能承诺维持超低利率,而英国央行可能只会承诺未来几年极缓慢升息。美国经济将会以极好的状态进入新的一年,但这可能暗示只有一种可能,就是盛极必衰。而从税改到期中选举,再到美联储高层换人等一系列不确定性,令前景蒙上阴云。

  

   在2018年,我们认为美国经济活动将为2005年以来最佳,失业率降至1969年以来最低点。三央行会议一直认为。

  

   实际上,随着就业市场收紧,经济可能面临产能限制,推动核心通胀率升至美联储的目标。而如果减税议案大幅提高赤字支出,则会带来经济过热的可能。三央行讨论中的大规模减税有可能提振增长,也可能促使美联储更快收紧政策。增长提速可能加强失业率的下行压力,以及通胀的上行压力。因此美联储将会以略陡峭些的货币政策路径予以回应。

  

   之前11月14日四大央行会议时欧洲央行总裁德拉吉表示“前瞻性指引已成为一种成熟的货币政策工具”。“为什么要抛弃一种已经证明有效的货币政策工具呢?”欧洲央行和其他三家央行都处在退出宽松货币进程的不同阶段。

  

   美联储正考虑实施第五次升息,英国央行本月已进行其10年来的首次升息。不过欧洲央行仅放慢了购债步伐,日本央行则仍在全速印钞,尽管其已经暗示过不太可能出台进一步的刺激举措。据国际货币基金组织最新数据显示,目前美元占全球货币市场份额的61%,欧元为31%,日元为3.1%,英镑为3.0%,人民币为1.89%。

  

   美联储主席叶伦与德拉吉都赞同,政策指引“总的来说”是有益的,但也强调应根据经济实际发展情况不断审视政策指引。“所有指引都应该是有条件的,且与经济前景有关”她说。欧洲央行等经常说,预期会有一些行动,但也保留在环境有变时改变主意的权利。

  

   历史经验表明,为撤回刺激政策作准备并不总是一帆风顺的。历史的经验值得注意。时任美联储主席的伯南克曾在2013年5月时暗示可能减少购债,而导致全球债市重挫。而英国央行总裁卡尼(Mark Carney)对利率路径的指引一再因经济方面出人意外而偏离轨道,一位议员因此戏称他是“不可靠的男友”。英镑因为退欧,遭遇其千年以来最麻烦欧洲之难。

  

   (C)减税浪潮席卷全球

  

   特朗普政府(1)首先给企业减税。美国企业所得税率将由目前的35%降至20%,其中,由合伙人转缴企业税的公司(pass-through business)税率从39.6%下调至25%。企业减税虽然并没有降到川普原先要求的15%,但已是1940年以来最低的公司税。(2)翻倍调高个人所得税免征额。单身人士的免征额从6350美元提高至1.2万美元,家庭(已婚)的免征额从此前的1.27万美元调高至2.4万美元。简化个人所得税的等级。从当前的7档减至3档,税率分别为12%、25%和35%,这意味着最低个人所得税率将从当前的10%提升至12%,最高个人所得税率从39.6%降至35%,但也有可能再增加一个税率。而中国的个人所得税工资薪金所得最高税率为45%,美国将比中国低很多。美国政府此次“税改计划”还提出取消被共和党长期宣称为“死亡税”的房地产遗产税、增加儿童税收抵免、改变美国跨国公司缴税方式等举措。特朗普此前称,减税计划有四个目的:a)是增加美国就业机会,b)是简化赋税程序,c)是减轻美国中等收入家庭的缴税压力,d)是降低企业赋税比例。实际上,在全球经济复苏“乍暖还寒”情况下,减税已成为全球各主要经济体拉动经济增长的主要手段。在特朗普政府大规模税改方案“靴子落定”前,不少国家就已经根据特朗普竞选室开始安排减税。

  

(1)匈牙利2016年11月宣布,将在2017年把企业所得税税率降至9%,成为欧洲最低和全球税率最具竞争力的国家之一。(2)德国2017年1月宣布对税制进行彻底改革,通过减税政策每年为企业和经济发展减负150亿欧元。(3)意大利也在2017年年初批准了一项计划,在2017年将减少企业所得税8%左右。(4)英国一系列减税政策已于2017年4月的新财年生效,减税政策主要包括:在2017 年4 月1 日永久性降低公司所得税以前,小企业减税优惠被延长 1年;雇主聘用未满25周岁的学徒免征国民保险税;就业扣除标准从2000英镑提高至3000英镑;资本利得税税率从28%降至20%。(点击此处阅读下一页)

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